本文來自微信公眾號(hào)： 藍(lán)字計(jì)劃 ，作者：周松
反差堪比“老干媽造火箭”的跨界，出現(xiàn)了。
近日，港交所的IPO隊(duì)伍里，出現(xiàn)了一家頗為獨(dú)特的獨(dú)角獸企業(yè)：奧動(dòng)新能源。
這是一家以新能源汽車換電為主業(yè)的公司。經(jīng)過多輪融資，奧動(dòng)新能源在2022年最后一輪融資后的估值已經(jīng)達(dá)到約119億元。7月19日，它第二次向港交所遞交上市申請，準(zhǔn)備沖擊港股“換電第一股”。
有意思的是，這家新能源換電公司，卻是由號(hào)稱“喜羊羊之父”的蔡?hào)|青與換電技術(shù)專家張建平共同創(chuàng)辦。
公司名字里的“奧”，也很容易讓人想起蔡?hào)|青手里的另一家公司：奧飛娛樂。這家擁有《喜羊羊與灰太狼》《巴啦啦小魔仙》等國民動(dòng)漫IP的公司，早在2009年便成為“中國動(dòng)漫玩具第一股”。
雖然從喜羊羊到新能源換電，已經(jīng)足夠嘖嘖稱奇，但更刺激的還在后面。
在奧動(dòng)新能源的股東名單里，還出現(xiàn)了蔚來資本的身影。
2018年，蔚來資本先在Pre-A輪獨(dú)家投入2.5億元；一年后，又追加1.5億元，兩輪合計(jì)投了4億元。經(jīng)過后續(xù)融資稀釋，目前蔚來資本仍持有奧動(dòng)新能源5.53%的股份。
圖源：奧動(dòng)新能源招股書
也就是說，蔚來作為國內(nèi)換電模式最堅(jiān)定的推動(dòng)者，在一邊親自下場做換電的同時(shí)，又投了一家可能搶自己生意的公司。
更微妙的是，蔚來早在2022年便登陸港股；以它推行換電的決心和力度來看，在不少人心中顯然更符合港股“換電第一股”的頭銜，哪怕它是個(gè)整車制造公司。
蔚來資本把錢給這樣一個(gè)和自己搶生意的對(duì)手，究竟有何用意？
連蔚來都得喊一聲前輩
奧動(dòng)的換電歷史，其實(shí)比這家公司本身還要長。
奧動(dòng)新能源直到2016年才正式成立，但聯(lián)合創(chuàng)始人張建平及其團(tuán)隊(duì)，早在2000年前后就已經(jīng)開始探索電動(dòng)汽車換電。2001年，他們申請了第一項(xiàng)換電技術(shù)相關(guān)專利；2009年，張建平又創(chuàng)辦了后來被奧動(dòng)收入旗下的上海電巴，繼續(xù)研發(fā)換電站和換電模塊。
等到蔡?hào)|青加入，這位換電老兵才有了更充足的資金，把一套已經(jīng)探索多年的技術(shù)推向更多城市。
奧動(dòng)選擇的，是一種底盤卡扣式換電方案。
圖源：奧動(dòng)新能源招股書
車輛停穩(wěn)后，換電設(shè)備從底盤下方托住電池，松開固定電池的卡扣，把沒電的電池降下來并移走；隨后，再把一塊充好電的電池抬上去，重新卡緊并接通電路。
從奧迪雙鉆四驅(qū)車，到奧動(dòng)新能源，蔡?hào)|青做的雖然已經(jīng)從玩具變成了汽車，換電的動(dòng)作卻有一種奇妙的歷史延續(xù)：打開底部卡扣，取下沒電的電池，再扣上一塊充好電的新電池。
只不過，這一次被換下來的不再是兩節(jié)五號(hào)電池，而是一塊重達(dá)數(shù)百公斤的汽車動(dòng)力電池。
實(shí)際上，按照奧動(dòng)公布的數(shù)據(jù)，它換電的速度甚至比給四驅(qū)車換電池更快：最快只需要20秒，就能完成乘用車電池的拆裝。
實(shí)際上，這樣的換電方式，和蔚來主推的乘用車換電確實(shí)有一定的相似之處：同樣是從汽車底部取下整塊電池，再安裝一塊充好電的電池。
但兩家公司使用的，是兩套無法直接通用的系統(tǒng)。
兩套方案的電池尺寸、鎖止結(jié)構(gòu)和通信協(xié)議都不相同。蔚來汽車不能直接到奧動(dòng)換電站更換電池，采用奧動(dòng)方案的汽車，也不能開進(jìn)蔚來換電站。
時(shí)間線也能說明這一點(diǎn)。
2017年12月，蔚來已經(jīng)公開展示第一代換電站；2018年4月，蔚來資本才完成對(duì)奧動(dòng)的首輪投資。一個(gè)多月后，蔚來第一座換電站便在深圳投入運(yùn)營。
換句話說，在蔚來資本投資奧動(dòng)以前，蔚來的車型、電池包和第一代換電站已經(jīng)基本完成開發(fā)。
所以，蔚來資本投資奧動(dòng)，顯然和奧動(dòng)的換電技術(shù)無關(guān)；更合理的解釋是，蔚來資本看中了奧動(dòng)所代表的另一條換電路線。
蔚來走的是車企自建模式。自己設(shè)計(jì)汽車和電池，再為自己的用戶鋪設(shè)換電網(wǎng)絡(luò)。好處是車輛、電池和換電站可以統(tǒng)一開發(fā)，使用體驗(yàn)更容易控制；代價(jià)是前期投入巨大，換電站能夠服務(wù)的車型也相對(duì)有限。
奧動(dòng)走的則是第三方開放路線。它不生產(chǎn)汽車，而是嘗試把不同車企和不同車型接入同一套換電網(wǎng)絡(luò)。只要接入的車型和車輛足夠多，一座換電站就有機(jī)會(huì)服務(wù)更多用戶。
2018年，換電模式還遠(yuǎn)沒有得到市場驗(yàn)證，這兩條路線究竟誰能跑通，也很難提前判斷。
但正因如此，蔚來親自押注車企自建網(wǎng)絡(luò)，蔚來資本再花4億元買下奧動(dòng)的股份，就相當(dāng)于在第三方公共換電這條路上占了一個(gè)位置。
只是，被蔚來選中的奧動(dòng)換電，真的是一門好生意嗎？
換電收入100卡塊，成本卻要121塊
從規(guī)模來看，奧動(dòng)確實(shí)已經(jīng)把第三方換電這條路線跑出了一定成績。
截至2026年4月底，奧動(dòng)的智慧能源服務(wù)平臺(tái)已經(jīng)連接531座換電站、超過14萬輛電動(dòng)汽車和16萬塊電池；它還與一汽、東風(fēng)、長安、上汽、北汽、廣汽等16家以上主流車企合作，共同開發(fā)了30多款換電車型。
按照2025年換電站運(yùn)營服務(wù)收入計(jì)算，奧動(dòng)已經(jīng)位列全國第三。
只看這些數(shù)字，蔚來資本當(dāng)年的這次押注，差不多可以夸贊一句“眼光獨(dú)到”了。
然而，翻開奧動(dòng)的財(cái)務(wù)賬本，情況卻沒有這么樂觀。
目前，奧動(dòng)主要靠兩門生意賺錢。
一門是幫別人做換電。它向地方城投、能源公司、車企和電池廠商銷售換電站及換電模塊，再提供設(shè)備維護(hù)、日常運(yùn)營和平臺(tái)服務(wù)。
另一門是自己下場做換電。奧動(dòng)自己投資建設(shè)換電站，再通過向出租車、網(wǎng)約車等運(yùn)營車輛提供換電服務(wù)收錢。
奧動(dòng)換電運(yùn)營解決方案是公司最賺錢的生意，2025年的毛利率達(dá)到24.5%。其中，賣完設(shè)備以后持續(xù)提供維護(hù)和平臺(tái)服務(wù)的換電運(yùn)營業(yè)務(wù)，毛利率達(dá)到62%。
圖源：奧動(dòng)新能源招股書
但讓奧動(dòng)頭疼的是，自營換電站卻一直處于虧損狀態(tài)。
2023年至2025年，奧動(dòng)自營換電站的毛利率分別為-16.2%、-20.1%和-21.4%。
圖源：奧動(dòng)新能源招股書
也就是說，2025年，奧動(dòng)每通過自營換電站收入100元，就要付出大約121元的直接成本。司機(jī)每換一次電，奧動(dòng)收進(jìn)來的錢還覆蓋不了電費(fèi)、人員和設(shè)備折舊。
更麻煩的是，奧動(dòng)相對(duì)容易賺錢的換電運(yùn)營解決方案，規(guī)模還在不斷縮水。
2023年至2025年，奧動(dòng)的換電運(yùn)營解決方案收入從6.27億元降至2.42億元，減少超過六成。其中，設(shè)備銷售收入從5.19億元降至1.5億元，減少超過七成，占公司總收入的比重也從44.9%降至22.2%。
圖源：奧動(dòng)新能源招股書
與此同時(shí)，自營換電站的收入占比，卻從45.8%一路上升至64.3%。
換句話說，能夠賺錢的設(shè)備和運(yùn)營服務(wù)越來越少，持續(xù)產(chǎn)生毛損的自營換電站，反而成了奧動(dòng)最大的收入來源，這就直接拖累了公司的整體表現(xiàn)。
2023年至2025年，奧動(dòng)的營收分別為11.55億元、9.26億元和6.77億元，三年下降超過四成；同期凈虧損分別達(dá)到6.55億元、4.19億元和3.07億元。
再算上2026年前四個(gè)月虧掉的9143萬元，奧動(dòng)在三年零四個(gè)月內(nèi)累計(jì)虧損約14.73億元。
新設(shè)備越來越難賣，自營換電站又很難賺錢，奧動(dòng)不得不調(diào)整打法。
一方面，它開始收縮自營換電站，從2023年的開始陸續(xù)砍掉了107座自營換電站，現(xiàn)在只剩214座；一方面，它開始把更多站點(diǎn)交給合作伙伴投資建設(shè)，自己負(fù)責(zé)銷售設(shè)備、維護(hù)換電站和提供平臺(tái)服務(wù)。
圖源：奧動(dòng)新能源招股書
一番操作下，2026年前四個(gè)月，奧動(dòng)實(shí)現(xiàn)收入2.35億元，同比增長1.9%；整體毛利率也從上年同期的-6%升至1.8%，首次錄得正毛利。
但也正在這時(shí)候，更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)再次擺到了奧動(dòng)面前。向他發(fā)難的，不僅有寧德時(shí)代的巧克力換電，還有它當(dāng)年的“金主”：蔚來。
老金主和寧王，都來搶生意了
奧動(dòng)雖然已經(jīng)做到全國第三，但第三名和前兩名之間，仍然隔著不小的距離。
按照2025年換電站運(yùn)營服務(wù)收入計(jì)算，排名第一的蔚來收入約31億元，排名第二的寧德時(shí)代約15億元，奧動(dòng)則約為5.02億元。
圖源：奧動(dòng)新能源招股書
換句話說，蔚來的相關(guān)收入超過奧動(dòng)的6倍，寧德時(shí)代也接近奧動(dòng)的3倍。
更讓奧動(dòng)難受的是，這兩家公司手里都握著它最缺少的資源。
蔚來自己造車。每賣出一輛支持換電的汽車，就能給自己的換電站帶來一名潛在用戶。截至2026年7月初，蔚來已經(jīng)建成3958座換電站，累計(jì)完成超過1億次換電。
也就是說，汽車賣到哪里，換電站就有機(jī)會(huì)鋪到哪里。
寧德時(shí)代則掌握著動(dòng)力電池。
它推出的巧克力換電，把電池做成20號(hào)、25號(hào)等標(biāo)準(zhǔn)化換電塊，再聯(lián)合一汽、長安、北汽、奇瑞和廣汽等車企開發(fā)換電車型。
截至2026年4月，寧德時(shí)代已經(jīng)建成超過1470座巧克力換電站，覆蓋99座城市；到2026年底，它計(jì)劃把換電站數(shù)量擴(kuò)大到3000座以上。
這條路線與奧動(dòng)高度相似：自己不生產(chǎn)汽車，依靠統(tǒng)一電池和換電標(biāo)準(zhǔn)，把不同品牌、不同車型接入同一張公共換電網(wǎng)絡(luò)。
更刺激的是，蔚來和寧德時(shí)代還走到了一起。
2025年3月，雙方宣布建立換電戰(zhàn)略合作，準(zhǔn)備共同推動(dòng)換電技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一。寧德時(shí)代還計(jì)劃向蔚來能源投資不超過25億元。
圖源：蔚來官網(wǎng)
現(xiàn)在賽道第一和第二強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合了，奧動(dòng)想要推動(dòng)自己的卡扣、電池和通信協(xié)議成為公共標(biāo)準(zhǔn)，難度就更大了。
而且即使解決了標(biāo)準(zhǔn)問題，換電還要面對(duì)另一個(gè)越來越強(qiáng)的對(duì)手：超充。
過去，換電最大的吸引力就是快。普通電動(dòng)汽車充電可能需要幾十分鐘，換電只要幾分鐘，甚至幾十秒。
但現(xiàn)在，充電速度正在迅速追上來。
比亞迪的兆瓦閃充已經(jīng)宣稱可以做到充電5分鐘增加400公里續(xù)航；寧德時(shí)代第三代神行超充電池，也把10%至80%的充電時(shí)間縮短到3分44秒。
對(duì)于普通私家車主來說，如果喝杯咖啡的時(shí)間就能補(bǔ)充大部分電量，專門尋找換電站、更換整塊電池的吸引力自然會(huì)下降。
因此，奧動(dòng)開始把更多希望放在出租車、網(wǎng)約車、重卡和Robotaxi等高頻運(yùn)營車輛上。
按照招股書引用的數(shù)據(jù)，私家車平均每周換電約1.5次，運(yùn)營乘用車達(dá)到14次，重卡也有9次。
去年3月，奧動(dòng)首次公開展示“重卡40秒極速換電”方案；它也開始探索與自動(dòng)駕駛汽車廠商合作，希望讓Robotaxi在沒有司機(jī)操作的情況下，自動(dòng)進(jìn)入換電站補(bǔ)能。
這些場景確實(shí)給換電留下了空間，但奧動(dòng)依然繞不開巨頭。
寧德時(shí)代已經(jīng)為重卡推出騏驥換電，并在2025年底建成305座重卡換電站；Robotaxi背后的整車廠和運(yùn)營平臺(tái)，也可能選擇自己建設(shè)補(bǔ)能體系，或者與資金和電池資源更雄厚的企業(yè)合作。
也就是說，奧動(dòng)新能源做生意的每一處，都離不開蔚來和寧王的陰云籠罩。
從2022年完成最后一輪融資以后，奧動(dòng)已經(jīng)連續(xù)四年沒有獲得新的公開融資。
如今再次沖擊港交所，它需要證明的已經(jīng)不只是換電足夠快，也包括這套生意能夠依靠自己活下去。
參考資料：
獨(dú)角獸早知道《奧動(dòng)新能源遞表港交所，沖擊“換電第一股”，蔚來資本、暢聯(lián)股份為股東》
硬氪《“喜羊羊”老板二沖港股IPO，奧動(dòng)新能源近三年半虧掉14.7億》
創(chuàng)業(yè)邦《“喜羊羊之父”跨界新能源，沖刺港交所“換電第一股”》
尺度商業(yè)《萬站夢落空，關(guān)停百座自有換電站！奧動(dòng)新能源如何借IPO突圍？》
經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)《動(dòng)新能源港股IPO：“報(bào)表優(yōu)化”后的盈利迷霧》
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