本文來(lái)自微信公眾號(hào)： 汽車商業(yè)評(píng)論 ，編輯：張南，作者：推動(dòng)新汽車向前進(jìn)

2010年，龐大汽貿(mào)以640億元營(yíng)收登頂中國(guó)汽車經(jīng)銷商百?gòu)?qiáng)榜首，創(chuàng)始人龐慶華喊出“謀事在人，成事在人”的豪言。

2012年，廣匯汽車逆襲登頂，此后穩(wěn)坐十年。2022年，中升控股以1751億元營(yíng)收超越廣匯，成為新王。

十六年，王座三度易主。每一代霸主都篤信兩條真理：規(guī)模是護(hù)城河，大而不倒；精細(xì)化管理是護(hù)城河，能向內(nèi)要利潤(rùn)。

但如今，2026年的經(jīng)銷商榜單上，龐大早已于2023年摘牌退市，成為行業(yè)第一家退市的經(jīng)銷商；廣匯汽車也黯然退市；中升雖坐上頭把交椅，2025年卻凈虧損16.73億元，前一年2024年凈利潤(rùn)還是32.12億元。

舊王接連崩塌，新王深陷泥潭，這不是三家公司各自的戰(zhàn)略失誤。

燃油車格局固化的年代，規(guī)模與管理決定排名；新能源掀翻牌桌之后，規(guī)模成了毒藥，最稀缺的能力變成兩樣——預(yù)判風(fēng)向，及時(shí)脫身。

抗跌榜

《汽車商業(yè)評(píng)論》統(tǒng)計(jì)了從2010年至2025年期間前10名經(jīng)銷商集團(tuán)營(yíng)收數(shù)據(jù)（圖表在文尾，因2010年只有排名，未公布營(yíng)收，所以不在圖表中）。

數(shù)字顯示，2011年前10總數(shù)為3787.95億元，一路增長(zhǎng)至2024年的8401.28億元，13年間增長(zhǎng)了1.2倍。

但2025年降至7007億元，同比下降約16.6%；2026年進(jìn)一步降至6004億元，同比又下降約14.3%。

也就是說(shuō)，前十名集團(tuán)兩年合計(jì)減少約2397億元，降幅達(dá)到28.5%。這兩年減少的收入，相當(dāng)于吐回了2011年至2024年全部增量的一半以上。

這說(shuō)明行業(yè)的問(wèn)題已不是個(gè)別經(jīng)銷商經(jīng)營(yíng)失誤，而是普遍面臨的收入收縮。2025年至2026年連續(xù)留在榜單中的8家集團(tuán)，營(yíng)收全部下降。

2010年的十強(qiáng)中，到2026年仍在榜單上的還有5家：中升、利星行、永達(dá)、物產(chǎn)元通和廣物汽貿(mào)。

這意味著經(jīng)過(guò)16年，前十名有一半被替換。但如果觀察2016年至2024年，榜單其實(shí)相當(dāng)穩(wěn)定。多個(gè)年份前十成員完全沒(méi)有變化，只是內(nèi)部名次調(diào)整。

2017年、2019年、2021年、2022年和2024年，前十名成員與上一年完全相同。

這說(shuō)明大型經(jīng)銷商集團(tuán)一旦進(jìn)入頭部圈層，通常擁有較強(qiáng)的品牌授權(quán)、融資、區(qū)域網(wǎng)絡(luò)和客戶資源壁壘。真正的大規(guī)模洗牌并不頻繁，更多時(shí)候是頭部集團(tuán)之間重新排序。

變化重新加快是在2025年以后。

這張表最容易被誤讀的地方是排名上升的集團(tuán)。

恒信從2025年的第四名升至2026年的第二名，但營(yíng)收從785.12億元下降至734.28億元。江蘇萬(wàn)幫從第八升至第六，營(yíng)收卻下降了4.7%；國(guó)機(jī)從第十升至第八，營(yíng)收下降15.3%；永達(dá)雖然仍處第三，但收入下降13%。

這些企業(yè)名次上升，并不是因?yàn)闋I(yíng)收增長(zhǎng)，而是因其他企業(yè)下降得更多，或者有集團(tuán)跌出了榜單。

因此，在目前市場(chǎng)環(huán)境下，排名已從“增長(zhǎng)排行榜”逐漸變成“抗跌排行榜”。誰(shuí)能夠少降一點(diǎn)、晚一點(diǎn)跌出頭部，名次就可能上升。

這張表背后真正的變化，不只是“誰(shuí)是第一”，而是看誰(shuí)的現(xiàn)金流更穩(wěn)、負(fù)債更低、成本更低、品牌結(jié)構(gòu)更合理，以及在新車?yán)麧?rùn)下降時(shí)還能不能守住基本盤。

擴(kuò)張快、門店多、收入大這一舊有的有效模式當(dāng)下存在巨大風(fēng)險(xiǎn)。

規(guī)模

龐大曾是規(guī)模最大的經(jīng)銷商集團(tuán)。

1983年，只讀過(guò)七年書的龐慶華分配到河北灤縣物資局當(dāng)汽車業(yè)務(wù)員。他靠打探消息，從齊齊哈爾國(guó)庫(kù)吃進(jìn)一批積壓卡車，轉(zhuǎn)手加價(jià)，賺到第一桶金。

“當(dāng)百分之百的精力全部投入到工作時(shí)，比如睜眼閉眼都是汽車，你就一定會(huì)產(chǎn)生第六感。”他這樣解釋自己的“車感”。

2004年，龐慶華在日本試駕斯巴魯，當(dāng)場(chǎng)拍板做中國(guó)代理，在斯巴魯沒(méi)賣出一輛車之前先砸上億元建旗艦店。這一注賭贏了：龐大從代理商變成持股40%的合資股東，龐慶華出任斯巴魯中國(guó)董事長(zhǎng)。

到2013年，斯巴魯70%的在華銷量出自龐大，一個(gè)品牌貢獻(xiàn)了龐大一半以上的利潤(rùn)。

這個(gè)來(lái)自灤縣的經(jīng)銷商帝國(guó)，把自己從一家縣級(jí)物資公司做成了擁有1429家4S店的經(jīng)銷商航母，市值一度逼近850億元。

規(guī)模是龐大的信仰——2011年登陸A股融資63億元，手握重金后當(dāng)年即新增172家店，同時(shí)選擇了一條最重的路：買地。

“買地可以讓公司擁有更多自主權(quán)，而且分?jǐn)偟綆资戤a(chǎn)權(quán)期內(nèi)，比租賃便宜很多?！饼嫅c華如此解釋。龐大的土地儲(chǔ)備一度號(hào)稱超2萬(wàn)畝，比同省房地產(chǎn)巨頭華夏幸福還多。

2017年，一紙《調(diào)查通知書》引爆了龐大的炸彈。

銀行開(kāi)始密集抽貸242億元，“短債長(zhǎng)用”的財(cái)技平衡術(shù)被打破。2018年，龐大虧損61.55億元。2019年，龐大因1700萬(wàn)元債務(wù)走向破產(chǎn)重整。規(guī)模沒(méi)能對(duì)沖杠桿風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)模只是把需要償還的債務(wù)規(guī)模也一起做大了。

廣匯是接過(guò)規(guī)模第一這面旗的下一個(gè)人。

1999年，廣匯汽車成立于烏魯木齊，創(chuàng)始人孫廣信是新疆首富。廣匯走另一條路：并購(gòu)。

2016年，它以17.6億美元收購(gòu)了彼時(shí)虧損的寶信汽車，又以11億元收購(gòu)鵬峰集團(tuán)，一夜之間增加數(shù)百家4S店，正式登頂行業(yè)榜首，此后十年穩(wěn)坐“一哥”位置。

但激進(jìn)并購(gòu)積攢的巨額商譽(yù)和剛性債務(wù)，也在同時(shí)埋下了隱患。

短期有息負(fù)債占比高達(dá)79%，貨幣資金卻多為受限狀態(tài)。2018年，中國(guó)車市28年來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)，廣匯的新車銷售毛利率從4.9%驟降至2.3%。2024年8月，廣匯汽車因連續(xù)20個(gè)交易日股價(jià)低于1元，從A股退市。

兩代霸主的賬本立在同一個(gè)指標(biāo)上：批發(fā)。

主機(jī)廠把庫(kù)存壓給經(jīng)銷商，經(jīng)銷商用金融杠桿吃下新車，換返利，換規(guī)模。只要終端零售勉強(qiáng)跟得上批發(fā)，資金的游戲就轉(zhuǎn)得動(dòng)。

中升是現(xiàn)在的規(guī)模第一，問(wèn)題是，它也在虧。

2022年，中升控股以前一年1751億元營(yíng)收首次超越廣匯，成為新晉“一哥”，連續(xù)四屆位居榜首。2026年3月，中升發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)：營(yíng)收1644億元，五度蟬聯(lián)冠軍。但受22.91億元商譽(yù)及無(wú)形資產(chǎn)減值拖累，凈利潤(rùn)由上年32.12億元的盈利轉(zhuǎn)為16.73億元的虧損，落差近49億元。

行業(yè)規(guī)模最大的公司，正在虧錢。

三任規(guī)模冠軍，先后倒下或深陷虧損。規(guī)模從來(lái)沒(méi)有對(duì)沖過(guò)任何一次危機(jī)，它只是讓危機(jī)看起來(lái)更壯觀。

管理

那是管理不行嗎？

在龐大靠壟斷取勝、廣匯靠并購(gòu)狂飆的階段，粗放的增長(zhǎng)或許掩蓋了管理的粗糙。

2010年到2020年前后，中國(guó)車市格局相對(duì)穩(wěn)定：誰(shuí)代理什么品牌，品牌之間的座次，基本不變。在一個(gè)結(jié)構(gòu)確定的牌桌上，把自己的籌碼堆得更高是正確策略。

因此，當(dāng)龐大和廣匯因規(guī)模反噬倒下時(shí)，行業(yè)曾把希望全部押在中升、永達(dá)這一路“精細(xì)化運(yùn)營(yíng)派”身上。他們篤信，把運(yùn)營(yíng)效率做得更精，就能熨平周期。

中升的打法清楚：避開(kāi)不賺錢的普通品牌，聚焦豪華車，尤其是BBA（奔馳、寶馬和奧迪的簡(jiǎn)稱）；2021年斥資13.14億美元收購(gòu)仁孚中國(guó)，拿下37家奔馳門店；用嚴(yán)苛的單店盈利模型和售后轉(zhuǎn)化率，向管理要利潤(rùn)。2022年，它順利登頂。

行業(yè)當(dāng)時(shí)相信，管理顆粒度足夠細(xì)，就能熨平周期。

但是，2026年發(fā)布的財(cái)報(bào)擊碎了這個(gè)指望：正如前文所述，中升由盈轉(zhuǎn)巨虧的業(yè)績(jī)已經(jīng)擺在那里；老牌經(jīng)銷商永達(dá)汽車2025年上半年歸母凈虧損也高達(dá)33.3億元。2025年上半年，9家在港上市的經(jīng)銷商集團(tuán)里，8家營(yíng)收下滑，僅3家盈利。

如果這是管理問(wèn)題，不可能九家公司同時(shí)集體失靈——除非把整個(gè)行業(yè)的管理層都換一遍，但換過(guò)血的龐大已證明了，換人換不出結(jié)果。

深商集團(tuán)等組成的重整投資人接手龐大，新的管理團(tuán)隊(duì)承諾2020年至2022年累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)不低于35億元。

換血、換人、換戰(zhàn)略，理論上應(yīng)該是管理層能給出的最好答卷。三年間，龐大累計(jì)凈利潤(rùn)僅0.41億元，遠(yuǎn)未達(dá)標(biāo)，應(yīng)賠償34.59億元。換人沒(méi)有用。

管理為什么失靈？新能源起來(lái)之后，傳統(tǒng)豪華車的溢價(jià)體系塌了。

中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年超過(guò)80%的經(jīng)銷商面臨新車價(jià)格倒掛，豪華品牌最重，它們?cè)诮K端卷入價(jià)格戰(zhàn)，門店每賣一輛車虧數(shù)萬(wàn)元。

管理能讓售后車間多周轉(zhuǎn)兩臺(tái)車，但不能讓一臺(tái)底價(jià)崩潰的燃油車變成盈利。

上游定價(jià)權(quán)丟了，前端銷售就是出血點(diǎn)，再好的管理只能讓血流得慢一點(diǎn)。中升當(dāng)年被視為優(yōu)質(zhì)布局的仁孚，隨奔馳在華銷量下滑變成減值包袱。37家門店讓中升沒(méi)有任何清倉(cāng)調(diào)整的余地，這筆收購(gòu)從“功臣”變成了“包袱”。

“行業(yè)頭部經(jīng)銷商，均在為過(guò)往高杠桿并購(gòu)買單，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)全面兌現(xiàn)?！币晃黄囆袠I(yè)分析師對(duì)《汽車商業(yè)評(píng)論》說(shuō)。

脫身

現(xiàn)在的牌桌不一樣了。

特斯拉的直營(yíng)模式顛覆了百年4S店規(guī)則，蔚來(lái)、理想、小鵬紛紛效仿，傳統(tǒng)4S店“新車進(jìn)銷差價(jià)+金融保險(xiǎn)傭金”的盈利模式被徹底打破。

更根本的變化是，連主機(jī)廠自己能不能活下來(lái)都是未知數(shù)。

這幾年傳統(tǒng)豪華品牌肉眼可見(jiàn)地在退潮，奔馳計(jì)劃在華縮減超百家經(jīng)銷門店，寶馬經(jīng)銷商曾聯(lián)合拒提車輛抗議廠商政策。沒(méi)有人能保證自己今天代理的品牌，五年后還在牌桌上。

這不是“誰(shuí)的車好賣”變了，是“誰(shuí)能活下來(lái)”本身變成了未知數(shù)。

穩(wěn)定期比拼規(guī)模和管理，洗牌期比拼的是能不能及時(shí)脫身。

龐大的買地模式是這個(gè)邏輯最慘的反例。買地是為了“自主權(quán)”，但也意味著資產(chǎn)完全無(wú)法快速變現(xiàn)或轉(zhuǎn)向。

當(dāng)斯巴魯在華份額下滑、銀行開(kāi)始抽貸，龐大連調(diào)整倉(cāng)位的空間都沒(méi)有，2萬(wàn)畝土地儲(chǔ)備變成了壓垮它的死重，只能硬扛到斷裂。

紅星資本局的調(diào)查顯示，退市后各大品牌紛紛取消了對(duì)廣匯的授權(quán)，店面數(shù)量從巔峰期的700多家，縮減到2025年8月的218家，到2026年，在營(yíng)店面只剩30多家，以售后維修為主。

“原來(lái)的4S店不是關(guān)店了嗎，這些店面和土地都是可以出租經(jīng)營(yíng)的。”廣匯汽車董事會(huì)辦公室工作人員如此解釋公司向“物業(yè)租賃”的轉(zhuǎn)型。

這確實(shí)是一次脫身，問(wèn)題是它脫得太晚、太重。

2025年2月，廣匯子公司發(fā)行的10億元債券違約，違約金額達(dá)10.78億元；155億元股權(quán)被法院凍結(jié)三年；合計(jì)未能清償債務(wù)20.38億元。規(guī)模太重，導(dǎo)致它的脫身速度遠(yuǎn)跟不上危機(jī)蔓延的速度。

永達(dá)汽車提供了一個(gè)輕倉(cāng)嘗試的樣本。

這家1993年成立的上海老牌經(jīng)銷商集團(tuán)，2025年上半年歸母凈虧損33.3億元，其中約35億元來(lái)自對(duì)經(jīng)營(yíng)不佳門店計(jì)提的一次性商譽(yù)及資產(chǎn)減值，與中升、美東汽車并列行業(yè)“虧損三強(qiáng)”。

但永達(dá)早在2018年就開(kāi)始布局電池養(yǎng)護(hù)賽道，2025年上半年獨(dú)立新能源品牌銷量逆勢(shì)增長(zhǎng)49%。切入電池養(yǎng)護(hù)不需要押注哪個(gè)品牌能活下來(lái)，不管消費(fèi)者最后開(kāi)的是哪個(gè)牌子的車，養(yǎng)護(hù)需求都在，這是一次不依賴單一品牌判斷的脫身嘗試。

新賭局

在傳統(tǒng)巨頭深陷困境的同時(shí)，一批新玩家正在沖進(jìn)榜單前列，但他們玩的仍是同一張牌桌，只是籌碼輕重不同。

恒信汽車代理奔馳、奧迪、凱迪拉克等20余個(gè)品牌，2026年以734億元營(yíng)收位列行業(yè)第四，較上一年提升一位。這依然是一次押注，和當(dāng)年龐大押斯巴魯、中升押奔馳是同一種賭法，只是還沒(méi)到驗(yàn)證的時(shí)候。

但恒信的老板代德明代同時(shí)做了一件不一樣的事：2022年投資450億元建設(shè)楚能新能源鋰電池產(chǎn)業(yè)園，2025年7月宣布進(jìn)軍整車制造，計(jì)劃推出對(duì)標(biāo)問(wèn)界M5的增程SUV。

“針對(duì)新能源及鋰電產(chǎn)業(yè)，我們關(guān)注了10年，研究了5年，當(dāng)下時(shí)機(jī)成熟，于是果斷決策，傾其所有、全力以赴?！贝旅魅绱私忉?。

這是目前最徹底一次跳出“押注別人品牌”邏輯的動(dòng)作。與其賭哪個(gè)品牌能活下來(lái)，不如自己下場(chǎng)當(dāng)那個(gè)可能活下來(lái)的品牌。整車制造門檻極高、行業(yè)內(nèi)卷程度也極高，這條路能不能走通，還是未知數(shù)。

華星汽車走的是另一條路：不追求跨界，只做深。

這家四川經(jīng)銷商集團(tuán)以278億元營(yíng)收躋身2026年百?gòu)?qiáng)榜前十，是中國(guó)最大的奧迪及奔馳品牌經(jīng)銷商之一，旗下?lián)碛?9家奔馳4S店、27家?jiàn)W迪4S店，連續(xù)11年四川省經(jīng)銷商榜首。

它的賭注比恒信更集中，押注區(qū)域深耕加豪華品牌聚焦，一旦這兩個(gè)豪華品牌在四川的溢價(jià)能力出問(wèn)題，它的騰挪空間比華東、華南的同行更小。

物產(chǎn)中大元通和北汽鵬龍代表了第三種策略：不押?jiǎn)我黄放?，靠資金實(shí)力和多品牌組合分散風(fēng)險(xiǎn)。物產(chǎn)中大元通背靠浙江省國(guó)資委和世界500強(qiáng)物產(chǎn)中大集團(tuán)，2021年才成立；北汽鵬龍由北汽集團(tuán)持股60%、中國(guó)平安持股39%，是奔馳在華第三大經(jīng)銷商集團(tuán)。

這類國(guó)資背景的企業(yè)不需要在某個(gè)品牌上賭身家性命，代價(jià)是增長(zhǎng)天花板也更低，它們出現(xiàn)在榜單前十，靠的是穩(wěn)健，而不是爆發(fā)力。

2024年，全國(guó)超4400家4S店退網(wǎng)，93%是傳統(tǒng)燃油車品牌，相當(dāng)于每天消失12家門店。

中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)調(diào)查顯示，當(dāng)年經(jīng)銷商盈利比例為39.3%，虧損比例為41.7%，較2023年的43.5%有所收窄；但2025年上半年，虧損比例已攀升至52.6%，首次突破50%大關(guān)。牌桌還沒(méi)洗完。

“未來(lái)3年，未能轉(zhuǎn)型‘生活服務(wù)商’的4S店將淘汰出局?！币晃粚＜腋嬖V《汽車商業(yè)評(píng)論》。

這句話或許該反過(guò)來(lái)讀：能不能轉(zhuǎn)型是結(jié)果，不是原因。在牌桌還沒(méi)洗完之前，重倉(cāng)是最危險(xiǎn)的動(dòng)作。能不能活下去，可能不取決于押對(duì)了誰(shuí)，而取決于押得夠不夠輕，對(duì)品牌的判斷是否足夠敏銳。

以下是《汽車商業(yè)評(píng)論》依據(jù)中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)公布的2011年至2026年百?gòu)?qiáng)經(jīng)銷商榜單前10名數(shù)據(jù)繪制的圖表，制圖由AI完成。