本篇評(píng)級(jí)為★★★，主要圍繞以下內(nèi)容展開(kāi)：

1.存儲(chǔ)巨頭帶動(dòng)市場(chǎng)向上，可持續(xù)嗎？

2. 內(nèi)外共振，市場(chǎng)仍然偏向穩(wěn)健洼地賽道

如有疑問(wèn)請(qǐng)以音頻內(nèi)容為準(zhǔn)，添加妙投小虎哥微信miaotou515，入群有機(jī)會(huì)與董小姐進(jìn)一步交流。

新聞解讀評(píng)級(jí)說(shuō)明：五星重磅，四星重要，三星級(jí)以下大家選擇聽(tīng)。

1.存儲(chǔ)巨頭帶動(dòng)市場(chǎng)向上，可持續(xù)嗎？

今天，存儲(chǔ)巨頭長(zhǎng)鑫科技上市，直接漲幅達(dá)4.6倍，帶動(dòng)了A股市場(chǎng)整體氛圍活躍，給人一種“春天來(lái)了”的感覺(jué)。春天是否真的到來(lái)？暖風(fēng)又能持續(xù)多久？我們一起來(lái)梳理。

作為國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)的絕對(duì)龍頭，長(zhǎng)鑫科技上市吸引了大量資金關(guān)注。官方雖提前一兩天提示防范過(guò)度炒作風(fēng)險(xiǎn)，但今天個(gè)股仍大幅高開(kāi)，最高漲幅達(dá)5.3倍。在向上拉升4.6倍后，其總市值來(lái)到3.3萬(wàn)億左右。估值到底高不高？橫向?qū)Ρ雀?jìng)爭(zhēng)對(duì)手的關(guān)鍵指標(biāo)，按市盈率計(jì)算，長(zhǎng)鑫科技已達(dá)30多倍（動(dòng)態(tài)市盈率）。絕對(duì)值看似不高，但考慮到當(dāng)前處于存儲(chǔ)大周期，企業(yè)賺得盆滿缽滿，市盈率天然被壓低。同期韓國(guó)三星電子和SK海力士的市盈率僅在10倍左右甚至更低，長(zhǎng)鑫科技比它們高出3倍。若考慮市盈率在大周期下可能失真，再看市銷率（市值除以營(yíng)業(yè)收入），長(zhǎng)鑫科技已達(dá)14倍，同樣比三星和SK海力士高出至少2倍。放在A股市場(chǎng)，這一倍數(shù)能否撐得住，相信大家已有粗略判斷。

國(guó)內(nèi)流動(dòng)性充沛，資金出不去，往往會(huì)給予A股上市公司更高估值，但一下子比同類公司高出兩三倍，確實(shí)過(guò)于打眼。此外，長(zhǎng)鑫科技目前仍處于追趕姿態(tài)，在高端HBM芯片上與三星、SK海力士存在代際差距。高端產(chǎn)品占比較少意味著整體利潤(rùn)率相對(duì)偏低，考慮到業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)差異，估值水平更不應(yīng)如此懸殊。

縱向來(lái)看，存儲(chǔ)芯片行業(yè)繼續(xù)發(fā)展，目前的高增速能否保持也遇到阻力。最典型的是其客戶（眾多科技龍頭公司）大筆花錢購(gòu)買存儲(chǔ)芯片和數(shù)據(jù)中心硬件，資本開(kāi)支口子放得很大，但高增速已顯捉襟見(jiàn)肘。上周我們分析過(guò)幾家美國(guó)科技龍頭公司的財(cái)報(bào)，紛紛出現(xiàn)自由現(xiàn)金流為負(fù)（賺的沒(méi)有花的多）的問(wèn)題。若這些公司還想繼續(xù)在數(shù)據(jù)中心和算力硬件上砸錢，只能靠外部融資。然而，外部融資面臨利率進(jìn)一步上升的麻煩，信用市場(chǎng)已對(duì)他們大舉借錢后能否賺錢還債打上問(wèn)號(hào)。隨著利率上升，財(cái)務(wù)壓力陡增，若無(wú)大量低成本資金，科技龍頭公司繼續(xù)上量、做大額資本開(kāi)支便成了“巧婦難為無(wú)米之炊”。目前市場(chǎng)最大的麻煩在于未來(lái)資本開(kāi)支是否降速，這一質(zhì)疑未被排除，形成了相應(yīng)壓力。

本周，蘋(píng)果、微軟、亞馬遜和Meta等美國(guó)科技龍頭公司將陸續(xù)發(fā)布財(cái)報(bào)。若它們的自由現(xiàn)金流也紛紛轉(zhuǎn)負(fù)，將加重市場(chǎng)猜測(cè)，壓力繼續(xù)增大。這種壓力已肉眼可見(jiàn)：美國(guó)人工智能上游算力硬件板塊及亞洲韓國(guó)相關(guān)板塊近期步步下挫，目前很難說(shuō)已經(jīng)觸底。若這兩個(gè)市場(chǎng)未穩(wěn)定下來(lái)，將對(duì)全球其他市場(chǎng)造成拖累，A股市場(chǎng)也會(huì)多多少少受到影響。

回到長(zhǎng)鑫科技，今天可能是一步到位將價(jià)格拉到了階段性頂點(diǎn)。在如此高的估值水平上繼續(xù)向上盈利難度極大?？窟@樣一個(gè)巨無(wú)霸給市場(chǎng)帶來(lái)更多興奮感、帶動(dòng)整體向上，難度同樣很大。今天幾大指數(shù)看似有興奮感，但真實(shí)資金層面存在麻煩。例如個(gè)人投資者偏好的融資余額并未穩(wěn)住，上一交易日仍有200多億資金流出賣出。今天市場(chǎng)總成交額僅2萬(wàn)億左右，這還是長(zhǎng)鑫科技作為大熱股拉高整體交易額后的數(shù)字，可見(jiàn)很多資金仍在場(chǎng)外觀望，未積極參與。單靠一個(gè)龍頭股帶動(dòng)市場(chǎng)，力量顯得單薄。國(guó)家隊(duì)資金近兩天也表現(xiàn)安靜，上周快速入場(chǎng)提供支撐，這兩天又消失了。從其操作痕跡看，主導(dǎo)思路是“拖而不舉”：市場(chǎng)恐慌式下跌時(shí)出手平復(fù)情緒；市場(chǎng)穩(wěn)定、不再踩踏式暴跌時(shí)，便迅速收縮，不刻意浪費(fèi)子彈。指望國(guó)家隊(duì)在當(dāng)前位置重新大舉入場(chǎng)托高市場(chǎng)熱情，難度非常大。

在市場(chǎng)資金表現(xiàn)平平、缺少交易熱點(diǎn)的情況下，科技板塊仍需等待行業(yè)出現(xiàn)重大利好——即能打開(kāi)人工智能對(duì)千行百業(yè)滲透、迅速提高上游算力硬件需求的利好。這兩天大家看到Kimi即將發(fā)布公眾可下載的K3版本，國(guó)外炒得熱烈，認(rèn)為其水平幾乎追上美國(guó)最頂尖大模型。但第一，其量級(jí)構(gòu)不成重大利好，更多意義在于縮小中美人工智能產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)差距，出現(xiàn)雙方影響力此消彼長(zhǎng)；第二，它并未給下游應(yīng)用打開(kāi)新天地，未創(chuàng)造模型與現(xiàn)實(shí)需求的結(jié)合及大量賺錢機(jī)會(huì)，還沒(méi)到那一步。因此，今天長(zhǎng)鑫科技上市帶來(lái)的正面效應(yīng)，總體拉動(dòng)力仍不夠，市場(chǎng)整體處于相對(duì)偏謹(jǐn)慎狀態(tài)。

2. 內(nèi)外共振，市場(chǎng)仍然偏向穩(wěn)健洼地賽道

尋找機(jī)會(huì)時(shí)，更多應(yīng)關(guān)注前期跌幅較大、估值消化徹底、基本面回暖且能打順風(fēng)牌的洼地賽道。最典型的是創(chuàng)新藥，去年下半年到今年上半年整體無(wú)存在感、步步下跌，估值消化干凈。政策連續(xù)給出多輪順風(fēng)，基本面上海外大單合作快速上量，市場(chǎng)資金認(rèn)可其潛力，正處于重新補(bǔ)倉(cāng)階段，相對(duì)穩(wěn)健偏看好。

此外，近期大幅回調(diào)的電網(wǎng)設(shè)備基本面并不弱。中國(guó)是電網(wǎng)設(shè)備出口大國(guó)，美歐大量建數(shù)據(jù)中心已對(duì)老百姓用電造成肉眼可見(jiàn)的影響和沖突。下一階段重點(diǎn)可能不是數(shù)據(jù)中心建設(shè)快慢，而是配套電力、電網(wǎng)設(shè)施能否快速跟上，這是AI繼續(xù)發(fā)展的重要卡點(diǎn)。前期估值消化徹底、基本面有支撐的板塊，也受到更多資金關(guān)注。除此之外，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上起到壓艙石作用的大藍(lán)籌板塊（如大金融中最具代表性的券商賽道）也值得關(guān)注。隨著上市公司陸續(xù)發(fā)布財(cái)報(bào)，賺得盆滿缽滿的券商財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)藏不住，可能會(huì)被市場(chǎng)重新定價(jià)。

總結(jié)今天的內(nèi)容：科技板塊雖有興奮點(diǎn)，但力量和分量不足以帶動(dòng)市場(chǎng)回歸科技主線，仍需等待行業(yè)重大事件孵化。目前，洼地賽道中可能有更多安全感和盈利空間。

今天我們就聊到這里，更多內(nèi)容明天繼續(xù)，拜拜。（以上所有內(nèi)容和資料僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。）