本文來自微信公眾號： 財聯(lián)社 ，作者：瀟湘

就在伊朗戰(zhàn)事重燃令全球宏觀經(jīng)濟(jì)前景蒙上陰影之際，華爾街對科技巨頭在人工智能領(lǐng)域的數(shù)千億美元巨額投入，也正感到日益擔(dān)憂。

周四，美股“七巨頭”遭遇了自2025年4月特朗普解放日關(guān)稅風(fēng)波以來的最大單日跌幅——業(yè)內(nèi)追蹤七巨頭表現(xiàn)的一項(xiàng)指數(shù)下跌了4.8%，七家公司的市值則合計(jì)蒸發(fā)了7970億美元。這波拋售最終也導(dǎo)致標(biāo)普500指數(shù)在周四下跌1.2%，科技股占比較高的納斯達(dá)克100指數(shù)更是下跌了1.9%。

具體來看，谷歌母公司Alphabet周四暴跌了約7%，使其單日市值損失超過2930億美元，創(chuàng)下該公司有記錄以來之最。特斯拉的股價暴跌了15%，這是其有史以來最差的財報發(fā)布翌日表現(xiàn)。這場拋售也隨即蔓延到了其他科技股：Meta下跌3.4%，微軟下跌了2.3%，亞馬遜下跌了4.6%。

目前，七巨頭指數(shù)已較5月底創(chuàng)下的歷史高點(diǎn)已下跌11%，市值累計(jì)蒸發(fā)了約2萬億美元。

周四當(dāng)天引發(fā)市場大跌的罪魁禍?zhǔn)?，是周三盤后公布的Alphabet公司和特斯拉公司的財報，這兩份業(yè)績報告令交易員陷入恐慌，也讓市場對推動美股牛市長達(dá)三年之久的“AI紅利”能否持續(xù)產(chǎn)生了深刻懷疑。

Alphabet將今年的資本支出預(yù)測上調(diào)至了超出業(yè)內(nèi)預(yù)估的2050億美元。與此同時，在特斯拉公布遠(yuǎn)低于分析師預(yù)期的利潤后，該公司首席執(zhí)行官馬斯克向投資者坦言，2026年將是“資本支出規(guī)模巨大的一年”。

華爾街也隨之不得不面對一個新現(xiàn)實(shí)：這些大型科技巨頭，可能已不再是過去那臺永不枯竭的“印鈔機(jī)”。

“真正的問題在于當(dāng)前的支出規(guī)模，沒人知道投資回報率究竟是多少，”Mahoney Asset Management首席執(zhí)行官Ken Mahoney表示。他補(bǔ)充道，宏觀背景——包括隨著與伊朗的沖突升級導(dǎo)致油價上漲——也加劇了這些股票面臨的壓力?！斑@簡直是一場完美風(fēng)暴，”

“負(fù)自由現(xiàn)金流”還將籠罩更多巨頭企業(yè)？

雖然Alphabet和特斯拉周三均報告了營收激增，但投資者卻將目光聚焦于兩家公司的AI支出上。周四的市場熱詞無疑是“負(fù)自由現(xiàn)金流”——兩家公司的自由現(xiàn)金流都轉(zhuǎn)為了負(fù)數(shù)。

Alphabet報告的自由現(xiàn)金流為負(fù)59億美元——這是該公司自2004年上市以來的首次負(fù)值。其首席財務(wù)官表示，隨著公司深化對AI的投資，自由現(xiàn)金流將繼續(xù)承壓。

根據(jù)FactSet調(diào)查的分析師預(yù)測，Meta在下周公布第二季度業(yè)績時，預(yù)計(jì)也將報告負(fù)自由現(xiàn)金流。

分析師預(yù)計(jì)同樣的情況也會發(fā)生在亞馬遜身上——該公司也將在下周公布財報，其自由現(xiàn)金流在第一季度就已經(jīng)陷入負(fù)值區(qū)域。

這些全球最大的科技公司曾以產(chǎn)生充沛現(xiàn)金和穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表而聞名，但如今無疑正處于劇烈的轉(zhuǎn)型陣痛中。它們在某種程度上都將自己的未來押在了不斷增長的AI應(yīng)用上，投資于能夠提供處理AI查詢所需算力的數(shù)據(jù)中心。

這些公司也在積累著前所未有的債務(wù)，以資助其AI基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)劃。周四就在科技巨頭紛紛重挫的同時，Alphabet今年早些時候發(fā)行的百年債，也首次跌破面值九成——其相對于無風(fēng)險基準(zhǔn)利率的風(fēng)險溢價一度觸及139.8個基點(diǎn)的高位。

而與此同時，成本更低的開源AI系統(tǒng)正在對頂尖AI實(shí)驗(yàn)室的商業(yè)模式構(gòu)成威脅，而恰恰是這些實(shí)驗(yàn)室對算力和芯片的巨大需求，在支撐著超大規(guī)模的投資支出。

據(jù)FactSet數(shù)據(jù)顯示，在常被稱為“超大規(guī)模云服務(wù)商”的數(shù)據(jù)中心巨頭中，微軟已是唯一一家預(yù)計(jì)本財年資本支出將翻倍且仍能產(chǎn)生正現(xiàn)金流的公司，預(yù)計(jì)截至6月當(dāng)季自由現(xiàn)金流將超過160億美元。

投資者擔(dān)心商業(yè)模式正被顛覆

JonesTrading首席市場策略師Mike O’Rourke表示，“投資者正感到深深的憂慮，因?yàn)檫@些公司似乎正在親手摧毀美股歷史上最成功、最具擴(kuò)張性且對投資者最友好的商業(yè)模式。這應(yīng)該令人警覺。”

所謂自由現(xiàn)金流，本質(zhì)上是指公司扣除所有營運(yùn)開支和重大投資項(xiàng)目后所剩余的凈現(xiàn)金。它與凈利潤有所不同，后者會將重大投資的成本通過折舊和攤銷分?jǐn)傊廖磥頂?shù)年。

部分分析師指出，自由現(xiàn)金流雖然波動較大，但能夠更清晰地反映出公司究竟有多少“真金白銀”可用于滿足投資者的訴求，比如發(fā)放股息和回購股份。

在過去，這一指標(biāo)曾是反駁業(yè)內(nèi)“AI支出過高”質(zhì)疑的核心屏障。每當(dāng)懷疑論者將眼下的科技熱潮與2000年代初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫相提并論時，多頭總會反駁稱，這些支出狂歡是由那些擁有“堡壘般”穩(wěn)健資產(chǎn)負(fù)債表和海量現(xiàn)金的老牌巨頭在背后買單。

然而如今，這些現(xiàn)金儲備也正在加速縮水，市場對硅谷巨額支出狂歡的耐心即將迎來嚴(yán)峻考驗(yàn)。

Aptus Capital Advisors股票業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人兼基金經(jīng)理David Wagner認(rèn)為，這種局面短期內(nèi)不會改變?！八腥硕荚陬A(yù)期支出增長會放緩，試圖尋找第一家在資本支出預(yù)期上‘認(rèn)慫’退縮的公司，而眼下恐怕才剛剛開始?！?/p>