本文來自微信公眾號： 電動星球 ，作者：思為、Wallace
今天凌晨，特斯拉公布了2026年第二季度財報。
按照慣例，我們先看二季度各項業(yè)績情況。
交付480126臺新車，同比+25%，環(huán)比+34.1%；
營收282.4億美元，同比+25.5%，環(huán)比+26.1%；
GAAP凈利潤11.14億美元，同比-5%，環(huán)比+133.5%；
非GAAP凈利潤11.53億美元，同比-17%，環(huán)比-20.6%；
毛利率16.8%，同比降低0.4個百分點，環(huán)比降低4.3個百分點；
運營利潤率1.4%，同比降低2.7個百分點，環(huán)比降低2.8個百分點；
資本支出57.9億美元，環(huán)比+132%；
自由現(xiàn)金流為負10.9億美元，兩年多來首次轉(zhuǎn)負，一季度為正14.4億美元。
緊接著，我們來看看其2026年上半年的基本業(yè)績。
交付838149臺新車，同比+16.3%；
總營收506.3億美元，同比+13%；
GAAP凈利潤15.91億美元，同比+0.6%；
毛利率18.7%，同比增加1.9個百分點；
資本支出82.8億美元，同比+112.9%；
自由現(xiàn)金流3.5億美元，同比-56.8%。
特斯拉這份二季度財報是一份典型的轉(zhuǎn)型期財報，即增利不增收。
但即便如此，AI時代的到來，讓強如谷歌、亞馬遜等巨頭，都在以50%，甚至是超100%的速度提高資本開支。
特斯拉也不能停下。2026年，特斯拉的資本開支將超250億美元，而在2025年，該數(shù)字為85.3億美元。
這筆錢流向了AI基礎(chǔ)設(shè)施、Optimus產(chǎn)線、Cybercab的量產(chǎn)以及電池產(chǎn)能的擴張，加之降價促銷、平價版Model 3/Y的推出、監(jiān)管積分收入的降低等，特斯拉第三/四季度自由現(xiàn)金流將持續(xù)為負。
那么作為特斯拉向下一個浪潮邁進的目的地，它的Optimus、Cybercab、FSD等業(yè)務及能力推進情況如何？難點在哪里？
我們一起來看看。
漫長的起步期
自特斯拉不再將自己視作汽車公司，并且這一轉(zhuǎn)型目標獲得資本市場的認可后，能夠決定特斯拉未來估值，早已從賣多少車，轉(zhuǎn)變成了「Cybercab何時起量」、「Optimus何時走下產(chǎn)線」以及「FSD何時實現(xiàn)無監(jiān)督」。
自動駕駛、具身智能，這正是當下全球車企轉(zhuǎn)型的主要命題，也是「老大難」所在。
殘酷的是，特斯拉對前兩個問題答案的書寫，在第二季度財報上都沒有看見大的實質(zhì)性進展。
生產(chǎn)問題依舊困擾著Optimus。
和一季度財報會上透露的類似，因為Optimus、具身智能機器人是全新的領(lǐng)域，它不像汽車那樣，存在玻璃、車身等通用的供應鏈，而是「所有的東西都是新的」，沒有現(xiàn)成的供應鏈。
諸如執(zhí)行器、專用電控、靈巧手、定制電路板等全都沒有現(xiàn)成的標準件可用。
更致命的是，Optimus整機有超1萬個全新定制零部件，這就意味著，特斯拉不僅要面對大量新部件、新體系、裝配工藝的開發(fā)，還要重新設(shè)計、驗證、搭建供應鏈，幾乎是再次「開荒」。
「機器人上的所有東西都是新的，而擴大生產(chǎn)的難度與零部件的新穎程度成正比」，特別是像「靈巧手」這種使用壽命短、成本高、高穩(wěn)定性要求的零部件，生產(chǎn)擴產(chǎn)成為了「非常巨大的難題」。
即便如此，馬斯克對Optimus的能力依舊是自信的。
他在財報會上表示，「Optimus將是第一個有能力完成通用任務的機器人」，相較之下，「互聯(lián)網(wǎng)上那些機器人的演示，要么是預先編程好的，要么是遠程控制的」，都不是真實的能力。
不同于對Optimus擴產(chǎn)難題的坦然，特斯拉對Cybercab的量產(chǎn)與Robotaxi業(yè)務的拓展情況，表現(xiàn)得更為沉默。
今天財報會上，一個被特斯拉反復強調(diào)的二季度成就，是Cybercab車隊累計行駛超38萬英里里程，每周行駛里程都呈現(xiàn)兩位數(shù)的增長，「復合增長率非常高」，并且沒有出現(xiàn)過一起責任事故。
與此同時，Cybercab測試車輛已經(jīng)搭載FSD V15初期版本，7大核心升級已完成40%落地。
在得克薩斯州工廠實現(xiàn)小規(guī)模量產(chǎn)的Cybercab，特斯拉的財報及電話會議并未透露截至二季度末Cybercab的庫存數(shù)量，但根據(jù)海外航拍工廠觀測數(shù)據(jù)、垂媒統(tǒng)計等，行業(yè)對該數(shù)字的估算為約245臺。
而在財報中，特斯拉更新對Cybercab的得州工廠年度產(chǎn)能預測數(shù)字為超12.5萬臺，一季度財報中，其狀態(tài)仍為「試生產(chǎn)階段」，官方僅文字承諾僅在年內(nèi)實現(xiàn)批量生產(chǎn)。
二季度的Cybercab雖然累計行駛里程數(shù)據(jù)好看，但既沒有顯現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)的跡象，又沒有大規(guī)模擴城。
被問到造成這兩個困境的原因時，馬斯克沒有直面這個問題，而是籠統(tǒng)表示「基本要達到99.999999999%%的穩(wěn)定性」展示穩(wěn)定性與安全的高要求對Cybercab普及的阻礙，以及「產(chǎn)能爬坡正在推進」。
廣泛的猜測是，特斯拉若想在各大城市開展Robotaxi業(yè)務，要面對全新專屬底盤標定數(shù)據(jù)不足、FSD V15未達完全形態(tài)，以及官方對無方向盤、無踏板純無人車型監(jiān)管審批極嚴，無法多城市鋪開等問題。
技術(shù)與監(jiān)管，制約著Cybercab的擴散速度，至于是否因其而影響到Cybercab的大規(guī)模量產(chǎn)計劃，特斯拉并未在官方口徑透露。
根據(jù)特斯拉官方對2026下半年盈利情況的預測，特斯拉兩個全新業(yè)務的成長階段要比人們期望的更長。
特斯拉速度
與較為沉重的Optimus和Cybercab業(yè)務不同，二季度的特斯拉在FSD商業(yè)化與AI算力基建上，傳來了不少讓人眼前一亮消息。
截至二季度，全球活躍FSD付費用戶為148萬，同比增長56%，其中45%為訂閱用戶，二季度在北美市場交付的新車，訂閱率更是超55%。
按照148萬用戶中45%訂閱99美元每月的FSD能力，特斯拉每年約能獲得7.75億美元的收入。
隨著特斯拉在全球多個市場下架一次性買斷選擇，轉(zhuǎn)向?qū)οM者而言負擔更小、更自由的訂閱制，更能吸引用戶嘗試使用，增加長期使用的可能性。FSD的年度訂閱費用或許還能再上升。
特斯拉在財報會上直言：「人們實際上是在購買特斯拉FSD系統(tǒng)的同時購買車輛，而不是反過來。」而在已獲得完整監(jiān)管審批的市場，F(xiàn)SD滲透率也在提升，更大的使用范圍讓FSD的商業(yè)化擁有更廣闊的前景。
不僅如此，基于AI4運行、被馬斯克稱為「架構(gòu)級重構(gòu)」的FSD V15，以及AI5芯片，在臺積電、三星完成對AI5芯片流片的背景下，都有機會在年內(nèi)看到實質(zhì)性進展。
特斯拉的芯片計劃仍舊是明年年中量產(chǎn)新一代芯片——可能是AI4的升級版，也可能直接上AI5。AI5量產(chǎn)后將優(yōu)先搭載于Optimus，而更下一代的AI6也在同步研發(fā)中。
支撐上述能力升級的，是特斯拉算力底座的快速成長。
2026上半年，特斯拉得州AI訓練算力翻倍。
Cortex 2集群已全面投產(chǎn)，當前運行功耗超115MW，與Cortex 1合計超205MW，形成雙集群算力體系。到年底，這一數(shù)字有望提升至400MW級別。
Cortex 2系統(tǒng)支持自動駕駛和具身智能機器人軟件訓練，在能力上加速兩者的能力進步。
特斯拉想在AI硬件上實現(xiàn)的閉環(huán)，不止于此。
Terafab，特斯拉奧斯汀在建的芯片工廠，已經(jīng)完成設(shè)備的采購，未來將實現(xiàn)光刻、邏輯、存儲、封裝、測試的一體化，更具體的內(nèi)容將在「值得擁有單獨的發(fā)布日」公布。
FSD訂閱和AI算力的進展讓人看到希望，但Optimus和Cybercab的量產(chǎn)爬坡也讓其面對殘酷的現(xiàn)實。
特斯拉在二季度交出了一份分化的財報，危機與機會并存，這是特斯拉從「汽車公司」實現(xiàn)向「AI公司」跨越的必經(jīng)之路。
多重業(yè)務壓力與市場拷問之下，特斯拉何時能到達下一個浪潮？至少轉(zhuǎn)折點在2026年出現(xiàn)的可能性有限。
（完）