本文來自微信公眾號： TOP創(chuàng)新區(qū)研究院 ，作者：TOP創(chuàng)新區(qū)研究院，F(xiàn)TA Group，題圖來自：AI生成

最近幾年，麥肯錫全球研究院持續(xù)每年發(fā)布一份報告，今年的報告說，過去三年里，全球有18個“未來賽道”（麥肯錫管它們叫“競技場”）合計創(chuàng)造了 18萬億美元的市值。

在這18萬億的增量里，足足有60%（大概11萬億美元），僅僅集中在半導(dǎo)體、云服務(wù)和AI軟件這三個跟AI沾邊的賽道上。

但是，支撐這11萬億美元估值狂飆的，是這三個行業(yè)在過去三年里，實際增加的、可憐的5000億美元營收。

11萬億的估值泡沫，壓在5000億的營收上。

這就是典型的“用嘴印鈔”，大家都在賭未來，但有對這個未來做好分析么？

一、靜態(tài)的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃最容易踩坑

很多地方在做產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的時候，習(xí)慣用一種“靜態(tài)思維”：

先定一個行業(yè)，比如新能源或者機器人；然后招商引資，找一個龍頭企業(yè)，給它便宜的土地、稅收優(yōu)惠和貸款支持；最后指望這個企業(yè)能安安穩(wěn)穩(wěn)地在本地生產(chǎn)二十年，按時納稅。

這種辦法在過去工業(yè)時代很管用，但在麥肯錫定義的“競技場”里，這種規(guī)劃大概率會踩坑。

因為“競技場”和普通行業(yè)最大的區(qū)別，在于它不僅有極高的增長率，更有極高且暴烈的“洗牌率”（Shuffle Rate）。

具體怎么理解呢？

在成熟行業(yè)里，龍頭老大一般很穩(wěn)，比如水泥廠、啤酒廠，老大的位置坐十年都不會變；

但在“競技場”里，洗牌速度非?？?。今天估值幾百億的明星企業(yè)，可能六個月后就因為別人換了個技術(shù)路線，瞬間變得一文不值 。比如你看大模型的性能，今天這個反超，明天那個免費，這就叫高洗牌率。

在競技場里，你今天的領(lǐng)先，不等于明年的安全。

那為什么大家還要像瘋了一樣往里砸錢呢？不是因為他們想當(dāng)先驅(qū)，而是因為“對手在投，我不跟著投，我下個月就得死”。這是一種防御性的軍備競賽。

拿大模型研發(fā)商（比如OpenAI）來說，他們開發(fā)出了驚艷世界的智能模型，是絕對的技術(shù)先驅(qū)，但他們每年都要燒掉幾十億美元的巨資，而且還在源源不斷地虧損。

為什么？

因為開源模型無處不在。

這就好比 OpenAI 辛辛苦苦開辟了一條收費高速公路，結(jié)果旁邊有人修了一條免費的國道。大家都知道高速公路好，但只要有免費的國道在，高速公路就沒辦法賣出高價。

那最后錢被誰賺走了？

被英偉達(dá)和臺積電。

而且，這個瓶頸現(xiàn)在正在從“芯片”轉(zhuǎn)移到“電力”。

這就像 19世紀(jì)修鐵路。當(dāng)時全美上上下下都在瘋狂修鐵軌，鐵路公司的老板們知道修這么多路最后肯定要過剩嗎？

他們當(dāng)然知道。但他們沒辦法，你不修，你的競爭對手就會把鐵軌鋪到你的家門口，把你徹底孤立。結(jié)果就是大家一起把所有的資金都燒干，大部分鐵路公司紛紛破產(chǎn)。

最后誰賺到錢了？

哦，是那些賣鋼軌的人，和在鐵路樞紐旁邊占了地皮、建了倉庫的人。

二、18個競技場，3種角色

麥肯錫在報告里羅列了 18 個賽道，我們先簡單快速看一眼：

主題一：AI 地基（AI Foundation）

這是過去三年吸納全球最多資本、估值最狂暴的源動力層。

1. 半導(dǎo)體（Semiconductors）：算力的終極物理載體。從邏輯芯片、高帶寬內(nèi)存（HBM）到先進封裝工藝，這是目前全球地緣博弈的核心抓手。

2. 云服務(wù)（Cloud Services）：大型科技巨頭（Hyperscalers）的基石。作為 AI 部署的首選平臺，其高昂的固定資產(chǎn)投資筑起了最難跨越的規(guī)模護城河。

3. AI 軟件與服務(wù)（AI Software & Services）：包含基礎(chǔ)大模型研發(fā)、企業(yè)級 AI 部署、定制化 AI 應(yīng)用等。

主題二：數(shù)字化（Digitization）

作為“數(shù)字浪潮”的延續(xù)，這些競技場不僅保持高增，更因 AI 工具的催化而面臨技術(shù)與格局重構(gòu)。

4. 電子商務(wù)（E-commerce）：正受到“智能體商業(yè)（Agentic Commerce）”的顛覆，未來幫消費者下單的可能不是他自己，而是他的數(shù)字助理。

5. 數(shù)字廣告（Digital Advertising）：正經(jīng)歷生成式 AI 對內(nèi)容生產(chǎn)的重塑，分發(fā)邏輯從“關(guān)鍵詞匹配”演變?yōu)椤耙鈭D實時推演”。

6. 電子游戲（Video Games）：游戲生成成本的雪崩與更廣泛的人群穿透，正在重構(gòu)玩家的虛擬注意力流向。

7. 流媒體視頻（Streaming Video）：從傳統(tǒng)長視頻到極速迭代的短視頻，AI 正在進一步縮短創(chuàng)意到屏幕的物理距離。

8. 網(wǎng)絡(luò)安全（Cybersecurity）：隨著 AI 攻擊手段的指數(shù)級增加，傳統(tǒng)的被動防護被徹底打碎，演變?yōu)椤耙?AI 對抗 AI”的軍備競賽。

主題三：電氣化（Electrification）

支撐全球能源體系重組與碳中和戰(zhàn)略的核心實體產(chǎn)業(yè)。

9. 電動汽車（EVs）：傳統(tǒng)的機械裝配工業(yè)被徹底改造為移動的智能終端，正處于全球產(chǎn)能出海與關(guān)稅壁壘交織的中心。

10. 動力與儲能電池（Batteries）：材料科學(xué)、量產(chǎn)良率和成本極限的競賽，中國在這一競技場擁有絕對的產(chǎn)能與技術(shù)紅利統(tǒng)治力。

11. 核裂變能源（Nuclear Fission）：從曾被視為邊緣的傳統(tǒng)資產(chǎn)，一躍成為 AI 超大型數(shù)據(jù)中心唯一可預(yù)測、零碳排放的 24 小時基荷電力來源。

主題四：硬科技（Hard Tech）

這些競技場是“物理 AI（Physical AI）”的核心，即智能向真實物理世界投影的載體。

12. 新機器人學(xué)（Robotics）：從協(xié)作機械臂到具身智能通用人形機器人，工業(yè)制造、養(yǎng)老陪護和倉儲物流的游戲規(guī)則正在被人工智能重寫。

13. 共享自動駕駛/Robotaxi（Shared AVs）：正處于全球數(shù)個特大城市（如舊金山、深圳、武漢）由小試牛刀向規(guī)模量產(chǎn)躍升的關(guān)鍵拐點。

14. 未來空中交通（Future Air Mobility）：包含低空經(jīng)濟、eVTOL（電動垂直起降飛行器）與工業(yè)無人機集群。

15. 太空/航天（Space）：以可重復(fù)回收火箭為技術(shù)突變點，商業(yè)衛(wèi)星星鏈正迅速把軌道資源變成新的大國基礎(chǔ)設(shè)施。

16. 模塊化建筑（Modular Construction）：通過工廠像組裝樂高一樣拼裝大樓，極大地壓縮時間和人工成本。

主題五：新生物前沿（Bio-Frontiers）

人類密碼重塑。

17. 減肥及相關(guān)病癥藥物（Obesity and Related Conditions）：以 GLP-1 受體激動劑為首的顛覆性分子結(jié)構(gòu)，目前正經(jīng)歷極度高增與高利潤率階段。

18. 非醫(yī)療生物技術(shù)（Non-medical Biotechnology）：利用合成生物學(xué)重構(gòu)農(nóng)業(yè)、工業(yè)材料及綠色化學(xué)制劑。

三、我們的內(nèi)卷

麥肯錫在報告里提到，在所有未來競技場里，美國和中國兩國的企業(yè)，占據(jù)了 90% 的市場份額。

這聽上去挺讓人自豪的。但如果咱們關(guān)起門來算算利潤，兩邊的體感非常不一樣。

美國高科技的玩法，叫“平臺收租”。

在 9 個被稱為“全能擴張者”（也就是橫跨多個賽道的巨無霸企業(yè)）中，美國占了 6 個（比如微軟、谷歌、蘋果、特斯拉）。

這些企業(yè)的特點是“輕資產(chǎn)、高毛利”。他們手里捏著操作系統(tǒng)、核心算法和底層標(biāo)準(zhǔn)，在產(chǎn)業(yè)鏈的最頂端，優(yōu)哉游哉地收著全世界的租金。

而我們中國的玩法，叫“制造內(nèi)卷”。

我們在電氣化、新能源、動力電池和硬科技制造上，擁有全世界最強、最全的產(chǎn)業(yè)鏈。我們的速度快、效率高、工程師便宜。一個技術(shù)只要被確立，中國企業(yè)能用驚人的速度把它做成白菜價。

這種能力極其可怕，它幫我們擊敗了所有的海外競爭對手，拿到了市場份額。

但硬幣的另一面，是我們的自主利潤率極低。

我們有極強的執(zhí)行力，能把路鋪得又寬又快，但我們太缺乏那種能“坐地收租”的、不可替代的核心瓶頸。

對于產(chǎn)業(yè)決策者來說，未來的資金和政策，應(yīng)該去尋找那些不那么起眼、但具有卡脖子屬性的材料、關(guān)鍵部件和基礎(chǔ)能源，更重要的是，鼓勵嘗試，允許試錯。

四、歐洲鏡鑒

在這份報告里，歐洲幾乎成了一個悲傷的局外人。

在 18 個賽道中，除了非醫(yī)療生物技術(shù)外，歐洲幾乎在所有核心賽道上全部缺席。

歐洲人不聰明嗎？當(dāng)然不是。荷蘭的 ASML 生產(chǎn)著全世界唯一的極紫外光刻機，歐洲的基礎(chǔ)研究水平依然是世界頂尖。

那歐洲為什么會淪為旁觀者？

我們前幾天有一篇文章也說到這個話題：《為什么歐洲出不了“萬億美金公司”？》。

麥肯錫這個報告給出的一個視角是：

是歐洲人太喜歡“用靜態(tài)的規(guī)則去管動態(tài)的競技場”。

當(dāng)美國和中國的企業(yè)在競技場里拼殺、迭代、瘋狂試錯的時候，歐洲的官員們正在辦公室里忙著起草各種嚴(yán)苛的監(jiān)管條例（比如 GDPR 隱私法、AI監(jiān)管法案）。技術(shù)還沒在歐洲落地，管技術(shù)的繩子就已經(jīng)編好了。結(jié)果就是把本國大模型和高科技平臺的火苗，直接掐死在搖籃里。

歐盟用一根USB-C數(shù)據(jù)線，親手封死了未來十年的科技可能性？

其次，歐洲失去了“規(guī)模承載力”。

高科技競技場是一個極其燒錢的游戲。大模型迭代一次要燒掉幾十億美元，商業(yè)航天要打廢無數(shù)個火箭。這種級別的消耗，需要一個高度統(tǒng)一、規(guī)模龐大且能提供無限風(fēng)險資金的市場來支撐。

而歐洲雖然是一個“單一市場”，但內(nèi)部被 27個國家不同的法律、稅收、文化和割裂的資本市場搞得四分五裂。

一個歐洲的創(chuàng)業(yè)公司，想要把業(yè)務(wù)做到鄰國，面臨的合規(guī)成本高得嚇人。他們根本沒有足夠的資本去支撐哪怕一個“全能擴張者”的誕生。

歐洲這面鏡子，對我們中國是一個極好的警示：

沒有規(guī)模，就沒有入場的資格；而沒有一個包容試錯、尊重動態(tài)規(guī)律的環(huán)境，規(guī)模就會變成死水。

我們中國最寶貴的財富，除了完整的產(chǎn)業(yè)鏈，就是我們擁有一個統(tǒng)一、龐大且極具彈性的本土大市場。在制定產(chǎn)業(yè)政策和監(jiān)管規(guī)則時，我們必須避免歐洲式的過度監(jiān)管，保護民營資本和底層生態(tài)的“野蠻活力”。

“入場費”正在變得越來越貴，而留在桌上的時間正在變得越來越短。

過去那種“給補貼、定企業(yè)”的靜態(tài)產(chǎn)業(yè)扶持政策，在洗牌率極高的未來競技場中正面臨極大的失效風(fēng)險。

平庸的在位者將被高洗牌率無情淘汰，盲目的跟風(fēng)者將在高額的開支中耗盡彈藥，唯有那些在喧囂中算清資本回報率、在變局中冷酷尋找核心瓶頸的人，才能在這張由18萬億美元書寫的未來藍(lán)圖上，留下屬于自己的、真正能創(chuàng)造并攫取價值的一頁。