本文來自微信公眾號： 證券市場周刊 ，編輯：林偉萍，作者：本刊
居民存款加速向理財遷移，下半年規(guī)?；蚨嘣?萬億元，機構借打新、投硬科技拓寬收益。
居民存款“搬家”潮仍在延續(xù)。銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)顯示，盡管2026年一季度全市場理財存續(xù)規(guī)模31.91萬億元，同比增速較去年全年有所放緩，但資金回流態(tài)勢明確。機構普遍預測，下半年理財規(guī)模有望多增2萬億元。在利率中樞持續(xù)下行的背景下，銀行理財子公司正通過加碼權益投資、布局硬科技IPO等方式，破解“資產(chǎn)荒”下的收益難題。
理財新發(fā)規(guī)模和投資者數(shù)量大增
經(jīng)歷2025年的快速增長之后，2026年理財市場規(guī)模同比增速有所放緩。據(jù)銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國銀行業(yè)理財市場季度報告》（下稱《報告》）顯示，截至2026年一季度末，全市場理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模31.91萬億元，同比增長9.51%，增速低于2025年全年的11.15%。
增速放緩主要源于季節(jié)性因素。招商證券分析師馬瑞超測算，受季末回表影響，4月-6月單月理財存續(xù)規(guī)模增量分別為2.55萬億元、0.4萬億元和-1.2萬億元，其中6月回表規(guī)模超出過去五年同期均值（-0.85萬億元）。
對于6月末理財產(chǎn)品規(guī)模的測算，分析師有著不同的意見。湘財證券分析師郭怡萍根據(jù)理財?shù)怯浿行呐cWind數(shù)據(jù)測算，截至2026年6月末，理財存續(xù)規(guī)模約32.5萬億元。馬瑞超測算，截至6月末理財存續(xù)規(guī)模為33.56萬億元，二季度單季理財存續(xù)規(guī)模增長1.8萬億元，顯著高于往年同期的1.04萬億元。海通證券分析師馬婷婷表示，6月末銀行理財存續(xù)規(guī)模為31.5萬億元（普益口徑），同比增長4.1%。
不過，分析師對于下半年增長的共識卻高度一致。其中，中信建投銀行業(yè)首席分析師馬鯤鵬預計，2026年下半年，理財存續(xù)規(guī)模將增加2萬億元—3萬億元，達到37萬億元—38萬億元。馬瑞超也表示考慮到季末回表資金回流，預計7月理財存續(xù)規(guī)模增量或超1.7萬億元，中性預期下半年理財存續(xù)規(guī)模增長有望超過2萬億元。
除了理財存續(xù)規(guī)模之外，另外兩個指標也值得關注，一個是理財產(chǎn)品新發(fā)數(shù)量，另一個是理財產(chǎn)品投資者數(shù)量，兩者都顯示出強勁的增長動力。
馬瑞超表示，理財存續(xù)規(guī)模擴張的背后，最核心的微觀支撐是投資者數(shù)量的持續(xù)增長。一季度報告顯示，截至2026年一季度末，全市場持有理財產(chǎn)品的投資者數(shù)量達1.48億個，同比增長17.46%。
圖1持有理財產(chǎn)品投資者數(shù)量（季度）
數(shù)據(jù)來源：《中國銀行業(yè)理財市場季度報告》
此外，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，下半年以來，理財產(chǎn)品新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量也出現(xiàn)了明顯的提高，僅本周（7月5日至7月11日）新發(fā)產(chǎn)品規(guī)模就達2757.09億元，新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量825只。
圖2銀行理財新發(fā)產(chǎn)品規(guī)模統(tǒng)計（周頻）
數(shù)據(jù)來源：《中國銀行業(yè)理財市場季度報告》
理財存續(xù)規(guī)模同比增長的主要支撐仍來自存款到期再配置。華創(chuàng)證券分析師洪錦屏在報告中表示，居民部門存款繼2026年4月減少1.94萬億元后，5月繼續(xù)縮水1100億元，兩個月合計減少2.05萬億元，是居民存款近10年來首次連續(xù)兩個月減少。與此相對，代表理財、基金、保險和券商等非銀金融機構存款，連續(xù)2個月增長了2.47萬億元、1.14萬億元，合計增長3.61萬億元，“反映出居民資產(chǎn)配置正持續(xù)從表內存款向理財、基金、保險等資管產(chǎn)品遷移，資金在銀行體系內部進行‘住戶存款-非銀存款’的形態(tài)轉換?！?/p>
圖3銀行理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模及存續(xù)只數(shù)變化情況
數(shù)據(jù)來源：《中國銀行業(yè)理財市場季度報告》
銀行理財集中度越來越高
在存續(xù)規(guī)模持續(xù)增長的同時，銀行理財也展現(xiàn)出集中度越來越高的趨勢。
從新發(fā)理財產(chǎn)品的機構來看，《報告》顯示，2026年一季度，全國共有97家銀行機構和32家理財公司累計新發(fā)理財產(chǎn)品0.85萬只，累計募集資金119.15萬億元。而在2025年一季度，全國共有127家銀行機構和31家理財公司累計新發(fā)理財產(chǎn)品0.79萬只，累計募集資金118.28萬億元。數(shù)據(jù)對比顯示，2026年一季度新發(fā)理財產(chǎn)品的機構共減少29家，其中銀行機構減少了30家，理財公司增加了1家。
在理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模上，截至2026年一季度末，全國共有156家銀行機構和32家理財公司有存續(xù)的理財產(chǎn)品，存續(xù)產(chǎn)品共4.8萬只，同比增長18.23%；存續(xù)規(guī)模為31.91萬億元，同比增長9.51%。在2025年同期，全國共有215家銀行機構和31家理財公司有存續(xù)理財產(chǎn)品，存續(xù)產(chǎn)品共4.06萬只，存續(xù)規(guī)模為29.14萬億元。
持有存續(xù)理財產(chǎn)品的公司也在大幅減少。2025年一季度末有246家，而到了2026年一季度末，僅剩下188家，合計減少58家。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，32家銀行理財子公司中，招銀理財?shù)漠a(chǎn)品規(guī)模排名第一（見表1），達到24602.47億元，理財產(chǎn)品數(shù)量1875只。其他銀行總規(guī)模達到2萬億元以上的理財子公司有信銀理財、興銀理財、工銀理財，總規(guī)模分別為2.14萬億元，2.12萬億元，2.01萬億元。
收益承壓倒逼轉型
權益配置成破局關鍵
《報告》還顯示，2026年一季度，理財產(chǎn)品累計為投資者創(chuàng)造收益1619億元，在存續(xù)規(guī)模較去年同期增長9.51%的情況下，創(chuàng)造的收益相較2025年同期（理財產(chǎn)品累計為投資者創(chuàng)造收益2060億元）下降幅度超過20%。
隨著利率中樞的持續(xù)下移，理財產(chǎn)品的收益問題也面臨挑戰(zhàn)。郭怡萍根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2026年6月，現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品7日年化收益率均值為1.15%；各期限純固收理財產(chǎn)品收益率較前值下行，短期、中期和長期限純固收理財平均年化收益率分別為1.09%、1.10%和1.35%，較上月分別下行0.37pct、0.46pct和0.95pct。各期限“固收+”理財產(chǎn)品收益率也較前值下行，短期、中期和長期“固收+”理財平均年化收益率分別較上月下行0.63pct、0.81pct和1.11pct。
馬鯤鵬表示，“利率中樞下移，理財子權益轉型勢在必行，要逐步提高權益類資產(chǎn)占比?！?/p>
據(jù)郭怡萍測算，截至6月末，理財產(chǎn)品近1年加權平均年化收益率為2.70%，較5月末下降0.23個百分點。其中，固定收益類產(chǎn)品收益率提高0.10個百分點至2.23%。權益類產(chǎn)品與混合類產(chǎn)品收益率有所回落，分別為5.01%和3.32%。
權益類產(chǎn)品和混合類產(chǎn)品的收益率優(yōu)勢顯而易見。截至6月末，10年期國債收益率1.733%，較年初下降11BP，債市呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢。同期滬深300指數(shù)漲幅7.06%，中證500指數(shù)漲幅21.08%，權益市場表現(xiàn)較好。
馬鯤鵬表示，當前央行穩(wěn)健寬松的貨幣政策基調未發(fā)生轉向，預計后續(xù)資金面將維持平穩(wěn)格局，疊加目前國內經(jīng)濟延續(xù)分化，債市大幅調整的基礎并不存在。但是考慮到當前并沒有實質性的利好，債市收益率又處于相對低位，繼續(xù)下行動力也不足，短期可能延續(xù)壓縮各類利差。權益市場方面，上周市場寬幅震蕩，7月A股正式邁入中報業(yè)績披露窗口，定價錨可能回歸業(yè)績基本面，中長期向好趨勢不變。
好消息是，銀行理財子公司正在向這個方向嘗試。2025年以來，銀行理財子公司積極參與IPO打新和定增。2025年3季度，多家銀行理財子公司開始參與IPO打新和定增。根據(jù)馬鯤鵬的研究，參與較多的銀行理財子公司有興銀理財、寧銀理財、光大理財，所發(fā)理財產(chǎn)品主要是混合類產(chǎn)品。同時他的研究顯示，IPO打新對理財產(chǎn)品收益增厚幅度顯著，以寧贏個股臻選混合類開放式理財產(chǎn)品1號（最短持有2年）為例，這只產(chǎn)品2025年三季度開始參與IPO打新，在2025年三季度到2026年一季度，打新對該產(chǎn)品各個季度收益的增厚幅度分別為0.32%、0.77%、0.47%，連續(xù)三個季度打新對該產(chǎn)品的收益增厚幅度合計在1.56%。
最新的消息是，杭銀理財7月1日于公眾號發(fā)布文章稱，其2025年通過“金鉆創(chuàng)投”系列理財產(chǎn)品，以出資私募股權基金的方式專項投資的深圳云豹智能股份有限公司（以下簡稱“云豹智能”）創(chuàng)業(yè)板IPO申請獲深交所受理，有望成為“國產(chǎn)DPU第一股”。這也是國內理財公司首單通過理財產(chǎn)品定向投資并迎來IPO申報的硬科技項目。
云豹智能成立于2020年8月，自主研發(fā)的國內首款高性能通用可編程DPUSoC芯片已實現(xiàn)量產(chǎn)商用，成功進入騰訊、中國移動等頭部云服務商與運營商的數(shù)據(jù)中心，成為支撐AI大模型與云計算基礎設施的核心硬件。
此前，杭銀理財通過“金鉆創(chuàng)投”系列產(chǎn)品還投資了上海頻準激光、華大海天，雖同樣通過私募股權基金方式進行投資，但仍屬于基金組合層面的非定向配置。興銀理財于7月7日在公眾號發(fā)布文章稱，興銀理財旗下產(chǎn)品投資的上海燧原科技股份有限公司（以下簡稱“燧原科技”）提交科創(chuàng)板上市申請，近日獲上交所上市委會議審議通過。值得一提的是，興銀理財自2021年起通過私募理財產(chǎn)品布局某產(chǎn)業(yè)基金，也間接參股了燧原科技。
馬鯤鵬表示，未來銀行理財子公司參與打新將逐步常態(tài)化，不僅是部分混合類產(chǎn)品參與打新，同時銀行理財子公司也在陸續(xù)新發(fā)打新策略理財產(chǎn)品，打新的業(yè)務定位和業(yè)務模式將逐步深化。他預測，下半年權益類資產(chǎn)新增規(guī)模預計在0.1萬億元左右，其中股票占權益類資產(chǎn)比重大致12.5%。下半年，銀行理財子公司股票直投的增量規(guī)模在125億元左右。
（本文已刊發(fā)于7月18日出版的《證券市場周刊》。文中提及個股僅為舉例分析，不作投資建議。）