本文來自微信公眾號(hào)： 格隆 ，作者：萬連山
最近幾天，全球市場、尤其是韓國股市連續(xù)下跌，氣氛極度壓抑。
所有人對AI泡沫破裂的恐慌也越來越重。
但要搞清楚，這波裂開的究竟是AI泡沫，還是“炒AI的人”？
5月底，韓國當(dāng)局一口氣批準(zhǔn)了十余只掛鉤三星和SK海力士的兩倍單股杠桿ETF。
上漲時(shí)，ETF被動(dòng)買入維持杠桿，散戶瘋狂涌入；下跌時(shí)，超過120萬杠桿散戶賬戶觸發(fā)追加保證金，20-30歲的年輕人爆倉比例高達(dá)62%。
進(jìn)而導(dǎo)致了惡性暴力事件：
7月13日，某20多歲的韓國年輕人，持刀刺傷了一名40多歲的網(wǎng)紅股票博主。
警方通報(bào)說，嫌疑人聽信了該博主的推薦，傾盡積蓄、加杠桿重倉SK海力士，然后就爆倉了、背上巨債。
他摸清了博主線下辦公地址，連捅數(shù)刀。
更諷刺的是利好兌現(xiàn)變屠宰場。
最近美光和三星先后發(fā)布財(cái)報(bào)，業(yè)績暴增十幾倍，股價(jià)卻都見頂下跌。
這無疑加劇了恐慌：業(yè)績這么好還跌，后面怎么辦？
而如此這般，本質(zhì)上是大量杠桿資金在極度擁擠的倉位里踩踏，是散戶和投機(jī)機(jī)構(gòu)在芯片產(chǎn)能周期性波動(dòng)中的自我恐慌。
和AI產(chǎn)業(yè)的實(shí)際應(yīng)用價(jià)值，能有多大關(guān)系？
01
核心需求變了嗎？
AI泡沫是否破裂，最關(guān)鍵的因素是兩方面的需求：AI企業(yè)的算力需求，應(yīng)用端的需求。
而現(xiàn)在，由于月初Meta宣布出租剩余算力，市場擔(dān)憂算力是否已經(jīng)過剩，導(dǎo)致AI巨頭未來的資本開支大幅縮減。
但Meta為什么出租算力？我們之前的文章其實(shí)已經(jīng)討論了。
因?yàn)橄乱淮竽Ｐ偷挠?xùn)練，前沿巨頭們爭奪的是Blackwell、Rubin等新一代集群算力。
上一代芯片，若僅僅用來跑推理、跑日常業(yè)務(wù)太浪費(fèi)了，不如打包成云服務(wù)租出去賺現(xiàn)金流。
事實(shí)是，Meta 2026年全年的AI資本開支不僅沒降，反而提升到了1250-1450億美元，且剛跟AMD簽了5年600億美元的合作，還向外采購近500億美元算力資源。
僅亞馬遜、微軟、谷歌、Meta四家，今年的資本開支總和預(yù)計(jì)將達(dá)到7250億美元，相比去年上漲77%。
當(dāng)然，具體情況，還要等到月底才會(huì)陸續(xù)披露，現(xiàn)在無法下定論。
不過高盛的預(yù)估非常大膽：
“如果AI基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)軌跡，遵循人類歷史上鐵路和汽車黃金時(shí)代的規(guī)律——即增量投資達(dá)到GDP的2%-3%，那么到2027年，全球超大規(guī)模云廠商的資本開支將輕松跨過1.1萬億美元；在極端的樂觀情境下，甚至可能沖到1.4萬億美元！”
也就是說，AI企業(yè)在算力方面的需求，大概率是繼續(xù)上漲的。
但如此膨脹的開支，是否對應(yīng)有足夠的市場需求？
AI的真實(shí)需求，已經(jīng)像水、電、網(wǎng)一樣，悄無聲息地融入了全球B端SaaS和C端智能硬件的每一個(gè)毛細(xì)血管。
而且，特定服務(wù)的特定用戶，是真真切切在用真金白銀買單。
先看關(guān)注最高的兩家。
5月28日，Anthropic完成650億美元的H輪融資，估值被推到9650億美元。
而支撐這一估值的，就是讓人震驚的收入增速。
財(cái)富100強(qiáng)企業(yè)中有70%是它的客戶，每年支付100萬美元以上的客戶超過1000家，推理基礎(chǔ)設(shè)施毛利率暴漲到了70%以上。
其中，針對程序員和企業(yè)的開發(fā)工具Claude Code，發(fā)布短短6個(gè)月就創(chuàng)造了10億美元的年華收入，到今年2月更是突破了25億美元。
用戶規(guī)模最大的OpenAI，雖然在B端市場搶不到油水，但如今的年華收入也站穩(wěn)了400億美元。
再看其他企業(yè)。
B端方面，最賺錢的是Microsoft 365 Copilot。
截至2026年4月，其付費(fèi)企業(yè)席位突破了2000萬哥，僅一季度就凈增500萬個(gè)席位，且仍在以每個(gè)季度30%以上的增速侵蝕傳統(tǒng)的辦公軟件市場。
目前，財(cái)富500強(qiáng)中超過60%的企業(yè)，都擁有至少1萬個(gè)的Copilot席位。購買5萬個(gè)席位以上的大廠客戶數(shù)量比2025年同期翻了四倍。
比如全球最大的咨詢巨頭埃森哲，給全球120個(gè)國家的74.3萬名員工，全員部署了Copilot。
這玩意并不算便宜，每個(gè)席位每月是30美元。
為什么埃森哲愿意掏這筆巨款？因?yàn)樵谇捌?0萬人的灰度測試中，97%的員工表示AI讓完成日常任務(wù)的速度快了最多15倍。
其次是客戶關(guān)系管理巨頭Salesforce，最新財(cái)報(bào)創(chuàng)紀(jì)錄地達(dá)到415億美元營收。
其旗下的智能體平臺(tái)在整個(gè)生命周期里已經(jīng)為全球企業(yè)客戶交付了24億個(gè)“智能體工作量單位”，累計(jì)處理了19萬億個(gè)Tokens。
“過去我們賣的是軟件許可證，客戶需要雇人來操作軟件?，F(xiàn)在我們賣的是‘AI員工’。不再按席位收費(fèi)，而是按AI干了多少活（每工作量單位）來收費(fèi)。這徹底引爆了那些想要砍掉人工客服、人工銷售支持的企業(yè)的需求。”
C端方面，首先看蘋果。
截至今年5月，其全球活躍設(shè)備安裝量為25億臺(tái)，其中支持Apple Intelligence的設(shè)備突破5.6億臺(tái)。
而且，由于全球超過8億臺(tái)老舊iPhone無法兼容端側(cè)AI，一場由AI驅(qū)動(dòng)的、價(jià)值數(shù)千億美元的“iPhone升級(jí)超級(jí)周期”也已經(jīng)在2026年開始爆發(fā)。
這種需求，是實(shí)打?qū)嵉氐摹?/p>
其次，AI搜索引擎Perplexity AI。
隨著新產(chǎn)品線和企業(yè)級(jí)Pro版的推出，年經(jīng)常性收入在一個(gè)月內(nèi)暴漲50%，它的月活用戶突破3000萬。
從辦公軟件、企業(yè)服務(wù)，到開發(fā)者工具，再到大眾搜索，整個(gè)AI應(yīng)用行業(yè)的金字塔基本已經(jīng)建立起來了。
用戶也已經(jīng)用錢包證明：只要AI真的能解決問題，絕對有愿意為此買單。
這是席卷各行各業(yè)的“生產(chǎn)力重定價(jià)”，絕不是泡沫。
AI應(yīng)用公司正在大口大口地吃掉傳統(tǒng)軟件的市場份額。
基于這種確定的趨勢，我們甚至可以做一些極端的推演。
02
即便算力過剩了
很多人其實(shí)都忽略了一個(gè)事實(shí)：
AI根本不需要變得更聰明。
這不是能不能的問題，而是絕大部分企業(yè)、絕大部分人不需要。
物流分揀員，快遞員，外賣員，送餐收盤子的服務(wù)員，流水線零件安裝工，建筑工地放線員，吊車駕駛員，叉車駕駛員，人力搬運(yùn)工，文案，美工，錯(cuò)字校對，地鐵安檢員……
這些崗位，真的需要更高的智能嗎？
做個(gè)最極端的假設(shè)：
就算算力真過剩了，規(guī)模法則明天就徹底失效，LLM的邏輯、推理、語言能力永遠(yuǎn)停留在2026年夏天的水平……
憑現(xiàn)在的AI智能水平，只要給它配上“身體”，依然足以引發(fā)人類歷史上前所未有的生產(chǎn)力大解放。
這波泡沫，依然不會(huì)徹底破裂。
根據(jù)麥肯錫關(guān)于工作自動(dòng)化的長期跟蹤研究：
在全球經(jīng)濟(jì)中，約有60%-70%的工時(shí)可以通過現(xiàn)有的技術(shù)實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化。而在制造業(yè)、物流業(yè)、零售和餐飲等物理操作高頻的行業(yè)，這一比例超過90%。
市場乃至全社會(huì)對這一部分的需求，正在加速兌現(xiàn)。
倉儲(chǔ)物流方面。
截至2026年6月，亞馬遜在全球部署的機(jī)器人車隊(duì)已經(jīng)突破100萬臺(tái)。
它們協(xié)助處理了全球75%的亞馬遜包裹遞送。其最新的“Sequoia”倉儲(chǔ)系統(tǒng)，利用具身AI識(shí)別和存儲(chǔ)貨物的速度比以前提高了75%。
無人配送方面。
由Starship Technologies運(yùn)營的自動(dòng)配送機(jī)器人車隊(duì)，今年已經(jīng)完成了超過800萬次真實(shí)商業(yè)配送。
2000多臺(tái)小車每天穿越超過12.5萬條馬路，把食物送到用戶手中。
以及關(guān)注最多的工業(yè)制造方面。
以中國為例，目前制造業(yè)的勞動(dòng)力缺口將近3000萬人，具身智能行業(yè)的數(shù)據(jù)缺口高達(dá)95%。
麥肯錫的預(yù)測非常大膽：到2030年，全球最多將有8億個(gè)工作崗位被機(jī)器人和自動(dòng)化取代。
而如今，這方面，連十分之一的潛力都還沒有兌現(xiàn)。
全球勞動(dòng)力缺口
所以，就算算力真的嚴(yán)重過剩了，結(jié)果怎樣？
Token價(jià)格將出現(xiàn)斷崖式暴跌。
對于賣卡的英偉達(dá)，或整天計(jì)算折舊費(fèi)的微軟、谷歌而言，確實(shí)是噩耗。
但應(yīng)用和需求方面不會(huì)受到多大影響，對具身智能行業(yè)、乃至整個(gè)社會(huì)而言，更是天大的利好。
財(cái)富將迅速從虛擬的“云端算力霸權(quán)”，轉(zhuǎn)移到物理世界的“硬件控制節(jié)點(diǎn)”。
誰能做出最穩(wěn)定、最抗造、最便宜的機(jī)器人，誰能把AI大腦跟挖掘機(jī)、掃地機(jī)、流水線更完美結(jié)合，誰就能拿走物理世界中90%勞動(dòng)力的超額利潤。
這才是真正的市場需求。
也能在一定程度上解釋，為什么韓國那些純靠杠桿ETF推上去的個(gè)股會(huì)遭遇連環(huán)踩踏。
你不值這個(gè)價(jià)。
資金不是拋棄了AI，而是在AI產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部進(jìn)行高低切換。
從前期漲幅過大、故事透支的中游制造環(huán)節(jié)，流向那些更具有壁壘的先進(jìn)封裝、高端算力租賃以及跑通了商業(yè)模式的軟件大廠。
這頂多只能算是擠掉了杠桿炒出來的泡沫。
03
尾聲
很早就說過，將如今的情況，類比2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，是非?；闹嚨摹?/p>
當(dāng)時(shí)，絕大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司連怎么變現(xiàn)都不知道，全靠PPT騙投資。
而如今的AI技術(shù)，需求是明確的，企業(yè)是有真金白銀、且仍在高速增長的收入的。
看宏觀，科技巨頭的資本開支依然在擴(kuò)張；
看中觀，主流大模型訂閱服務(wù)和API調(diào)用量仍在以月翻倍的速度下沉到每一個(gè)行業(yè)；
看微觀，各種不同功能的機(jī)器人，也正準(zhǔn)備接管這顆星球上最繁重龐雜的勞作。
只要這三者不證偽，很難想象AI泡沫究竟如何完全破裂。
此時(shí)此刻，大概只是馬拉松長跑中的一次中場補(bǔ)水。