本文來自微信公眾號： IPP評論 ，作者：區(qū)富祝，原文標題：《快評｜區(qū)富祝：中國經濟半年報出爐，如何看待當前的經濟形勢？》
上半年經濟“穩(wěn)”中有“憂”：內需偏弱是拖累，結構性轉型是推力
今年上半年GDP同比增長4.7%，落在政府工作報告確定的4.5%—5%預期目標區(qū)間內，屬于“合理運行”；GDP增量達3.6萬億元，為近5年同期最大增量。對于一個超大規(guī)模經濟體而言，這一增速來之不易。
從國際橫向比較看，IMF已將中國全年增長預期上調0.2個百分點至4.6%，而同期將全球經濟預期下調至3.0%，且二季度美國、日本等主要經濟體增速均呈回落態(tài)勢。
然而，分季度來看，增長回落的態(tài)勢值得警惕。一季度GDP增長5.0%，實現(xiàn)“良好開局”；二季度回落至4.3%，環(huán)比僅增長0.9%，為近六個季度最低環(huán)比增速。
增速的回落固然有外部因素的原因：中東地緣沖突推高全球能源價格、國際貿易放緩，但更多反映出的是國內“供強需弱”的結構性矛盾。上半年，國內社會消費商品和服務零售總額僅增長2.7%，其中商品零售額增長1.1%；固定資產投資同比下降5.7%，房地產開發(fā)投資降幅仍達18.0%。內需偏弱仍是拖累二季度經濟下行的主因。
積極的一面在于結構性轉型持續(xù)推進。高技術制造業(yè)增加值增長13.3%，新動能對經濟增長的貢獻率超過四成；6月制造業(yè)PMI回升至50.3%，連續(xù)四個月處于擴張區(qū)間?？傮w來看，上半年經濟“穩(wěn)”中有“憂”，總量達標但增速趨緩。
上半年經濟最突出的特征：新舊動能轉換加速
看待上半年中國經濟，最突出的亮點是“新”字當頭。在4.7%的GDP增速背后，新舊動能轉換的進程正在顯著加快。
第一大亮點，是新興產業(yè)形成集群式突破。上半年，高技術制造業(yè)增加值同比增長13.3%，遠高于規(guī)上工業(yè)5.4%的整體增速。人工智能綜合實力躋身世界第一梯隊，核心產業(yè)規(guī)模突破1.2萬億元，全球前10開源模型中8款來自中國，中國人工智能專利占全球比重達到60%。新能源汽車產銷分別達743.8萬輛和744.6萬輛，零售滲透率連續(xù)3個月超過60%；出口235.5萬輛，同比增長120%。3D打印設備、鋰離子電池、工業(yè)機器人產量分別增長48.5%、39.3%和28.0%，表明智能制造正從“點狀突破”走向“面上擴張”。
第二大亮點，是出口結構向高端躍升。機電產品出口增長20.1%，占出口總值63.5%；高技術產品出口增長39%。人工智能產業(yè)鏈相關產品貢獻了機電產品出口增量的五成以上，中國制造的競爭力已從"性價比"轉向"技術含量"。
第三大亮點，是創(chuàng)新驅動的厚度在增強。上半年，中國創(chuàng)新藥對外授權交易額約1100億美元，創(chuàng)歷史同期新高。新材料產業(yè)產值達到近10萬億元，建成全球門類最齊全、規(guī)模第一的材料產業(yè)體系。長征十號乙完成全球首次海上網(wǎng)系回收。
第四大亮點，是傳統(tǒng)領域的底座依然穩(wěn)固。夏糧產量首次突破3000億斤；1至5月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長18.8%，保持兩位數(shù)增長。新動能對經濟增長貢獻率超過四成。
低通脹格局的實質性轉變是一個漸進過程
毋庸諱言，二季度GDP的增速回落以及消費偏弱，仍是我國經濟面臨的一大問題。對這一問題的理解，應放在內外雙重壓力疊加的框架下看。
外因方面，二季度全球經濟呈現(xiàn)出同步放緩的趨勢。IMF已將今年全球增速預期下調至3.0%，美、日、歐元區(qū)二季度增速均不同程度回落。3月以來，中東沖突推高能源價格，歐元區(qū)一季度GDP環(huán)比已下降0.2%，面臨"滯脹"風險。在此背景下，中國二季度增長4.3%的增速雖創(chuàng)下三年半以來新低，但IMF仍將中國全年增速預期上調0.2個百分點至4.6%，橫向比較看仍屬不易。
內因方面，核心矛盾仍在于“供強需弱”。上半年，國內工業(yè)增加值增長5.4%，出口增長13.4%，生產端韌性突出；但社會消費品零售總額僅增長1.3%，固定資產投資下降5.7%，房地產開發(fā)投資降幅更達18.0%。消費疲弱的根源在于居民收入預期不穩(wěn)。城鎮(zhèn)居民人均可支配收入實際增長僅3.4%，疊加房價下行的負財富效應，居民預防性儲蓄傾向偏高。
至于中國經濟能否在短時間內跳出“低通脹”，我們需持審慎態(tài)度。上半年，國內CPI上漲1.0%、核心CPI上漲1.2%，距全年2%左右的目標仍有明顯的距離。
當前物價偏低的本質是總需求不足的價格映射，并非單純的貨幣現(xiàn)象。央行雖已將“促進物價合理回升”作為貨幣政策重要考量，但物價持續(xù)回升需要居民收入改善、消費信心修復和房地產市場企穩(wěn)作為前提，這些難以靠短期刺激一蹴而就。近期出臺的《擴大消費"十五五"規(guī)劃》也將目標錨定在2030年社零達到60萬億元，也表明決策層的預期更近于"持久戰(zhàn)"，低通脹格局的實質性轉變大概率是一個漸進過程。
下半年逆周期調節(jié)政策將多向發(fā)力
7月13日，李強總理在經濟形勢專家和企業(yè)家座談會上明確“加大逆周期調節(jié)力度，系統(tǒng)施策釋放內需潛力”的總基調。結合4月28日政治局會議“精準有效實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”的部署，預計下半年政策可能在以下幾個方向集中發(fā)力。
貨幣政策方面，降準降息仍有空間，央行此前明確將“促進物價合理回升”作為重要考量，靈活運用降準降息等工具，預計會在結構性工具上持續(xù)加碼。
財政政策方面，以舊換新和設備更新將持續(xù)推進。截至6月，全年1875億元超長期特別國債以舊換新資金已全部下達，補貼撬動比達1:10.3。預計下半年將優(yōu)化補貼范圍與流程，進一步向服務消費、綠色消費延伸?！皟尚隆痹O備更新全年2000億元資金中92%已于4月前下達，下半年重點是加速項目落地形成實物工作量。
消費領域，《擴大消費“十五五”規(guī)劃》的配套政策有望加快落地。該規(guī)劃圍繞服務消費、商品消費、消費能力等6方面部署增收、育兒、養(yǎng)老、住房、汽車等舉措，目標到2030年社零達60萬億元。預計下半年將出臺配套實施細則。
投資方面，“六張網(wǎng)”建設將成為重要抓手。中央政治局會議、國務院常務會議明確提出推進水網(wǎng)、新型電網(wǎng)、算力網(wǎng)、新一代通信網(wǎng)、城市地下管網(wǎng)、物流網(wǎng)建設。下半年條件成熟的重大工程項目有望集中開工，對沖房地產投資持續(xù)下行的壓力。
產業(yè)政策聚焦新舊動能平穩(wěn)接續(xù)。總理座談會和國務院常務會議均強調培育新興支柱產業(yè)，預計在人工智能、先進制造、低空經濟等領域繼續(xù)加大支持力度，同時推動傳統(tǒng)產業(yè)數(shù)字化綠色化轉型。
中國出口由“量”轉向“質”，中歐外貿局部摩擦仍將持續(xù)
上半年，中國貨物貿易進出口總額達到25.47萬億元，同比增長16.9%，連續(xù)17個月保持增長，在外需疲弱、保護主義抬頭的背景下實屬不易。結構上看，機電產品出口增長20.1%，高技術產品出口增長39%，新能源汽車出口更是同比增長120%，表明中國出口正加速從“量”的擴張轉向“質”的提升。然而，這份成績單的另一面，恰恰是中歐貿易摩擦加劇的結構性根源。
“中國沖擊2.0”的論述自2024年以來在西方政學兩界興起，指向中國電動車、電池、太陽能板等先進產業(yè)的出口攻勢，引發(fā)歐洲強烈的競爭力焦慮。上半年，中國對歐盟進出口雖增長10.2%，但已從前4個月的13.2%明顯回落，說明摩擦正在產生實際影響。此前有消息稱，歐盟正計劃推進一系列針對中國的新“貿易防御措施”，以應對中國制造業(yè)出口增長以及所謂“產能過?！眴栴}。
不過，中歐走向全面貿易戰(zhàn)并非必然。
首先，歐盟自身經濟處境脆弱。一季度，歐元區(qū)的GDP環(huán)比下降0.2%，2026年增長預期被下調至0.9%，面臨“滯脹”風險，此時升級對華貿易沖突無異于雪上加霜。
其次，歐盟內部對激進路線仍存在分歧。歐盟峰會并未推出具體對華新措施，僅表示“繼續(xù)完善貿易防御工具箱”，因此短期內升級為經貿地緣沖突的可能性不高，但局部行業(yè)性的摩擦仍會加劇。中歐經貿的相互依存構成了沖突升級的內在約束。
更需要看到，雙方仍在為管控分歧搭建制度通道。習近平主席明確“中歐是伙伴不是對手，合作大于競爭”，中方正與歐方籌建中歐貿易投資磋商機制。中歐班列上半年開行11178列、增長20%，累計突破13萬列，這種深度互聯(lián)本身就是沖突的"壓艙石"。此外，美國推進對歐盟汽車加征關稅也客觀上推動歐洲走向戰(zhàn)略自主，削弱其追隨美國對華施壓的意愿。
綜上，下半年中歐貿易緊張大概率會延續(xù)甚至局部升溫，但爆發(fā)全面貿易戰(zhàn)或外溢為地緣政治沖突的可能性較低。雙方在摩擦中尋求動態(tài)平衡，將是較長時期內的常態(tài)。