本文來自微信公眾號： 和訊 ，作者：和訊財經(jīng)研究，原文標(biāo)題：《A股一天完成"深蹲起跳"！重新站上年線后，有三個信號須盯緊》
7月14日，A股上演絕地反擊。上證指數(shù)收報3967.13點，漲1.36%，重新站上250日均線（年線當(dāng)日位于3942.80點）。深證成指漲2.77%，創(chuàng)業(yè)板指漲3.43%，科創(chuàng)50漲0.77%。全市場超4200只個股上漲，成交額2.72萬億元。僅一天之隔，年線失而復(fù)得。
就在前一個交易日，上證指數(shù)一度跌破250日均線（年線），引發(fā)市場對于"牛市是否結(jié)束"的激烈討論。
這是本輪牛市啟動以來，上證第二次跌破年線。
上一次在2025年4月，中美貿(mào)易戰(zhàn)期間——當(dāng)天暴跌7.34%到3096.58點，隨后快速收復(fù)。但這次不同：沒有"關(guān)稅核彈"式的單一重錘，市場完成了一場無聲的出逃。
年線此番失而復(fù)得，籌碼在恐慌中沉淀，也在恐慌中被撿走。之后，市場又將走向何方？
01
三重力量，同時砸向年線
7月14日，A股迎來探底回升。
就在前一個交易日，上證指數(shù)收于3913.79點，跌破250日均線（年線），創(chuàng)出本輪行情以來第二次失守年線，引發(fā)市場對于行情是否轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂。7月13日的下跌不是被一個消息砸穿的，是被三條邏輯線同時擊中的。
首先，海外"黑天鵝"突襲。上周末，中東局勢驟然升級——伊朗宣布關(guān)閉霍爾木茲海峽。這條承載全球約20%石油運輸量的咽喉水道一旦被掐斷，原油價格應(yīng)聲大漲，全球風(fēng)險資產(chǎn)集體承壓。
最直觀的沖擊來自韓國市場：韓國綜合指數(shù)盤中觸發(fā)熔斷，收盤暴跌8.95%。SK海力士——全球AI存儲芯片的絕對龍頭——因業(yè)績低于市場樂觀預(yù)期，創(chuàng)下歷史最大單日跌幅。
這不是孤立事件。全球科技股正在經(jīng)歷一輪同步調(diào)整。當(dāng)Meta宣布籌備對外出租閑置AI算力、托管模型的云業(yè)務(wù)，消息引發(fā)全球AI產(chǎn)業(yè)鏈股價分化，市場對AI"軍備競賽"敘事的信念開始動搖。
其次是交易結(jié)構(gòu)極度脆弱。在下跌之前，A股AI科技板塊的擁擠度已經(jīng)亮起紅燈，估值、成交、持倉三維度均處于歷史相對高位。
數(shù)據(jù)不會說謊：截至7月13日，兩市融資余額較7月初累計下降超1100億元，融資買入占比降至年內(nèi)低點。杠桿資金正在用腳投票。
更為致命的是，據(jù)證券時報統(tǒng)計，截至7月10日收盤，年內(nèi)最大漲幅為翻倍的“小登股”中，最新收盤價較年內(nèi)高點回撤20%以上的有88只，占比超七成。"無差別抱團"的格局正在瓦解，市場從"炒預(yù)期"急速切換。
圖表｜上半年漲幅翻倍+回撤超20%的代表性AI科技股
最后是中報季的"審判時刻"。7月進入中報業(yè)績披露高峰期。當(dāng)潮水退去，才知道誰在裸泳。市場定價邏輯正在經(jīng)歷一次關(guān)鍵切換——從"故事驅(qū)動"走向"業(yè)績數(shù)據(jù)驅(qū)動"。
這三條線，單出一條都不足以擊穿年線。但三條疊在同一周，就構(gòu)成了一場完美的共振。
那么，歷史上類似的情形又是怎么走的呢？
02
歷史不會重復(fù)，但會押韻
興證策略團隊在7月13日發(fā)布的分析中，給出了一個關(guān)鍵判斷："回顧前幾輪牛市，行情途中均曾出現(xiàn)指數(shù)跌破年線的情況，尤其是對于強主線驅(qū)動的結(jié)構(gòu)性牛市更是如此。"
我們拉了四輪牛市的數(shù)據(jù)。
1999-2001年，"519行情"科技牛。
這輪行情的劇本與當(dāng)下相似度最大：政策驅(qū)動+科技主線+結(jié)構(gòu)性牛市。1999年9月至12月，上證因缺乏進一步利好，從高點回調(diào)超20%，跌破年線。然而1999年12月見底后，行情二次啟動，一路漲至2001年6月的2245點，幾乎翻倍。
2016-2017年，供給側(cè)改革藍籌牛。
2016年初熔斷余波未平，上證在年中再度跌破年線。但年線位置形成了強支撐，此后藍籌結(jié)構(gòu)牛延續(xù)至2017年底。白馬股抱團行情正是在這次"破線考驗"之后加速成型。
2019-2021年，科技+消費雙主線牛。
2021年7月，教育"雙減"政策和互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管收緊雙重沖擊下，上證連續(xù)跌破年線。然而僅一個月后（8月初），指數(shù)便收復(fù)年線，9月進一步走高。這輪"破線"之后，新能源和半導(dǎo)體反而走出了最強的沖刺行情。
本輪牛市，AI科技主線。
2025年4月中美貿(mào)易戰(zhàn)砸出的坑，是第一次年線考驗——當(dāng)日暴跌7.34%，但隨后快速收復(fù)。2026年7月13日是第二次。值得注意的是，僅隔一個交易日，上證指數(shù)便重新站回年線上方，再次印證了歷史經(jīng)驗——在牛市運行過程中，年線更多體現(xiàn)的是階段性壓力測試，而非趨勢反轉(zhuǎn)確認。
唯一的例外：2020年3月，新冠疫情。
系統(tǒng)性風(fēng)險砸出的坑——上證深跌約16%后V型反轉(zhuǎn)。但即便是這個例外，年線下方也沒待多久。
一張匯總表可以看得更清楚：
從這五段歷史里，能擰出三條規(guī)律：
第一，結(jié)構(gòu)性牛市運行1.5-2年時，年線附近出現(xiàn)波動是常態(tài)，不是意外。但"常見"不等于"必然"——每次都要獨立看當(dāng)下基本面。
第二，除非碰上了系統(tǒng)性風(fēng)險，年線通常是鐵底。非系統(tǒng)性風(fēng)險的案例里，指數(shù)都在數(shù)月內(nèi)重新站回了年線。
第三，判斷牛熊轉(zhuǎn)換要看三個信號是否同時亮燈——基本面趨勢逆轉(zhuǎn)、流動性實質(zhì)收緊、市場情緒極度亢奮。
03
三個條件，逐一過堂
歷史給的是概率，真正拍板的是當(dāng)下。牛市終結(jié)的三個信號，對照當(dāng)下一個一個查。
信號一：基本面回升趨勢是否中斷？——未觸發(fā)。
AI產(chǎn)業(yè)景氣度仍在上行。這不是猜測，是中報預(yù)告已經(jīng)揭示的事實：
江波龍上半年凈利潤同比大增62204%-74394%
杭電股份凈利潤同比增長852%-958%
......
存儲、光模塊、算力鏈企業(yè)利潤爆發(fā)式增長，與2019年科技牛的業(yè)績驗證階段如出一轍。
中信建投證券的判斷很直接：當(dāng)前A股企業(yè)盈利仍處上行周期。中銀證券補充了一句更關(guān)鍵的——增量資金正循環(huán)沒斷、基本面趨勢沒逆轉(zhuǎn)、產(chǎn)業(yè)主線邏輯沒被證偽。三個歷史見頂信號，一個都沒亮。
但有一個邊際信號不容忽視：國信證券拉了過去二十年六個高景氣行業(yè)的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)股價高點往往領(lǐng)先基本面頂部拐點1到1.5年。海外科技巨頭資本開支的擴張斜率，已經(jīng)出現(xiàn)邊際放緩。這個變量，需要盯緊。
信號二：流動性是否持續(xù)收緊？——未觸發(fā)。
國內(nèi)貨幣政策維持寬松，居民資金入市趨勢延續(xù)。央行維持適度寬松基調(diào)，銀行間流動性充裕（DR007持續(xù)低于政策利率），M2增速8.6%（5月）穩(wěn)定，7月凈投放2000億中長期資金。
長線資金持續(xù)流入是當(dāng)前市場最重要的穩(wěn)定器。險資表態(tài)"下半年入市力度有望持續(xù)強化"，在市場大幅下行時"分批加強權(quán)益投資"。ETF從連續(xù)凈贖回轉(zhuǎn)為凈申購是積極信號，可能預(yù)示寬基資金失血的局面有所緩解。
雖然兩融余額從高點回落，但這更多是市場調(diào)整的結(jié)果而非原因——杠桿資金是被動收縮，不是主動去杠桿，這與2015年的政策性去杠桿是完全不同的情形。
信號三：市場情緒是否極度亢奮？——未觸發(fā)。
6月以來，漲跌家數(shù)比呈現(xiàn)明顯的脈沖式特征，而非持續(xù)高位運行。該比值在0.14（7月13日0.17，極端偏空）到3.78（7月1日，極端偏多）之間劇烈擺動，中位數(shù)僅0.70，意味著近半數(shù)交易日下跌家數(shù)多于上漲家數(shù)。這與"全面亢奮"的直觀感受形成鮮明反差——市場并非普漲狂歡，而是結(jié)構(gòu)性行情下的情緒劇烈搖擺。
當(dāng)前市場并非"極度亢奮"，而是"結(jié)構(gòu)性高熱+整體情緒降溫"的復(fù)雜狀態(tài)。
一方面，科技賽道擁擠度創(chuàng)年內(nèi)新高、PE處于近5年90%分位、成交額前5%個股占比接近45%閾值、兩融余額一度突破3萬億，但這些指標(biāo)在7月以來多數(shù)出現(xiàn)邊際回落。
另一方面，超七成個股位于年線下方、融資余額和融資買入占比持續(xù)回落、漲跌家數(shù)比中位數(shù)僅0.70。市場更接近"少數(shù)股票的牛市，多數(shù)股票的震蕩市"。
04
接下來看什么？
7月14日市場重新站回年線，并不意味著風(fēng)險已經(jīng)解除；同樣，前一日跌破年線，也不意味著牛市已經(jīng)結(jié)束。
年線的本質(zhì)是市場過去一年的平均持倉成本。跌破年線，意味著過去12個月入場的人整體浮虧。這時候心理賬本上會同時出現(xiàn)兩股力量：有人扛不住割肉（拋壓），有人覺得便宜開始接（支撐）。
哪股力量占上風(fēng)，不由年線本身說了算，由基本面、流動性、風(fēng)險偏好三者的合力說了算。
現(xiàn)在這個位置，前兩項偏多，第三項偏空但正在自我修復(fù)。
牛市破年線，歷史上更像一次壓力測試，而不是一次系統(tǒng)崩潰。但壓力測試能不能過——關(guān)鍵在接下來兩周的中報數(shù)據(jù)，和三季度的政策信號。
風(fēng)險提示：本文僅供財經(jīng)研究參考，不構(gòu)成任何形式的投資建議。歷史數(shù)據(jù)不代表未來表現(xiàn)。AI產(chǎn)業(yè)景氣度存在不及預(yù)期風(fēng)險，中東地緣沖突存在升級可能。投資者應(yīng)充分了解A股市場風(fēng)險，結(jié)合自身風(fēng)險承受能力獨立審慎決策。
數(shù)據(jù)來源：興業(yè)證券、國信證券、中信建投證券、中銀證券、華安證券、Wind、東方財富、證券時報、新華財經(jīng)等公開資料