本文來自微信公眾號： 和訊 ，作者：宋政
7月10日，頂著"半導體設備精密金屬零部件第一股"的托倫斯精密制造（江蘇）股份有限公司（301583.SZ）在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。發(fā)行價22.60元/股，開盤即報203.40元，盤中最高觸及264.42元，較發(fā)行價漲幅突破1070%，觸發(fā)臨時停牌。
截至當日收盤報216.70元，漲幅858.85%，總市值約402億元。按盤中最高價計算，中一簽（500股）浮盈超過12萬元。
然而，僅僅3個交易日后的7月14日，C托倫斯盤中一度跌超25%，最低觸及163.13元。截至當日收盤，股價報179.03元，跌幅19.28%，市值蒸發(fā)近80億元，總市值為332.1億元。
從“年度最強新股”到領跌半導體板塊，托倫斯用一周走完了許多股票幾年的路。
01
不生產(chǎn)芯片，半導體上游“賣鏟人”
托倫斯本次公開發(fā)行4636.84萬股，發(fā)行市盈率44.82倍，募資總額10.48億元，主要用于精密零部件智造基地擴建、研發(fā)中心搭建及補充流動資金。
戰(zhàn)略配售對象包括中金公司旗下私募基金、北京電控、中微公司、邁為科技等產(chǎn)業(yè)資本。網(wǎng)上中簽率僅0.0153%，有效申購戶數(shù)超1400萬戶。
托倫斯前身可追溯至2004年托倫斯精密機械（上海）有限公司，2017年實控人錢珂將主體遷至江蘇南通啟東并確立半導體賽道。實際控制人錢珂早在2015年即開始介入上海公司的經(jīng)營管理。
托倫斯定位為半導體設備精密金屬零部件綜合服務商，產(chǎn)品涵蓋腔體、內襯、勻氣盤、加熱器、靜電卡盤基體等。核心工藝覆蓋高精度機械制造、真空焊接、半導體級潔凈表面處理三大領域。公司核心壁壘在于“多層真空釬焊”技術（可達7層結構，國內同行多為3-4層），托倫斯可實現(xiàn)7層結構一次性焊接，釬著率超過95%。
托倫斯主營分為五塊，半導體關鍵工藝零部件（占營收49.79%）、半導體結構零部件（27.51%）、半導體工藝零部件（12.86%）、激光設備零部件（6.43%）及其他。
托倫斯不生產(chǎn)芯片，也不生產(chǎn)造芯片的設備整機。主要服務于刻蝕機、薄膜沉積設備的核心腔體制造，屬半導體上游“賣鏟人”。
公司已獲評國家級專精特新重點“小巨人”，行業(yè)地位上，托倫斯與富創(chuàng)精密、先鋒精科同屬國內第一梯隊，但客戶集中度顯著高于同行。2025年，北方華創(chuàng)與中微公司合計貢獻了托倫斯超過81%的營收。
同時兩家客戶均持有公司股份，北方華創(chuàng)通過旗下投資平臺間接持股2.93%，中微公司直接持股0.97%，形成深度綁定。
股東結構方面，控股股東托倫斯精密機械（上海）有限公司持股43.99%。實際控制人錢珂通過托倫斯上海和員工持股平臺啟東芯起、啟東芯翼合計控制公司48.2357%股份的表決權。
其他主要股東包括蘇州晨嶺投資（3.67%）、國風投基金（3.54%）、中電科研發(fā)基金（2.8%）等。
02
利潤增速下滑或成暴跌導火索
招股書顯示，2023年至2025年，托倫斯營收分別為2.91億元、6.10億元、7.20億元。但歸母凈利潤分別為1530.47萬元、1.06億元、9817.56萬元，2025年歸母凈利潤已出現(xiàn)掉頭向下跡象。同期扣非凈利潤分別為1373.07萬元、1.01億元、9353.12萬元。
2026年一季度，公司營收同比增長15.37%至1.79億元，凈利為1464萬元，較上年同期下降14.58%，值得關注的是扣非后凈利為1523萬，較上年同期的1662萬下降8.37%。
同時，公司應收賬款3年漲4倍至2.58億（2025年末），遠超同期營收增速。收現(xiàn)比長期低于1，“每一塊錢的賬面收入，實際只收到六七毛現(xiàn)金”，現(xiàn)金流質量偏弱。
公司7月10日上市首日一度暴漲10倍之后，7月14日開啟暴跌，市場猜測導火索是業(yè)績預告的提前“泄密”。
公司預計2026年上半年營收為3.83億至4億元，同比增長僅2.53%至6.53%，扣非凈利潤為3802萬到4201萬元，預計同比下滑29.46%至36.16%。
公司營收增速從2024年的109.94%驟降至2025年的18%，凈利潤2025年已同比下降6.96%。
對于新股上市首日出現(xiàn)近10倍漲幅，獲利盤涌出是常態(tài)，但對于托倫斯而言問題可能更多在自身，以2025年9817萬元的凈利潤計算，400億市值對應的市盈率超過400倍，隨著公司利潤逐年出現(xiàn)下滑情況，市場猜測高增長故事講不下去了。
托倫斯針對2026年上半年凈利潤預期下滑給出了多方面解釋：
匯兌損益影響。由于公司與中微公司金橋保稅區(qū)、Lumentum等境外客戶的交易以美元進行結算，而2026年上半年人民幣對美元匯率出現(xiàn)顯著升值，導致公司持有的美元資產(chǎn)產(chǎn)生較大幅度的匯兌虧損。據(jù)預估，這一因素對上半年凈利潤的負面擾動將超過800萬元。
研發(fā)投入加碼。為匹配客戶在更先進制程半導體設備上的技術需求，公司持續(xù)強化研發(fā)體系建設，致使報告期內的研發(fā)費用較去年同期出現(xiàn)明顯上升。
產(chǎn)能爬坡拖累。響應國產(chǎn)晶圓廠及設備廠商的擴產(chǎn)趨勢，公司自2025年下半年起先行增加了設備與人員配置。由于新增產(chǎn)能尚未完全消化，2026年上半年整體產(chǎn)能利用率低于去年同期水平，進而拉低了綜合毛利率。
新品良率待優(yōu)化。為契合下游客戶對新產(chǎn)品的采購需求，公司加大了勻氣環(huán)、靜電卡盤基體等新品的銷售占比。但目前該類產(chǎn)品尚處于批量起量的初期階段，生產(chǎn)工藝與運行效率仍在調試打磨中，短期內對盈利表現(xiàn)形成了一定制約。
另一個不利于托倫斯股價的因素是A股半導體設備板塊的近期整體表現(xiàn)不佳。
就在托倫斯上市當日，東方財富半導體設備板塊指數(shù)單日暴跌7.81%；隨后在7月13日出現(xiàn)單日再度重挫5.28%，7月14日出現(xiàn)小幅反彈仍小幅收跌0.11%。7月10日至14日區(qū)間累計跌幅約12.79%，區(qū)間振幅達19.67%。
數(shù)據(jù)來源:東方財富
03
老板底色與IPO前套現(xiàn)疑云
托倫斯實控人錢珂，1973年4月出生，中國國籍，擁有美國永久居留權，本科學歷，電腦軟件專業(yè)。2003年至2011年，任美國UFO ENGINEERING，INC.總經(jīng)理。2011年起兼任上海晶工精密儀器有限公司董事。2015年4月起逐步介入托倫斯上海經(jīng)營管理，2017年公司成立后歷任總經(jīng)理、執(zhí)行董事，現(xiàn)任董事長兼CEO。
錢珂的創(chuàng)業(yè)故事始于美國，其本人在美國工作近9年后，他將精密制造的技術與經(jīng)驗帶回國內。2017年在南通啟東創(chuàng)立托倫斯，抓住了半導體設備國產(chǎn)化的歷史機遇。
作為上市首日暴漲近10倍的超級新股，托倫斯IPO前最引人注目的，是錢珂姐夫劉志華的高位套現(xiàn)。
在IPO之前，托倫斯完成了四輪融資，合計獲得資金5.7億元，公司估值從10.6億元迅速飆升至30.9億元。就在估值飆升期間，劉志華通過其控制的江西立德，于2023年9月至2025年5月分三次轉讓所持全部股權，累計套現(xiàn)6.45億元離場。從初始投資到最終退出，劉志華實現(xiàn)了近28倍回報。
此外，報告期內托倫斯還向錢珂堂姐控制的企業(yè)采購6114.5萬元，關聯(lián)交易定價是否公允備受質疑。
托倫斯從暴漲到暴跌，表面看是業(yè)績預告引發(fā)恐慌，本質上卻是高估值與基本面嚴重脫鉤的必然結果。
上市首日402億市值對應2025年9817萬元凈利潤，市盈率超過400倍。而公司預計2026年上半年扣非凈利潤將下滑30%左右。高增長故事講不下去了，高估值就成了空中樓閣。
客戶集中度極高是另一大隱憂。公司前五大客戶銷售占比超92%，北方華創(chuàng)與中微公司兩家合計超80%。更關鍵的是，托倫斯與北方華創(chuàng)的關鍵供貨合同將于2026年底到期。一旦不能續(xù)簽，對公司的影響將是災難性的。
有市場人士直接將托倫斯形容為“華創(chuàng)中微的墊資生產(chǎn)車間”，話語權掌握在客戶手里，根本不在自己手里。
從暴漲1070%到暴跌25%，托倫斯只用了一個周末。市場用真金白銀投票，概念可以炒一時，但業(yè)績終究要兌現(xiàn)。