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這家從玩具代工起家的企業(yè)，用不到十年時(shí)間完成了向存儲芯片領(lǐng)域的跨界轉(zhuǎn)型，與美光、長江存儲等國內(nèi)外存儲巨頭均建立了長期合作關(guān)系，在本輪存儲超級周期實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式的增長，2025年交出了一份營收42.71億元、凈利潤5.77億元的亮眼成績單。

一、從玩具代工到存儲芯片“小巨人”

時(shí)創(chuàng)意成立于2008年7月，總部位于深圳市寶安區(qū)。公司創(chuàng)始人倪黃忠1979年出生于安徽黃山，2003年南下深圳在一家玩具企業(yè)工作，2008年金融危機(jī)后選擇創(chuàng)業(yè)，早期從事玩具代工生意。2010年前后，公司轉(zhuǎn)型切入LED驅(qū)動(dòng)電源、U盤貼牌制造業(yè)務(wù)，完成第一次轉(zhuǎn)型；2013年，倪黃忠再次把握產(chǎn)業(yè)機(jī)遇，帶領(lǐng)公司進(jìn)入存儲器領(lǐng)域，完成向半導(dǎo)體行業(yè)的跨界轉(zhuǎn)型。

經(jīng)過此后十多年在存儲器領(lǐng)域的持續(xù)深耕，時(shí)創(chuàng)意實(shí)現(xiàn)了從存儲產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)、芯片封裝測試到存儲模組產(chǎn)品制造全流程獨(dú)立自主，是業(yè)內(nèi)少數(shù)構(gòu)建了“研發(fā)、設(shè)計(jì)、封裝、測試、智造”經(jīng)營模式的存儲器廠商，并獲評國家級專精特新重點(diǎn)“小巨人”企業(yè)、國家高新技術(shù)企業(yè)。

特別值得一提的是，時(shí)創(chuàng)意公司是業(yè)內(nèi)最早布局獨(dú)立自主的存儲芯片封裝測試產(chǎn)線的存儲器廠商之一，并搭建了研發(fā)、測試、品質(zhì)三大專業(yè)實(shí)驗(yàn)室，具備嚴(yán)密完整的測試和分析流程體系、先進(jìn)齊全的硬件環(huán)境和測試儀器設(shè)備、經(jīng)驗(yàn)豐富的實(shí)驗(yàn)室測試人員，并形成三位一體的存儲產(chǎn)品實(shí)驗(yàn)驗(yàn)證體系。同時(shí)，時(shí)創(chuàng)意自有智能制造基地也于2025年全面投產(chǎn)，6.6萬㎡的存儲集成電路產(chǎn)業(yè)基地已全面運(yùn)營，智能制造能力達(dá)到肆級認(rèn)證。

目前，時(shí)創(chuàng)意主要產(chǎn)品分為嵌入式存儲芯片和存儲模組兩大類別。其中，嵌入式存儲芯片覆蓋eMMC、UFS、LPDDR5X/4X、ePOP等品類，廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、AI PC、智能平板、智能穿戴、汽車電子等領(lǐng)域；存儲模組包括固態(tài)硬盤、內(nèi)存模組和移動(dòng)式存儲，主要應(yīng)用于AI PC、監(jiān)控設(shè)備、電競設(shè)備、車載應(yīng)用等領(lǐng)域。

作為存儲模組制造商，時(shí)創(chuàng)意通過多年的合作，已和國際存儲晶圓廠三星、美光、SK 海力士、閃迪、鎧俠以及國內(nèi)存儲龍頭長江存儲、長鑫存儲等知名廠商建立長期合作關(guān)系，可以保障存儲晶圓及主控芯片供應(yīng)的持續(xù)、穩(wěn)定。

在下游客戶方面，時(shí)創(chuàng)意已廣泛覆蓋了各類市場的知名品牌客戶。比如在智能手機(jī)領(lǐng)域，公司產(chǎn)品已應(yīng)用于中興通訊、TCL、榮耀、諾基亞、傳音等知名品牌；在 PC 領(lǐng)域，公司產(chǎn)品已應(yīng)用于惠普、聯(lián)想、華碩、宏碁、戴爾、小米等國際龍頭品牌，以及國內(nèi)中科曙光、中電長城、紫光、軟通動(dòng)力、浪潮信息、新華三等知名品牌；在智能 TV 領(lǐng)域，公司產(chǎn)品已應(yīng)用于創(chuàng)維、海信、長虹、視源股份等知名品牌；在智能穿戴領(lǐng)域，公司產(chǎn)品已應(yīng)用于華米、MOTO 等知名品牌；教育智能終端領(lǐng)域，公司產(chǎn)品已應(yīng)用于作業(yè)幫、學(xué)而思、科大訊飛等知名品牌；在車載應(yīng)用領(lǐng)域，公司產(chǎn)品已應(yīng)用于賽力斯等知名品牌；在智能機(jī)器人領(lǐng)域，公司產(chǎn)品已應(yīng)用于科沃斯、石頭、追覓科技等知名品牌；在通訊模塊領(lǐng)域，公司產(chǎn)品已應(yīng)用于移遠(yuǎn)通信、廣和通等知名品牌。

根據(jù)CFM閃存市場數(shù)據(jù)，在2025年國內(nèi)獨(dú)立存儲廠商中，時(shí)創(chuàng)意eMMC產(chǎn)品出貨量約占12%，排名第四。

二、2025年凈利5.77億元，同比暴漲18倍

受益于AI驅(qū)動(dòng)的存儲行業(yè)“超級周期”，時(shí)創(chuàng)意近三年業(yè)績實(shí)現(xiàn)了跨越式增長。2023年至2025年（以下簡稱“報(bào)告期內(nèi)”），時(shí)創(chuàng)意營業(yè)收入分別為19.77億元、22.18億元和42.71億元，三年復(fù)合增長率為47.95%；歸母凈利潤分別為-2389.03萬元、2970.82萬元、5.77億元，2025年同比暴漲約1841.85%；扣非凈利潤分別為-3,450.11萬元、2,067.11萬元和5.61億元，2025年同比增長超過2612.49%。

盈利能力方面，時(shí)創(chuàng)意綜合毛利率從2023年的11.30%提升至2024年的13.65%，2025年進(jìn)一步升至24.88%，同比幾乎翻倍。這一提升主要受益于消費(fèi)電子等終端應(yīng)用需求復(fù)蘇、存儲行業(yè)景氣度回暖、存儲產(chǎn)品價(jià)格上漲，以及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化來看，2025年嵌入式存儲芯片（eMMC、LPDDR等）貢獻(xiàn)收入占比升至59.53%，超過存儲模組（固態(tài)硬盤、移動(dòng)存儲等）的40.47%成為營收主力。其中，嵌入式存儲芯片業(yè)務(wù)的毛利率持續(xù)上漲，從2023年12.93%翻倍上漲到了2025年27.54%。

這一結(jié)構(gòu)性變化與端側(cè)AI硬件的爆發(fā)高度吻合。比如，適配AI手機(jī)、AI PC、智能穿戴的eMMC產(chǎn)品收入從2023年的4.61億元躍升至2025年的15.15億元，LPDDR產(chǎn)品收入從2023年的8463.18萬元飆升至6.11億元，成為業(yè)績爆發(fā)的最強(qiáng)引擎。

目前時(shí)創(chuàng)意共有存儲芯片封裝測試和存儲模組制造兩個(gè)生產(chǎn)模塊，其中存儲芯片封裝測試生產(chǎn)模塊主要用于嵌入式存儲芯片的生產(chǎn)，存儲模組制造生產(chǎn)模塊主要用于存儲模組的生產(chǎn)。

從產(chǎn)能利用率來看，時(shí)創(chuàng)意的存儲芯片封裝產(chǎn)能利用率已從2024年的68.60%提升到了2025年87.44%，存儲模組制造產(chǎn)能利用率也已從2024年的94.58%小幅增長到了2025年95.51%。

三、研發(fā)投資快速增長

報(bào)告期內(nèi)，時(shí)創(chuàng)意研發(fā)費(fèi)用分別為8,254.97萬元、10,966.16萬元和14,464.96萬元，占營業(yè)收入比例分別為4.18%、4.94%和3.39%。截至2025年末，公司擁有231名研發(fā)人員，占員工總數(shù)的24.04%，其中碩士及以上研發(fā)專家31名，核心技術(shù)人員5名。

招股書顯示，時(shí)創(chuàng)意擁有完整的半導(dǎo)體存儲器產(chǎn)品開發(fā)體系，具有智能化、高端化產(chǎn)品體系，布局了嵌入式存儲芯片（eMMC、UFS、LPDDR、ePOP 等）、存儲模組（SATA、PCIe、SO-DIMM、U-DIMM、R-DIMM、SD 卡、Micro SD 卡、Portable SSD 等），并不斷進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品升級。

在制造技術(shù)方面，時(shí)創(chuàng)意自研的封裝工藝采用多層芯片堆疊的方式，在滿足體積小、厚度薄的條件下，實(shí)現(xiàn)芯片的多層堆疊，滿足大容量存儲的需求，單顆產(chǎn)品最高可達(dá) 32 層 Die 堆疊。同時(shí)，時(shí)創(chuàng)意還成功導(dǎo)入了 SDBG 隱形切割工藝，可以使晶圓厚度減薄至 25μm；塑封工藝已成功導(dǎo)入 C-molding 封裝，產(chǎn)品封裝厚度薄至 0.6mm，處于行業(yè)先進(jìn)水平；公司掌握的先進(jìn)倒裝工藝可實(shí)現(xiàn) UFS3.1、UFS4.1 產(chǎn)品的量產(chǎn)；DRAM ATE 超高速率測試能力可達(dá)到 11,000Mbps，能夠完美滿足 AI 數(shù)據(jù)中心對LPDDR 的當(dāng)前標(biāo)準(zhǔn)（8,533Mbps 與 9,600Mbps 速率）以及下一代產(chǎn)品的測試要求。

截至2025年末，時(shí)創(chuàng)意已獲得授權(quán)專利共185項(xiàng)，其中發(fā)明專利17項(xiàng)，實(shí)用新型154項(xiàng)，外觀專利14項(xiàng)，并獲得授權(quán)軟件著作權(quán)共12項(xiàng)。

四、五大客戶與五大供應(yīng)商

報(bào)告期內(nèi)，時(shí)創(chuàng)意前五大客戶銷售占營業(yè)收入的比例分別為 30.94%、29.55%和22.22%，客戶集中度有所下降，主要系公司拓展下游各領(lǐng)域客戶，整體銷售規(guī)模上升導(dǎo)致。

從第一大客戶貢獻(xiàn)的營收占比來看，報(bào)告期內(nèi)的占比均低于10%，因此對于頭部客戶的依賴度也相對較低。

在上游供應(yīng)鏈方面，全球存儲晶圓產(chǎn)能高度集中于三星、SK海力士、美光、鎧俠、閃迪等國際巨頭，以及長江存儲、長鑫存儲等國內(nèi)廠商。時(shí)創(chuàng)意表示，報(bào)告期內(nèi)，公司主要供應(yīng)商較為穩(wěn)定，已與美光、長江存儲、長鑫存儲等知名廠商建立長期合作關(guān)系。

報(bào)告期內(nèi)，時(shí)創(chuàng)意前五大供應(yīng)商采購占比分別為 66.61%、70.10%和 65.69%，集中度總體穩(wěn)定。

2025年，時(shí)創(chuàng)意前五大供應(yīng)商分別為：美光（采購額15.77億元，占比35.90%）、ESSENCORE（4.14億元，占比9.43%）、長江存儲（3.96億元，占比9.02%）、科通技術(shù)（3.11億元，占比7.07%）、深圳中電投資（1.87億元，占比4.26%）。其中，美光是時(shí)創(chuàng)意最重要的供應(yīng)商，采購內(nèi)容為NAND Flash晶圓及芯片和DRAM晶圓及芯片。其余供應(yīng)商的采購占比則均在10%以下。

自2025年存儲市場持續(xù)回升以來，時(shí)創(chuàng)意的市場策略也更為積極主動(dòng)，加大了對于晶圓等核心原材料的備貨采購，原材料庫存從2024年末的5.5億元增長至8.94億元。同時(shí)，為提升訂單交付效率、縮短供貨周期，時(shí)創(chuàng)意還提前儲備半成品備貨，使得期末半成品規(guī)模由同期4.64億元大幅增長至11.88億元。整體上，截至2025年末，時(shí)創(chuàng)意的存貨賬面價(jià)值達(dá)到23.58億元，同比實(shí)現(xiàn)翻倍。

五、主要風(fēng)險(xiǎn)

招股書中也披露了時(shí)創(chuàng)意存在的多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，值得關(guān)注的主要包括：

1，經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。公司業(yè)績與存儲行業(yè)景氣度高度相關(guān)，若未來宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度不及預(yù)期、市場競爭加劇，可能導(dǎo)致經(jīng)營業(yè)績下滑。

2，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。存儲晶圓價(jià)格受供需關(guān)系影響波動(dòng)劇烈，可能對公司利潤率和存貨價(jià)值產(chǎn)生顯著影響。報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為10.67億元、11.69億元和23.58億元，占總資產(chǎn)比例分別為57.28%、50.39%和58.09%。

3，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為負(fù)的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-5.99億元、-1.74億元和-1.32億元。時(shí)創(chuàng)意解釋稱，主要原因系隨著行業(yè)景氣度波動(dòng)上升，為保持對客戶的快速響應(yīng)，公司對存儲晶圓等核心原材料實(shí)施了戰(zhàn)略采購策略，導(dǎo)致購買商品支付的現(xiàn)金支出較高。

4，關(guān)聯(lián)交易與“前高管涉走私案”風(fēng)險(xiǎn)。 報(bào)告期內(nèi)，時(shí)創(chuàng)意前副總經(jīng)理陳偉同實(shí)際控制的酷米（香港）、深圳酷米、深圳鍥金等公司曾是時(shí)創(chuàng)意的重要經(jīng)銷商。2023年及2024年，關(guān)聯(lián)銷售金額分別高達(dá)6378.96萬元和5448.53萬元，2025年雖大幅縮減至553.91萬元，但這種“前員工+經(jīng)銷商”的雙重身份，引發(fā)了市場對利益輸送的質(zhì)疑。更令人關(guān)注的是，2024年8月，陳偉同因涉嫌走私普通貨物犯罪被深圳市人民檢察院批準(zhǔn)逮捕；2026年3月，深圳市中級人民法院作出一審判決，但截至招股說明書簽署日該判決尚未生效，陳偉同仍處于被羈押狀態(tài)。

五、倪黃忠、李慕妃為實(shí)際控制人，小米是第五大股東

截至招股書簽署日，公司控股股東、實(shí)際控制人為倪黃忠、李慕妃夫婦。倪黃忠直接持有公司26.6475%的股份，李慕妃直接持有24.6123%的股份。同時(shí)，倪黃忠作為員工持股平臺創(chuàng)芯一號、創(chuàng)芯二號的唯一執(zhí)行事務(wù)合伙人，分別間接控制公司7.2549%、1.9734%的股份。二人合計(jì)控制公司60.4881%的股份。

外部股東中，國通兆芯持股17.2369%，為時(shí)創(chuàng)意第一大外部股東；小米智造持股4.9944%，為時(shí)創(chuàng)意第五大股東。

從融資歷程來看，2022年以來，時(shí)創(chuàng)意先后完成了天使輪融資、合肥產(chǎn)投A輪融資、小米產(chǎn)投領(lǐng)投的B輪融資（3.4億元）及B+輪融資，最近一次增資時(shí)公司估值為63.8億元。

六、擬募資18.42億元

時(shí)創(chuàng)意本次創(chuàng)業(yè)板IPO擬公開發(fā)行股票不低于51,614,702股且不超過116,128,432股（不含超額配售選擇權(quán)），占發(fā)行后總股本的比例不低于12.90%且不超過25.00%。擬募集資金總額約18.42億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將投向三個(gè)方向：

第一，半導(dǎo)體存儲器擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目擬投入6.42億元，旨在通過裝修潔凈車間、增設(shè)生產(chǎn)線、引進(jìn)新裝備，提高生產(chǎn)能力和生產(chǎn)效率，滿足業(yè)務(wù)擴(kuò)張需求。

第二，時(shí)創(chuàng)意研發(fā)中心擴(kuò)建項(xiàng)目擬投入6億元，重點(diǎn)攻堅(jiān)AI數(shù)據(jù)中心存儲、車規(guī)級存儲、存算一體前沿技術(shù)。

第三，補(bǔ)充流動(dòng)資金擬投入6億元，以緩解存儲行業(yè)大額備貨帶來的資金占用壓力。

小結(jié)：

時(shí)創(chuàng)意從玩具代工起步，歷經(jīng)多次轉(zhuǎn)型，最終在AI驅(qū)動(dòng)的存儲“超級周期”中成為了年入42.71億元的國產(chǎn)存儲的重要玩家，也是國內(nèi)存儲產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的典型樣本。端側(cè)AI硬件爆發(fā)帶來的存儲增量需求、上游晶圓國產(chǎn)化的供應(yīng)鏈支撐、以及“研發(fā)-封裝-測試-智造”一體化能力，共同構(gòu)成了公司的成長底色。

但是，存儲行業(yè)的強(qiáng)周期屬性、供應(yīng)商的高度集中、持續(xù)為負(fù)的經(jīng)營性現(xiàn)金流，也為公司的未來發(fā)展增添了不確定性。時(shí)創(chuàng)意能否成功登陸創(chuàng)業(yè)板，并在產(chǎn)能釋放后穿越周期波動(dòng)，仍有待時(shí)間來檢驗(yàn)。