本文來(lái)自微信公眾號(hào)： 游戲茶館 ，作者：茶館小二兒

好在松墨他們賬上資金尚且充裕，融資需求并不緊迫。只是下一款產(chǎn)品的錢(qián)從哪來(lái)，能否獲得更多資源支持，松墨心里也沒(méi)底。

同樣深感融資艱難的小杜，剛剛中止了新作開(kāi)發(fā)，解散了開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)，再度回歸個(gè)人開(kāi)發(fā)者。

小杜告訴游戲茶館，今年內(nèi)他基本把國(guó)內(nèi)還在投游戲的機(jī)構(gòu)、廠商都聊了一圈，沒(méi)有一家點(diǎn)頭。面對(duì)這個(gè)預(yù)期之內(nèi)的結(jié)果，小杜和團(tuán)隊(duì)商量后，決定中止項(xiàng)目。

但小杜沒(méi)打算就此放棄，現(xiàn)在他每天利用AI工具，搗鼓新的游戲。

小杜的項(xiàng)目按下了暫停鍵，另起一行獨(dú)自做新項(xiàng)目；松墨的下一款游戲還在路上，但前路何處暫無(wú)答案。兩個(gè)人的處境指向同一個(gè)結(jié)論，純游戲，越來(lái)越難拿到錢(qián)了。

錢(qián)自然沒(méi)有消失，只是流向了那些看起來(lái)更有"確定性"的地方。

01

游戲的錢(qián)正被AI吸走？

AI正滲透到內(nèi)容生產(chǎn)、交通出行、工業(yè)制造等各個(gè)領(lǐng)域，幾乎所有人都相信它是下一代革命性技術(shù)，形成確定性共識(shí)。

網(wǎng)易原投資負(fù)責(zé)人朱原寫(xiě)道，大型科技公司與資本都在從游戲行業(yè)撤離，流向AI產(chǎn)業(yè)。數(shù)據(jù)印證了他的判斷。今年一季度，AI項(xiàng)目吸走了全球風(fēng)投81%的資金，環(huán)比暴增150%。

現(xiàn)在，游戲行業(yè)的資金也正追逐這股浪潮。

游戲投資人王澤安向游戲茶館透露，今年他看的項(xiàng)目，有七八成都是AI原生游戲。有意思的是，投身于AI游戲開(kāi)發(fā)的，有不少是游戲背景并不深厚的原互聯(lián)網(wǎng)公司高管，純正的游戲開(kāi)發(fā)者并不多。

“（他們）想借助模型能力，實(shí)現(xiàn)平臺(tái)化，也符合互聯(lián)網(wǎng)基因?！辈贿^(guò)王澤安坦承，目前還沒(méi)看到“既解決商業(yè)化，又解決品質(zhì)”的AI原生游戲。

而戰(zhàn)投們看到的多數(shù)AI游戲項(xiàng)目，實(shí)際就是To VC的項(xiàng)目。

游戲投資人時(shí)欣直言，許多FA（中介機(jī)構(gòu)）包裝AI游戲項(xiàng)目都已形成套路化模板：

從B廠找一個(gè)模型相關(guān)人士，從T廠找一個(gè)產(chǎn)品相關(guān)人士，再?gòu)腗廠挖一個(gè)策劃，攢起一個(gè)看起來(lái)很王炸的組合。

“但去看實(shí)際工程進(jìn)展，溯源項(xiàng)目底層邏輯，就會(huì)發(fā)現(xiàn)諸多站不住腳的地方?！睍r(shí)欣認(rèn)為其中蘊(yùn)含大量泡沫。

AI原生游戲總體處于早期技術(shù)探索階段，依賴于大模型的輸入輸出，玩法局限在模擬、陪伴等語(yǔ)言交互的品類上，未來(lái)或存在多種技術(shù)路徑。

當(dāng)資金全部壓在"確定性"上時(shí)，一個(gè)尚未驗(yàn)證、也講不出新故事的初創(chuàng)游戲團(tuán)隊(duì)，天然不在射程之內(nèi)。

02

現(xiàn)在拿錢(qián)需讓渡更多權(quán)益

不是每一個(gè)初創(chuàng)游戲團(tuán)隊(duì)都拿不到投資。今年初，宙船工坊曾一度接近獲得融資，就在簽TS（投資條款清單）前夕，被團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人月下（林夏）叫停了。

月下去年接觸了好幾家投資人，談判推進(jìn)到條款環(huán)節(jié)，問(wèn)題就浮出水面。對(duì)方或多或少都會(huì)在股權(quán)投資條款之上，加入一些額外條款，意味著老股東同股不同權(quán)。

如果所有股東最終都匹配上優(yōu)先權(quán)，月下就喪失了項(xiàng)目的絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)。

在月下看來(lái)，創(chuàng)業(yè)就是用自己的錢(qián)買勞動(dòng)自由，如果為了融資而被各種條款束縛，顯然背離了自己創(chuàng)業(yè)的初衷。

因此即便曾歷過(guò)一次破產(chǎn)重組，月下依然自掏150萬(wàn)，獨(dú)資持股，支持新游戲的開(kāi)發(fā)。

月下的遭遇不是特例。游戲行業(yè)投資人時(shí)欣觀察到，這兩年資本為了降低風(fēng)險(xiǎn)，往往要求更多附加條款，如項(xiàng)目分紅優(yōu)先償還投資成本，或以可轉(zhuǎn)債方式投資（公司發(fā)展好，則債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)）等。

游戲廠商的戰(zhàn)略投資更關(guān)注協(xié)同效應(yīng)，有的廠商訴求是新游發(fā)行權(quán)，有的訴求則是明星制作人一句承諾：若創(chuàng)業(yè)失敗，優(yōu)先入職投資廠商。

"當(dāng)下的融資環(huán)境會(huì)要求初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)在拿錢(qián)時(shí)，讓渡出更多權(quán)益。"時(shí)欣總結(jié)道。

面對(duì)投資人更多要求時(shí)，李松墨團(tuán)隊(duì)的態(tài)度與月下一樣，不接受。在他看來(lái)，投資是合作攢局，一榮俱榮一損俱損，“彼此是平等的合作伙伴?！?/p>

曾有投資人立勸李松墨不要把資源all in一個(gè)項(xiàng)目，要把錢(qián)均分給多個(gè)項(xiàng)目，平攤風(fēng)險(xiǎn)。李松墨沒(méi)有接受，他知道分散投入，項(xiàng)目沒(méi)有技術(shù)積累，無(wú)法形成競(jìng)爭(zhēng)力。

投資人出手愈發(fā)謹(jǐn)慎，條款愈發(fā)越強(qiáng)勢(shì)的背后，是游戲投資退出難的現(xiàn)實(shí)。

游戲廠商本來(lái)就很難上市，自2023年貪玩游戲赴港IPO后，再無(wú)廠商成功上市。而已上市的游戲廠商也難獲市場(chǎng)追捧。

時(shí)欣指出，二級(jí)市場(chǎng)給游戲股的PE（市盈率）持續(xù)走低，尤其是港股。迅速收窄的退出通道，幾乎勸退國(guó)內(nèi)大部分財(cái)務(wù)投資人。

除了IDG、真格和紅杉等曾在游戲上賺過(guò)錢(qián)的基金外，其他圈外基金基本不碰游戲了。

既然股權(quán)融資不好走，那項(xiàng)目融資呢？比如找發(fā)行方，以產(chǎn)品質(zhì)量談合作？

資深開(kāi)發(fā)者小杜帶著他的新游試過(guò)。他和發(fā)行方坐下來(lái)測(cè)算過(guò)，新游宣發(fā)若投入上百萬(wàn)的話，對(duì)發(fā)行方來(lái)說(shuō)，這筆賬不劃算。投入那么多資源，幾乎不產(chǎn)生利潤(rùn)，風(fēng)險(xiǎn)收益比低，合作沒(méi)法推進(jìn)。

看過(guò)不少小體量項(xiàng)目的時(shí)欣，建議融資需求百萬(wàn)以下的項(xiàng)目，不妨試試眾籌。"社媒這么發(fā)達(dá)，一個(gè)好創(chuàng)意可以通過(guò)眾籌和展會(huì)找到第一批用戶，不一定走股權(quán)融資那條窄路。"時(shí)欣接觸過(guò)的很多明星項(xiàng)目，其啟動(dòng)資金就是眾籌來(lái)的。

那么走出行業(yè)周期的低谷，相比前幾年，游戲投融資環(huán)境就沒(méi)有多少回暖嗎？

03

水溫幾何，冷暖自知

把時(shí)間軸拉回幾年前，伴隨反壟斷調(diào)查與疫情后游戲市場(chǎng)規(guī)模回落，投資人手里能投的錢(qián)變少了。市場(chǎng)直接跌入低谷。

從2024年到今年上半年，單筆金額較大的交易增多，垂類領(lǐng)先廠商總能拿到錢(qián)，側(cè)面印證情況有所好轉(zhuǎn)。不過(guò)戰(zhàn)投出手?jǐn)?shù)量沒(méi)有實(shí)質(zhì)增長(zhǎng)，錢(qián)在集中，沒(méi)有擴(kuò)散。

現(xiàn)實(shí)依然殘酷，大廠戰(zhàn)投業(yè)務(wù)線的規(guī)模持續(xù)收縮。小杜聊了一圈后發(fā)現(xiàn)，很多廠商的投資部，目前主要工作也就是幫老板看看方向。他深感當(dāng)下融資環(huán)境熱度，甚至還不如前幾年低谷期。

世界是參差的，同一環(huán)境的水溫，每個(gè)人的體感不盡相同。

投資人士王澤安就打趣道，當(dāng)下環(huán)境與低谷期相比，“無(wú)非是48年入國(guó)軍還是49年入國(guó)軍，立項(xiàng)難度不小，更考驗(yàn)制作人的品味?！?/p>

更關(guān)鍵的是，大廠現(xiàn)在也對(duì)買賽道不感冒了，更傾向于收編團(tuán)隊(duì)，只投已驗(yàn)證過(guò)的明星制作人。

游戲行業(yè)投融資底層的結(jié)構(gòu)性矛盾——基金周期與游戲項(xiàng)目周期錯(cuò)配、退出通道狹窄——皆未找到明確解法。

04

誰(shuí)在改寫(xiě)規(guī)則

當(dāng)舊有規(guī)則不適應(yīng)游戲產(chǎn)業(yè)，總有人試圖重新設(shè)計(jì)玩法。

沐瞳原CEO袁菁的方案最直接，用出售沐瞳的部分錢(qián)，成立了自己的Pilot基金，主要投向Steam產(chǎn)品和團(tuán)隊(duì)。沒(méi)有LP（基金出資人）的壓力，回報(bào)周期自己定，"跑贏通脹或存款利率就行"。

但他也承認(rèn)不可復(fù)制，畢竟沒(méi)幾個(gè)人有實(shí)力、有勇氣拿自己的錢(qián)，成立基金投游戲。

網(wǎng)易前高管少云也在試圖找到新解法。他創(chuàng)辦的Magic Find基金，承認(rèn)游戲投資不確定性高，靠分散投資提高命中率，退出周期拉長(zhǎng)到5-10年，不賭單一爆款。

出資人里有紅杉、IDG，也有三七互娛等大廠和袁菁等個(gè)人LP。但Magic Find才起步，能不能跑通尚無(wú)答案。

朱原更為激進(jìn)，在資本退潮時(shí)逆向出手。由他創(chuàng)辦的GreaterThan Group，融資1億美元，首批投資對(duì)象就包括被網(wǎng)易裁撤的團(tuán)隊(duì)。

朱原投的Bullet Farm，原本由網(wǎng)易資助

朱原的邏輯很簡(jiǎn)單，行業(yè)矯枉過(guò)正了，當(dāng)大廠和資本都在撤退，恰恰是吸納頂尖人才，投資被低估資產(chǎn)的最好時(shí)機(jī)。

袁菁需要財(cái)務(wù)自由，少云需要LP相信5-10年周期，朱原需要十幾年積累的全球人脈，都不具備普適性。一個(gè)沒(méi)有這些資源的初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)，該怎么辦？

月下給出自己的答案，自己先把確定性做出來(lái)。

這位騰訊原制作人判斷，游戲的高不確定性天然不適合天使投資。既然資本要確定性，那就先做出成果再談合作。恰好目前AI技術(shù)的發(fā)展，大幅壓低前期啟動(dòng)成本。

他的新游戲《玩具魔靈》已拿版號(hào)，篝火測(cè)試在即，為后續(xù)商務(wù)合作奠定基石。

05

底氣還在俯身做事的人

今天的游戲投融資環(huán)境下，退出通道狹窄、戰(zhàn)投們慎之又慎、資金集中流向明星制作人或AI游戲項(xiàng)目，共同構(gòu)成了游戲融資的幾重結(jié)構(gòu)性矛盾，讓純游戲項(xiàng)目的融資進(jìn)一步變成了一件需要天時(shí)地利人和的事。

好在從業(yè)者也在思考應(yīng)對(duì)變化，開(kāi)發(fā)者們總是盡可能地為新產(chǎn)品創(chuàng)造條件。這些俯身做事的人，比當(dāng)前任何困難卡點(diǎn)都更有說(shuō)服力。游戲行業(yè)真正的底氣，還在每一個(gè)還在做游戲的人手上。