本文來自微信公眾號： 斑馬消費 ，作者：范建

50多億資金砸進去，7年后200萬元甩賣慘淡收場。蘇寧易購在家樂福中國身上寄托的全場景零售夢想，徹底劃上了句號。

這次慘烈的資產(chǎn)出清，不單單是一次投資失利，更是蘇寧十多年盲目擴張的一個縮影。

狂奔擴張、險象環(huán)生；剝離資產(chǎn)、斷臂求生，兜兜轉轉之后，所有浮華褪盡，蘇寧易購最終選擇了回到原點，從自己起家的3C重新開始。

52億買一場大夢

7月1日，ST易購（002024.SZ）披露公告，子公司蘇寧國際已完成客優(yōu)仕控股100%股權轉讓，交易對方香港快行天下已支付200萬元股權轉讓款。

公司在公告中表示，經(jīng)財務部門初步測算，本次交易預計增加上市公司歸母凈利潤約12.71億元。

客優(yōu)仕控股為原家樂福中國運營主體。為了拿下全球商超巨頭中國市場運營權，蘇寧前后累計投入超52億元。誰能想到，僅僅七年時間，這筆資產(chǎn)的價值便近乎歸零。

2019年的蘇寧，處在發(fā)展的高光時刻，營收規(guī)模突破2000億元，正在向更高的目標邁進。此時的掌門人張近東，顯然不滿足于傳統(tǒng)家電業(yè)務，擴張的野心持續(xù)膨脹。

他在心里，給蘇寧易購描繪了一個更龐大的全域零售藍圖：低頻消費的家電業(yè)務筑底盤；用商超的高頻生鮮，吸引用戶、提升復購。雙業(yè)態(tài)聯(lián)動，打通線上線下，打造全業(yè)態(tài)零售。

家樂福，正是蘇寧這一宏大藍圖的重要拼圖。家樂福作為外資商超龍頭，已在中國市場深耕20多年，擁有成熟的線下門店網(wǎng)絡、完善的供應鏈，以及海量用戶群體。

相關資料顯示，截至2019年3月，家樂福中國在國內擁有約3000萬會員，開設210家大型綜合超市、24家便利店以及6大倉儲配送中心，覆蓋22個省份及51個大中型城市。

不過，當時的家樂福中國，受國內連鎖商超以及電商的沖擊，經(jīng)營狀況并不理想。2017年和2018年，營業(yè)收入持續(xù)下滑，分別虧損10.99億元和5.78億元。

對此，蘇寧易購似乎并不在意。于2019年6月，通過子公司蘇寧國際，出資48億元現(xiàn)金，拿下家樂福中國80%股權，并對收購剩余股權做出了安排。

對當時的蘇寧來說，拿下家樂福，就能撕掉“家電專賣”的標簽，一躍成為對標國際巨頭的綜合零售平臺。

收購落地后，蘇寧快速推進內部整合，打通雙向會員體系、上線線上即時配送服務、迭代門店品類結構，短期訂單數(shù)據(jù)回暖。

可現(xiàn)實很快澆滅了幻想。傳統(tǒng)大賣場的時代紅利快速消退，社區(qū)團購低價滲透、社區(qū)便利店密集分流、即時零售快速崛起，多重沖擊持續(xù)擠壓傳統(tǒng)商超的生存空間。

2020年，蘇寧易購運營家樂福中國的首個完成會計年度，家樂福中國實現(xiàn)營收255.74億元，凈虧損7.95億元。

此后三年，家樂福中國繼續(xù)流血不止，到2023年幾乎完全崩塌。2020至2023年，家樂福中國累計虧損近78億元，疊加收購本金、仲裁和解等各項成本，百億級的投入幾乎血本無歸。

家樂福中國在蘇寧易購手中的慘淡結局，并不是最驚心動魄的那段故事，只是公司十余年瘋狂并購的尾聲。

一路狂奔一路劫

遙想當年，張近東戰(zhàn)國美、斗京東，何其風光。蘇寧不僅在線下家電零售市場，打贏了國美，轉戰(zhàn)線上，也一度是中國電商的重要一極。

2015年，阿里巴巴愿意和蘇寧易購通過換股達成戰(zhàn)略聯(lián)盟，足見蘇寧易購在當時的風頭和實力。這也是張近東治下，蘇寧易購為數(shù)不多的成功投資。后來很多年，出售阿里巴巴股票獲取投資收益，讓蘇寧易購得以在資本市場續(xù)命。

當然，這是張近東商業(yè)生涯的另一段故事。

我們再把時間拉回到2004年。這一年，蘇寧電器在A股成功上市，其核心業(yè)務，就是在各個城市開的電器賣場。

上市之后的蘇寧，手握融資平臺優(yōu)勢，不再滿足于開門店、賣電器的笨重生意，而是充分借助資本，大肆開啟并購擴張。

從2009年起，陸續(xù)在日本老牌家電量販店LAOX、母嬰垂直電商紅孩子、努比亞手機、8天在線、辣媽幫等眾多項目上瘋狂撒錢。

這時的蘇寧電器，已變身蘇寧易購，從傳統(tǒng)線下零售向互聯(lián)網(wǎng)全面轉型。

上述這些投資項目，都可算蘇寧零售生態(tài)的拓展，即便大多以失敗收場。2013年公司重金布局文娛賽道，豪擲27億元控股PPTV，則是明確的跨界。當時，公司的設想是，依托視頻平臺流量反哺零售主業(yè)，打造“內容+零售”的全新生態(tài)模式。

蘇寧易購的這場跨界，結局已提前寫好。高昂的版權成本壓頂，平臺常年虧損、難以盈利。2019年，蘇寧以5.2億元剝離PPTV，數(shù)十億投入基本打了水漂。

2017年，是蘇寧擴張最瘋狂、埋雷最深的一年。當年斥資42.5億元全資收購天天快遞，意圖搭建自主物流履約底盤、補齊零售配送短板。

但恰逢快遞行業(yè)價格戰(zhàn)白熱化，疊加內部整合低效、管理脫節(jié)，天天快遞不僅沒能對蘇寧形成助力，反而連年巨虧、拖累上市公司業(yè)績。最終，在2024年以1000萬元低價打包出售。

在此前后，公司又相繼投入上百億資金，入股萬達商管、收購家樂福中國和萬達百貨，試圖繼續(xù)擴大自身零售版圖，為公司整體爆雷埋下了重大隱患。

斷臂求生歸原點

“如果京東的增速超過蘇寧易購，我就把蘇寧送給你。”2012年，張近東對劉強東喊出了那句豪言，今天聽起來仍然振聾發(fā)聵。

不過，隨著2021年張近東從蘇寧易購卸任、出局，他曾經(jīng)說過的那些話，都將變成后人書寫中國商業(yè)史中的細節(jié)。

張近東之后，阿里系黃明端接替執(zhí)掌風雨飄搖的蘇寧易購，進行大刀闊斧的改革。在不到兩年的任期內，黃明端帶領蘇寧易購斷臂求生，果斷關閉旗下紅孩子母嬰、家樂福超市等超過600家門店，將為數(shù)不多的資源，用于在自身具有優(yōu)勢的家電、3C等領域拓店。

2023年，從蘇寧內部成長起來的任峻接過權杖，出任上市公司董事長兼總裁，依舊延續(xù)這一重振思路。一手清理虧損資產(chǎn)，一手重塑3C底盤。徹底告別過去“重規(guī)模、輕盈利、盲目擴張”的野蠻生長模式。

公司集中資源打造高端家電體驗店，發(fā)力全屋智能、大家電套購等高毛利場景業(yè)務；線上精簡冗余品類，專注家電數(shù)碼核心賽道；下沉市場依托零售云加盟網(wǎng)絡，扎根縣域市場，穩(wěn)住基本盤。

這場果斷的瘦身與回歸，讓企業(yè)基本面迎來修復。2024年，蘇寧易購錄得歸母凈利潤6.11億元，實現(xiàn)了2020年以來的首次賬面盈利。

2025年，公司借助國補的紅利，積極參與市場競爭，前三季度門店銷售收入同比增長3.5%，家電3C家居生活專業(yè)店可比門店收入同比增長5.4%。全年，雖然規(guī)模收縮、業(yè)績下滑，但歸母凈利潤仍難得保持盈利。

當然，如今的蘇寧易購，還遠沒有到可以喘息的時候。

公司2014年以來，已連續(xù)12年扣非凈利潤虧損，千億負債壓頂，資產(chǎn)負債率仍高達90%，流動性危機警報并未解除，持續(xù)經(jīng)營能力仍存在不確定性。

好在，放下規(guī)模的執(zhí)念，回到原點，讓外界看到了它重生的可能。