本文來自微信公眾號： 斑馬消費 ，作者：陳曉京
西式復(fù)調(diào)國產(chǎn)替代
上世紀(jì)80年代后期，肯德基在北京開出首家餐廳，漢堡、可樂、炸雞塊成為當(dāng)時餐飲市場里的新生事物，搭配的沙拉醬、番茄醬等，也給消費者帶來不一樣的味覺體驗。
在很長一段時間里，這些西式復(fù)合調(diào)味料被外資品牌壟斷，丘比、卡夫、味好美等雄踞市場，不僅把持著商用渠道，還快速滲透進(jìn)零售C端。
隨著進(jìn)入中國市場的西式餐飲市場的發(fā)展，供應(yīng)鏈本土化的市場需求持續(xù)釋放，西式復(fù)調(diào)國產(chǎn)化進(jìn)程開啟。
1998年，徐偉鴻、盧蓮福夫婦在東莞成立百利食品的前身東莞鴻興食品，初創(chuàng)時期產(chǎn)品主要是面包糠；2001年，日辰食品、寶立食品雙雙創(chuàng)立，前者生產(chǎn)復(fù)合醬汁和調(diào)味粉，后者為肯德基上游雞肉加工商泰森食品、正大食品供應(yīng)黃金雞塊裹粉等。
這一階段，國產(chǎn)西式復(fù)合調(diào)味品，產(chǎn)品及技術(shù)由單純引進(jìn)轉(zhuǎn)向自主研發(fā)和生產(chǎn)，但因西式餐品受眾基數(shù)偏小，市場普及率遠(yuǎn)不及中式復(fù)合調(diào)味品。
2007年，寶立食品正式成為百勝中國直接供應(yīng)商，為其供應(yīng)新奧爾良腌料、藤椒風(fēng)味醬等，國產(chǎn)西式復(fù)合調(diào)味品正式進(jìn)入外資快餐龍頭供應(yīng)鏈。
2008年，百利食品成為北京奧運會的食材供應(yīng)商，但供貨品類僅局限于面包糠等產(chǎn)品，醬汁業(yè)務(wù)尚未布局，只能靜待適配自身的行業(yè)風(fēng)口。
本土萬店擴(kuò)張紅利
2012年11月，百利食品從東莞鴻興食品中分拆獨立運營，全面轉(zhuǎn)型西式復(fù)合調(diào)味品賽道，將沙拉醬作為核心戰(zhàn)略單品。
公司避開與丘比、卡夫等外資品牌在C端的正面硬剛，尋求與正在崛起的本土平價西式連鎖餐飲品牌深度合作。
2012年，華萊士全國門店3000家以上、塔斯汀將首家門店落地南昌、2013年鮑師傅品牌爆紅，國內(nèi)平價漢堡、烘焙連鎖開啟擴(kuò)張周期。
截至2026年2月，塔斯汀門店1.15萬家、華萊士門店1.95萬家，龐大的萬店體系成為百利食品核心增長底盤。
依托定制化風(fēng)味配方、高性價比供貨和全國雙基地配送能力，百利食品深度綁定各大本土連鎖品牌，經(jīng)營基本盤持續(xù)擴(kuò)大。
2023年至2025年，公司營業(yè)收入分別實現(xiàn)16.05億元、19.12億元和21.49億元，歸母凈利潤由2.22億元升至3.22億元。
公司營業(yè)收入增長主要由醬汁類產(chǎn)品驅(qū)動，同期該業(yè)務(wù)收入分別為12.38億元、14.84億元、17.29億元，占公司總收入的77.21%、77.73%和80.59%。核心產(chǎn)品涵蓋沙拉醬、番茄醬、風(fēng)味沙拉汁、可士達(dá)醬。報告期內(nèi)，醬汁類產(chǎn)品毛利率介于32.91%至34.78%區(qū)間。
2025年，塔斯汀、華萊士為百利食品貢獻(xiàn)銷售金額分別為2.33億元、0.53億元，占其年度銷售總額的10.83%和2.46%。
據(jù)中國食品工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2023年，百利食品在國內(nèi)西式復(fù)合調(diào)味料市場的規(guī)模已超越丘比，此后兩年穩(wěn)坐賽道頭把交椅，是中國最大的西式調(diào)味料企業(yè)。
與百利食品一樣，在行業(yè)擴(kuò)張中，寶立食品、日辰股份也充分享受到紅利。去年，寶立食品實現(xiàn)營業(yè)收入29.34億元，同比增長10.66%，歸母凈利潤2.63億元，同比增長12.59%；同年，日辰股份營業(yè)收入同比增長15.70%至4.68億元，歸母凈利潤同比增長31.87%至0.96億元。
伴隨線下游連鎖持續(xù)擴(kuò)張，百利食品產(chǎn)能逐漸觸及天花板，擴(kuò)產(chǎn)需求迫切。
日前，公司正在沖擊北交所上市。招股書披露，其東莞、馬鞍山兩大基地產(chǎn)能趨于飽和。在擬募資11.64億元中，全國總部建設(shè)項目和亨利食品智慧工廠項目（一期）合計投資占比98.1%。
結(jié)構(gòu)性失衡
梳理發(fā)現(xiàn)，依托本土西式快餐成長起來復(fù)合調(diào)味品企業(yè)，普遍存在B端強、C端弱的結(jié)構(gòu)性短板。百利食品同時面臨單品集中、客戶集中兩大結(jié)構(gòu)性風(fēng)險，長期增長空間存在明顯約束。
2025年，公司前五大客戶收入占比17.20%；同期，寶立食品、日辰股份前五大客戶收入貢獻(xiàn)更是達(dá)到29.14%和45.85%。
雖說百利食品的客戶集中度低于同行，但增長高度依賴塔斯汀、華萊士等漢堡賽道，一旦這些品牌門店收縮、成本管控，均會直接對公司造成波及。
公司收入高度依賴醬汁類產(chǎn)品，粉體類、即食配料業(yè)務(wù)乏力，難以形成業(yè)績對沖。其采用定制直銷模式，產(chǎn)品需要完全匹配下游客戶專屬需求，面對連鎖品牌議價處于弱勢地位，難以將上游原材料漲價帶來的成本壓力向下傳導(dǎo)。
招股書顯示，2023年至2025年，公司醬汁類調(diào)味品銷售單價逐年下行，分別為9.79元/kg、9.77元/kg、9.76元/kg。2025年，粉體類調(diào)味品、即食配料銷售單價同比分別下降0.57%和2.03%。
上游調(diào)味企業(yè)業(yè)績高度綁定下游餐飲景氣度，行業(yè)已有前車之鑒：在新茶飲擴(kuò)張中風(fēng)生水起的佳禾食品（605300.SH），此前曾獲得高速增長，在近年去植脂末風(fēng)潮中業(yè)績承壓。
純B端業(yè)務(wù)，不直接觸達(dá)終端消費者，難以形成品牌溢價，也缺少餐飲下行周期入緩沖墊。因此，近幾年行業(yè)頭部企業(yè)均紛紛布局家庭零售市場。
寶立食品多年前布局C端，打造“空刻”意面大單品，搭建覆蓋烤腸、西式濃湯、薄底披薩等完善“輕烹”產(chǎn)品矩陣，精準(zhǔn)瞄準(zhǔn)年輕家庭群體，持續(xù)開展IP聯(lián)名等營銷活動向年輕人群滲透。
2025年，該公司線上渠道收入8.69億元，占總收入的30.44%，線上毛利率高達(dá)55.31%，形成B+C雙渠道均衡格局。
百利食品同樣推出了果醬、紅腰豆和三角豆等面向家庭消費的C端產(chǎn)品，持續(xù)拓展電商、商超賣場渠道，但整體收效有限。
2023年至2025年，公司線上收入分別實現(xiàn)0.53億元、0.51億元和0.61億元，分別占總收入的3.28%、2.65%和2.86%，但整體體量過小。
對百利食品而言，這種結(jié)構(gòu)性失衡，需要時間來彌補。