本文來(lái)自微信公眾號(hào)： 葉檀財(cái)經(jīng) ，作者：云半間?顧左右

中國(guó)企業(yè)要出海，外資企業(yè)要進(jìn)來(lái)，以前，中國(guó)是出口大國(guó)，現(xiàn)在，中國(guó)是進(jìn)口大國(guó)、融合之國(guó)。

如果問(wèn)，現(xiàn)在什么路徑是對(duì)全球經(jīng)濟(jì)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)最安全的選擇，那就是繼續(xù)走開(kāi)放、合作之路。

從歷史上看，改革開(kāi)放和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)讓中國(guó)人第一次真正遠(yuǎn)離了饑餓時(shí)代的噩夢(mèng)，讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)有了安全的錨地。即使在地緣政治異常復(fù)雜的當(dāng)下，中國(guó)的貿(mào)易數(shù)據(jù)令人驚異地一再展示出驚人的韌性。

如今，新的經(jīng)濟(jì)融合階段已經(jīng)到來(lái)。

在6月24日召開(kāi)的夏季達(dá)沃斯論壇開(kāi)幕式上，中國(guó)國(guó)務(wù)院總理總結(jié)了中國(guó)的經(jīng)濟(jì)的亮點(diǎn)，創(chuàng)新之外，就是融合，大家一起共同開(kāi)拓一片更深更廣的藍(lán)海。

中國(guó)已經(jīng)成為重要進(jìn)口國(guó)。

根據(jù)開(kāi)幕式上的數(shù)據(jù)，在單邊主義、保護(hù)主義抬頭的情況下，中國(guó)堅(jiān)持主動(dòng)擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放，已對(duì)63個(gè)國(guó)家實(shí)施零關(guān)稅政策，進(jìn)口規(guī)模連續(xù)17年穩(wěn)居全球第二，今年前5個(gè)月進(jìn)口增速達(dá)到20.5%、明顯高于出口。

從技術(shù)上來(lái)看，中國(guó)堅(jiān)持開(kāi)門(mén)搞創(chuàng)新，很多創(chuàng)新走的是開(kāi)源路線，這讓更多國(guó)家特別是發(fā)展中國(guó)家用得上、用得起新技術(shù)新產(chǎn)品。

更重要的是，文中說(shuō)，中國(guó)與世界融合發(fā)展從來(lái)不是權(quán)宜之計(jì)，而是順應(yīng)歷史潮流、根植于自身發(fā)展理念的戰(zhàn)略之舉。

無(wú)論國(guó)際風(fēng)云如何變幻，中國(guó)開(kāi)放的大門(mén)只會(huì)越開(kāi)越大。我們將進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)準(zhǔn)入，全面落實(shí)外資企業(yè)國(guó)民待遇，持續(xù)打造一流營(yíng)商環(huán)境。我們真誠(chéng)歡迎各國(guó)企業(yè)來(lái)華投資興業(yè)，更多分享中國(guó)發(fā)展新機(jī)遇，攜手創(chuàng)造更加美好的未來(lái)。

在這樣的大融合背景下，我們才會(huì)發(fā)現(xiàn)并且深度理解，中國(guó)的市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生以及將要發(fā)生的變化。

2026年6月22日，商務(wù)部、國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布了《利用外資固穩(wěn)促優(yōu)行動(dòng)方案》，對(duì)外資的支持配套措施系統(tǒng)而全面，涵蓋跨境融資便利化額度、國(guó)債期貨等風(fēng)險(xiǎn)管理工具、基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)、上市申報(bào)前預(yù)溝通服務(wù)等全鏈條支持。

三部門(mén)聯(lián)合發(fā)文，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，規(guī)格高、力度大。

對(duì)A股市場(chǎng)的投資者來(lái)說(shuō)，"支持符合條件的重點(diǎn)外資企業(yè)在境內(nèi)上市融資"這一條格外亮眼。

證券市場(chǎng)如此重大的消息，引起的探討并不多，回想2009年前后動(dòng)議在滬交所推出國(guó)際板，簡(jiǎn)直恍若隔世，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)嘩然，鬧成一片。

現(xiàn)在，大家似乎認(rèn)為是水到渠成的事，對(duì)人對(duì)己有利，可以接受，也必須接受。

誰(shuí)全面開(kāi)放，誰(shuí)就能贏？

看待一件事，眼睛不能只盯著眼皮子底下的利益。

無(wú)論回顧過(guò)去40多年的歷史，還是展望未來(lái)，開(kāi)放都是中國(guó)經(jīng)濟(jì)成功的不二之選。

不能否認(rèn)，目前全球開(kāi)放形勢(shì)不容樂(lè)觀。

兩年前，中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所發(fā)布了《世界開(kāi)放報(bào)告2024》，團(tuán)隊(duì)組織開(kāi)展世界開(kāi)放形勢(shì)全球問(wèn)卷調(diào)查，面向數(shù)百名世界一流學(xué)者、國(guó)際組織負(fù)責(zé)人、全球商業(yè)領(lǐng)袖，邀請(qǐng)其就世界開(kāi)放形勢(shì)分享見(jiàn)解和建議。

認(rèn)為世界經(jīng)濟(jì)2023年至今“更開(kāi)放”的受訪者僅占40.3%，認(rèn)為“更不開(kāi)放”“沒(méi)有變化”“不確定”者共占59.7%。認(rèn)為世界文化“更開(kāi)放”者僅占43.3%。認(rèn)為世界社會(huì)“更開(kāi)放”者僅占42.5%。

認(rèn)為未來(lái)1—3年內(nèi)世界將“更不開(kāi)放”的受訪者占比為31.0%，超過(guò)認(rèn)為“不確定”者占比和認(rèn)為“更開(kāi)放”者占比（均為25.4%），還有18.2%的受訪者認(rèn)為世界開(kāi)放形勢(shì)“不會(huì)明顯變化”。

事實(shí)確實(shí)如此。

開(kāi)放度在收緊。2023年世界經(jīng)濟(jì)開(kāi)放指數(shù)為0.9112，同比下降0.2%，比

2019年提高3.0%，比2008年下降5.0%。

所謂開(kāi)放指數(shù)，涵蓋了貿(mào)易（貨物和服務(wù)的進(jìn)出口依存度等）、投資（外商直接投資（FDI）和對(duì)外直接投資的流量與存量）、制度開(kāi)放、跨國(guó)技術(shù)交流和人才交流、留學(xué)旅游等一系列指標(biāo)。

令人矚目的是，從2008年到2023年，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體開(kāi)放指數(shù)下降了7.7%，新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體上升5.0%。

在這16年中，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體有11年都在收緊開(kāi)放，高收入國(guó)家12年都在收縮，新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體則有11年在擴(kuò)大開(kāi)放，在發(fā)達(dá)國(guó)家中，歐盟占據(jù)重要地位。

問(wèn)題來(lái)了，在這樣風(fēng)云詭譎的形勢(shì)下，我們?yōu)槭裁催€要開(kāi)放？發(fā)達(dá)國(guó)家開(kāi)放度有所收縮，新興經(jīng)濟(jì)體為什么還要開(kāi)放？

首先是基數(shù)不一樣，北美與歐洲即使在收縮，從開(kāi)放指數(shù)來(lái)看依然較高。

2023年，開(kāi)放水平排名在前的二十名全都是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)主體，我們排名第38位。

中國(guó)正在瘋狂追趕，從2008—2023年，開(kāi)放政策指數(shù)升幅較大的經(jīng)濟(jì)體分別是尼泊爾、佛得角、冰島、中國(guó)等，中國(guó)在主要經(jīng)濟(jì)體中名列第一。

其次，根據(jù)開(kāi)放度與經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的擬合度，基本上可以得出結(jié)論，越開(kāi)放，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的越快，經(jīng)濟(jì)韌性也越強(qiáng)。

根據(jù)2023年世界開(kāi)放指數(shù)報(bào)告，排名前三分之一的高開(kāi)放度經(jīng)濟(jì)體，以2019年和2020年GDP增速的變化率為例，129個(gè)經(jīng)濟(jì)體的開(kāi)放指數(shù)變化與經(jīng)濟(jì)增速變化顯著正相關(guān)。

新興市場(chǎng)開(kāi)放程度大，在國(guó)際GDP中的占比也水漲船高。

根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織IMF的數(shù)據(jù)，按照購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)計(jì)算，2007年新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體GDP全球份額首次超過(guò)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，達(dá)到50.04%；2023年，新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體GDP全球份額達(dá)58.82%，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體占比降至41.18%。

中國(guó)數(shù)據(jù)更是印證了這一點(diǎn)，一部中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革發(fā)展史，也是中國(guó)的開(kāi)放史。

1979年，中國(guó)實(shí)際吸引外資8萬(wàn)美元，截至2022年底，中國(guó)累計(jì)設(shè)立外商直接投資企業(yè)112.6萬(wàn)家，實(shí)際累計(jì)吸收外資28,098.9億美元。

出口貿(mào)易從微不足道的小矮人成長(zhǎng)為世界巨頭。1978年，中國(guó)貨物進(jìn)出口總額僅為206億美元。到2023年，這一數(shù)字已飆升至59,360億美元。

那么，成為貨物貿(mào)易大國(guó)之后，中國(guó)為什么還要開(kāi)放呢？

因?yàn)槲覀冃枰蛞涣鞯娜瞬?、最大的市?chǎng)、最完善的產(chǎn)業(yè)鏈、在全球占重要地位的金融市場(chǎng)，以及越來(lái)越高的資本回報(bào)率。

在AI領(lǐng)域，我們難題不需要全球的高質(zhì)量數(shù)據(jù)嗎？

普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟(jì)系講座教授、廈門(mén)大學(xué)鄒至莊經(jīng)濟(jì)研究中心教授鄒至莊在FT中文網(wǎng)上發(fā)表的文章，論述簡(jiǎn)潔明了。

一般而言，國(guó)際資本流動(dòng)的原因是擁有大量資本的國(guó)家要增加資本的報(bào)酬。貧窮的國(guó)家資本不足，報(bào)酬率又高，所以富有國(guó)家的資本流入貧窮國(guó)家，以增加資本的報(bào)酬。

資本不足年代，中國(guó)一開(kāi)始主要靠吸引外資，現(xiàn)在，尋找投資機(jī)會(huì)跟吸引資金一樣重要，某種程度上可能更重要。

1995年是個(gè)節(jié)點(diǎn)，中國(guó)引進(jìn)外資數(shù)量增加的速度變慢，有能力對(duì)外投資。2000年代中期是個(gè)節(jié)點(diǎn)，中國(guó)對(duì)外投資的數(shù)量大增。

2010年，中國(guó)引進(jìn)外資的數(shù)量是1088.21億美元。同年，中國(guó)對(duì)外投資的數(shù)量已增加到600億美元，約等于前者之55%。

中國(guó)之所以在世界各國(guó)國(guó)家投資，是因?yàn)橹袊?guó)資本需要在全球找尋高報(bào)酬。

境內(nèi)投資者投資在A股上市的境外企業(yè)，屬于對(duì)外投資。從國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)角度看，以境內(nèi)投資者持股比例10%為限，分別歸類(lèi)為“對(duì)外直接投資”或“對(duì)外證券投資”。

并且，外資企業(yè)直接在A股上市，可以用中國(guó)投資者的資金發(fā)展全球業(yè)務(wù)，這是中國(guó)資本市場(chǎng)從本土資金池向全球資本配置平臺(tái)進(jìn)化的關(guān)鍵一步。

這也是金融國(guó)際化的一部分。

說(shuō)到這里，想起即將創(chuàng)新高的熊貓債。

根據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道，2026年前5個(gè)月，境外主體在中國(guó)境內(nèi)發(fā)行的人民幣計(jì)價(jià)債券（即“熊貓債”）總額達(dá)1365億元人民幣，同比增長(zhǎng)90.3%，占去年全年總量的74%，全年規(guī)模有望創(chuàng)歷史新

悄無(wú)聲息間，金融開(kāi)放一步步進(jìn)入深水區(qū)。只有開(kāi)放，才有未來(lái)。

外資企業(yè)在境內(nèi)上市，不必過(guò)度擔(dān)憂

當(dāng)然，有人認(rèn)為，之所以提出境外企業(yè)上市，有一個(gè)擺在眼前的實(shí)際原因，穩(wěn)外資壓力陡然加大。

2026年前5個(gè)月，中國(guó)實(shí)際利用外資同比下降8.6%，雖然降幅比去年同期收窄4.6個(gè)百分點(diǎn)，但全球不利因素持續(xù)存在，穩(wěn)外資成為緊迫任務(wù)。

中國(guó)實(shí)際利用外資在2022年達(dá)到歷史高點(diǎn)（1891.3億美元），此后三年連續(xù)下降。

降幅逐步收窄，從2024年的-27.1%大幅收窄至2025年的-9.5%，再到2026年前5個(gè)月的-8.6%。

如果只看到允許境外企業(yè)上市是為了保住外資，是小看了這一政策。

"十五五"規(guī)劃明確持續(xù)優(yōu)化外商投資環(huán)境，健全外商投資服務(wù)保障體系，塑造吸引外資新優(yōu)勢(shì)，這是國(guó)家戰(zhàn)略。

中國(guó)不能只吸引新資本，還要培育和保留現(xiàn)有投資，讓外資企業(yè)在中國(guó)"更好、更廣、更深、更順"地發(fā)展。

目前，境外企業(yè)上市已有實(shí)際落地的成果，截至2026年6月23日，年內(nèi)已有3家外商投資企業(yè)成功登陸A股，合計(jì)募資55.37億元，超過(guò)2025年全年外資企業(yè)A股IPO募資總額。

另外，有5家完成定增募資36.79億元，2家發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資18.75億元。

對(duì)A股市場(chǎng)有什么太大的影響嗎？并沒(méi)有。

未來(lái)，監(jiān)管層大概率不會(huì)降低外資企業(yè)上市門(mén)檻，而是突破服務(wù)堵點(diǎn)，建立境內(nèi)外企業(yè)相同的國(guó)民待遇，這不僅能對(duì)內(nèi)消除外資隱性歧視，還能對(duì)外為中國(guó)企業(yè)爭(zhēng)取平等競(jìng)爭(zhēng)地位。

上市之后，還有規(guī)則。2025年，A股上市公司現(xiàn)金分紅已達(dá)2.55萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史新高，是同期IPO和再融資規(guī)模的兩倍，滬深300指數(shù)近12個(gè)月股息率已穩(wěn)定在3%以上。

如果外資企業(yè)上市后同孫執(zhí)行嚴(yán)格的減持和分紅約束，對(duì)投資者，是一件好事。

再看具體的融資金額，投資者也不必過(guò)于焦慮。

外資企業(yè)上市分幾類(lèi)，有紅籌股、利用特殊架構(gòu)在海外上市的高科技企業(yè)。到目前為止，已經(jīng)有2000億元以上的融資。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年年內(nèi)A股共有116家企業(yè)上市，同比增長(zhǎng)16%，合計(jì)募集資金1317.71億元，同比增長(zhǎng)95.64%；平均募集額11.36億元，同比增長(zhǎng)68.66%。

如果一年融資200多億，會(huì)有影響，但是，在可控范圍之內(nèi)。監(jiān)管既然能管理野生動(dòng)物般的量化資金，想必也能管理外資上市公司。

并且，規(guī)則在不顯眼處的“在完善外資并購(gòu)管理制度中的細(xì)則條款”中還有一條，允許外資股權(quán)投資機(jī)構(gòu)以戰(zhàn)略投資者身份參與非相關(guān)行業(yè)上市公司證券發(fā)行。

過(guò)去外資的風(fēng)投和并購(gòu)基金想要參與A股上市公司定增，通常會(huì)被限制在同行業(yè)的范圍內(nèi)。

《行動(dòng)方案》打破了這一限制，外資生物醫(yī)藥基金，也可以以戰(zhàn)略投資者身份參與一家中國(guó)新能源汽車(chē)上市公司的定增；一家外資科技基金，可以戰(zhàn)略投資一家中國(guó)消費(fèi)品企業(yè)。

這意味著長(zhǎng)線資本可以跨界進(jìn)入中國(guó)更多的產(chǎn)業(yè)。

根據(jù)商務(wù)部的數(shù)據(jù)，存量外資規(guī)模接近4萬(wàn)億美元，五年年均增長(zhǎng)3.6%。2025年有8000多家外資企業(yè)增加對(duì)華投資，同比增長(zhǎng)超過(guò)10%；2026年前5個(gè)月，有近4000家外資企業(yè)追加投資。

如果長(zhǎng)線外資資金沉淀在A股市場(chǎng)，那么，市場(chǎng)就能取得均衡。有出，就有入，一個(gè)好的市場(chǎng)總是如此。