本文來自微信公眾號： 芯智訊 ，編輯：芯智訊-浪客劍，作者：芯智訊浪客劍，原文標(biāo)題：《SiC獨(dú)角獸赴港IPO：年?duì)I收3.1億虧3.4億，博世、聞泰都投了！》

6月21日，港交所披露了深圳基本半導(dǎo)體股份有限公司（以下簡稱“基本半導(dǎo)體”）聆訊后資料集，這也意味著基本半導(dǎo)體港交所IPO正式通過聆訊。這家成立于2016年的碳化硅（SiC）功率器件IDM企業(yè)，在經(jīng)歷兩次遞表失效后，第三次向港股“特?？萍肌鄙鲜型ǖ腊l(fā)起沖擊，有望成為“碳化硅芯片港股第一股”。

基本半導(dǎo)體此次赴港IPO，擬募資主要投向：未來四年內(nèi)擴(kuò)大晶圓及模塊產(chǎn)能、購買及升級生產(chǎn)設(shè)備；未來五年新碳化硅產(chǎn)品研發(fā)及技術(shù)創(chuàng)新；未來五年拓展全球分銷網(wǎng)絡(luò)；補(bǔ)充營運(yùn)資金及其他一般公司用途。

全鏈條IDM布局成型，碳化硅功率模塊市場本土第三

基本半導(dǎo)體成立于2016年，是國內(nèi)少數(shù)具備碳化硅功率器件全鏈條自主能力的垂直一體化IDM企業(yè)，業(yè)務(wù)覆蓋芯片設(shè)計、晶圓制造、模塊封裝及柵極驅(qū)動全流程。公司主要提供車規(guī)級和工業(yè)級碳化硅功率模塊、碳化硅分立器件及功率半導(dǎo)體柵極驅(qū)動產(chǎn)品，應(yīng)用于新能源汽車、光伏儲能、工業(yè)控制等領(lǐng)域。

其中，基本半導(dǎo)體提供的高頻率及高功率密度的一體化碳化硅模塊產(chǎn)品包括兩種類型，分別使用轉(zhuǎn)模和灌膠工藝生產(chǎn)。這些模塊的功率容量范圍從200kW到高達(dá)500kW不等；

基本半導(dǎo)體提供的碳化硅分立器件主要包括：碳化硅金屬氧化物半導(dǎo)體場效應(yīng)晶體管（MOSFET）和碳化硅肖特基二極管，涵蓋額定電壓為650V、750V和1200V的旗艦產(chǎn)品；

基本半導(dǎo)體提供的功率半導(dǎo)體柵極驅(qū)動包括：柵極驅(qū)動集成電路（IC）及柵極驅(qū)動板兩大類，涵蓋各類電力電子應(yīng)用場景以及滿足高端應(yīng)用需求。目前已推出成套柵極驅(qū)動產(chǎn)品可提供高達(dá)3MW的最大功率、單通道4W的最大功率以及60A的峰值電流。

在產(chǎn)能布局方面，基本半導(dǎo)體擁有深圳光明晶圓制造基地（2024年4月投產(chǎn)）、無錫模塊封裝基地（2022年7月投產(chǎn)）及坪山測試基地。2025年，光明基地產(chǎn)能利用率從2024年的45.2%提升至68.9%，產(chǎn)能8625片，實(shí)際產(chǎn)量5943片；無錫基地受客戶需求波動影響，2025年產(chǎn)能利用率降至40.0%，產(chǎn)能12萬件，實(shí)際產(chǎn)量48022件；坪山測試基地產(chǎn)能利用率從2024年的79.5%提升到了91.5%，產(chǎn)能72萬件，實(shí)際產(chǎn)量685875件。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，在2024年中國碳化硅功率半導(dǎo)體器件市場中，按2024年收入計，前五大參與者合共占據(jù)70.4%的市場份額?；景雽?dǎo)體以2.8%的市場份額排名第八。

按2024年收入計，中國碳化硅模塊市場長期由國際巨頭主導(dǎo)，其中前三家海外廠商合計占據(jù)中國功率模塊市場過半份額?；景雽?dǎo)體在中國碳化硅功率模塊市場排名第六，市場份額2.9%，在中國公司中排名第三；

按2024年收入計，基本半導(dǎo)體在碳化硅分立器件市場及功率半導(dǎo)體柵極驅(qū)動市場均排名第九，市場份額分別為2.7%及1.7%。

三年累虧超9億元，功率半導(dǎo)體柵極驅(qū)動毛利率已轉(zhuǎn)正

根據(jù)招股書顯示，2023年至2025年，基本半導(dǎo)體營收分別為2.21億元、2.99億元、3.11億元，2022年至2024年的年復(fù)合增長率達(dá)59.9%。雖然營收增長迅速，但基本半導(dǎo)體自成立以來始終未能實(shí)現(xiàn)盈利，凈虧損分別為3.42億元、2.37億元和3.35億元，三年累計虧損超9億元。

招股書還顯示，2025年基本半導(dǎo)體汽車電子客戶達(dá)39家，其中新客戶25家，平均客戶價值780.2萬元；可再生能源及工業(yè)應(yīng)用客戶高達(dá)426家，其中新客戶198家，平均客戶價值195.9萬元。

從主營業(yè)務(wù)來看，2023年、2024年及2025年，基本半導(dǎo)體來自碳化硅功率模塊的收入分別為人民幣7700萬元、人民幣1.46億元及人民幣1.22億元，分別占總收入的34.9%、48.7%及39.3%；來自碳化硅分立器件的收入分別為人民幣52.6百萬元、人民幣52.0百萬元及人民幣58.4百萬元，分別占我們總收入的23.9%、17.4%及18.8%；來自功率半導(dǎo)體柵極驅(qū)動的收入分別為人民幣6680萬元、8010萬元及人民幣1.03億元，分別占總收入的30.3%、26.8%及33.0%。

從毛利率來看，報告期內(nèi)基本半導(dǎo)體的毛利率仍為負(fù)值。其中，2023年毛損率高達(dá)59.6%，2024年大幅優(yōu)化至9.7%，但2025年又小幅反彈至10.9%?；景雽?dǎo)體解釋稱，毛利率為負(fù)源于市場化定價策略、高昂的碳化硅原材料成本及新投產(chǎn)線的大額初期折舊。

具體產(chǎn)品毛利率方面，功率半導(dǎo)體柵極驅(qū)動是唯一實(shí)現(xiàn)正毛利率的產(chǎn)品線，2025年毛利率為33.9%。碳化硅功率模塊和碳化硅分立器件的毛利率則分別為-23.9%和-65.4%。

從經(jīng)營現(xiàn)金流來看，2023年、2024年及2025年，基本半導(dǎo)體經(jīng)營活動所用現(xiàn)金凈額分別為1.20億元、0.24億元及1.12億元。

截至2025年12月31日，基本半導(dǎo)體流動負(fù)債凈額為2.79億元，資產(chǎn)凈值已從2023年末的3.39億元驟降至0.14億元。

前五大客戶與供應(yīng)商集中度持續(xù)降低

2023年、2024年及2025年，基本半導(dǎo)體的前五大客戶收入占比分別為46.4%、63.1%及40.4%，集中度呈下降趨勢。其中，最大客戶收入占比分別為29.7%、45.5%及20.6%。公司主要客戶包括汽車制造商及其一級供應(yīng)商，以及新能源領(lǐng)域的高科技公司。

基本半導(dǎo)體指出，2024年及2025年度，客戶F是其前五大客戶之一，且于2025年是其供應(yīng)商之一?？蛻鬎成立于2022年，主要從事電動驅(qū)動系統(tǒng)、汽車零部件及傳動部件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售?？蛻鬎作為我們的客戶，主要向我們采購碳化硅功率模塊。客戶F作為我們的供應(yīng)商，主要為我們提供產(chǎn)品測試服務(wù)，于2025年的交易金額為人民幣500萬元。

基本半導(dǎo)體的主要供應(yīng)商為碳化硅晶圓、碳化硅外延片以及生產(chǎn)設(shè)備及機(jī)器的供應(yīng)商。2023年、2024年及2025年，基本半導(dǎo)體向前五大供應(yīng)商支付的采購額在總采購額當(dāng)中的占比分別為52.4%、43.9%及38.2%，呈逐年下降趨勢，供應(yīng)鏈集中度有所改善。

基本半導(dǎo)體指出，自2024年起就開始為委外加工服務(wù)采購原材料，以更好地控制材料質(zhì)量和供應(yīng)，并提高成本效益。報告期內(nèi)，基本半導(dǎo)體向最大供應(yīng)商A支付的采購額分別占該等期間總采購額的20.2%、26.5%及21.0%。

研發(fā)投入持續(xù)加碼

在研發(fā)投入方面，基本半導(dǎo)體2023年至2025年研發(fā)開支分別為7580萬元、9110萬元及1.10億元，占營收比重分別為34.4%、30.5%及35.3%。

從研發(fā)團(tuán)隊(duì)來看，截至2025年12月31日，基本半導(dǎo)體的研發(fā)人員為155人，占員工總數(shù)的29.5%，其中79.4%擁有學(xué)士及以上學(xué)歷。

在專利方面，截至2025年12月31日，基本半導(dǎo)體持有170項(xiàng)注冊專利，包括72項(xiàng)發(fā)明專利、81項(xiàng)實(shí)用新型專利及17項(xiàng)外觀設(shè)計專利，并已提交132項(xiàng)專利申請。截至同日，基本半導(dǎo)體還擁有48項(xiàng)集成電路的版圖設(shè)計、3項(xiàng)軟件著作權(quán)、4個域名及39個已注冊商標(biāo)。

值得一提的是，自基本半導(dǎo)體成立以來，基本半導(dǎo)體一直在公司業(yè)務(wù)中以免特許使用費(fèi)的方式使用青銅劍科技在中國注冊的五項(xiàng)商標(biāo)，并擬繼續(xù)于相關(guān)業(yè)務(wù)中使用該等商標(biāo)。2025年2月10日，基本半導(dǎo)體的附屬公司青銅劍技術(shù)與青銅劍科技訂立了一項(xiàng)商標(biāo)許可協(xié)議（「商標(biāo)許可協(xié)議」），據(jù)此，青銅劍科技同意授予青銅劍技術(shù)一項(xiàng)不可轉(zhuǎn)讓的許可，許可其以免特許使用費(fèi)的方式獨(dú)家使用五項(xiàng)在中國注冊的商標(biāo)（「許可商標(biāo)」），期限為三年，自2025年1月1日起至2027年12月31日止。

另外，招股書披露，2025年11月一名客戶就柵極驅(qū)動器產(chǎn)品向基本半導(dǎo)體附屬公司——深圳青銅劍技術(shù)有限公司（青銅劍技術(shù)）提起合約申索，法庭曾批準(zhǔn)凍結(jié)被告價值1430萬元資產(chǎn)的強(qiáng)制令，目前雖已解凍，但訴訟仍在進(jìn)行中。

存貨與應(yīng)收款風(fēng)險攀升

招股書顯示，基本半導(dǎo)體在2023年、2024年和2025年間貿(mào)易應(yīng)收款及票據(jù)從2023年的1.22億元增至2025年的1.75億元，周轉(zhuǎn)天數(shù)從149.8天延長至198.6天。基本半導(dǎo)體授予客戶的信用期一般為30至90天，較長的回款周期加大了營運(yùn)資金壓力。

在存貨減值方面，2023年基本半導(dǎo)體存貨減值撥備計提了898萬元，2024年因產(chǎn)品表現(xiàn)良好轉(zhuǎn)回1808萬元，2025年再次計提966萬元，反映庫存管理仍存在一定壓力。

汪之涵控制45.98%投票權(quán)

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，截至最后實(shí)際可行日期，基本半導(dǎo)體創(chuàng)始人汪之涵博士通過青銅劍科技、基本原理、基本創(chuàng)享等多個持股平臺，直接及間接方式合計控制了公司約45.98%的投票權(quán)。

其中，基本創(chuàng)享、基本創(chuàng)新、基本創(chuàng)造及基本創(chuàng)業(yè)均為本基本半導(dǎo)體的員工股分激勵平臺。另外，英倫博智擁有青銅劍科技19.57%的權(quán)益，而英倫博智由汪博士擁有13.00%及汪博士的母親王永苗女士擁有25.00%的權(quán)益。

招股書資料顯示，汪之涵博士在功率器件行業(yè)擁有超過17年的研究與管理經(jīng)驗(yàn)。他于2003年7月獲得中國清華大學(xué)電氣工程及其自動化專業(yè)學(xué)士學(xué)位；并分別于2005年7月及2009年7月獲得英國劍橋大學(xué)電力電子專業(yè)碩士學(xué)位及博士學(xué)位；2007年10月至2008年12月期間在劍橋大學(xué)工程系從事博士后研究工作。

汪博士于2009年3月創(chuàng)立青銅劍科技，并擔(dān)任青銅劍科技董事長至今。汪博士榮獲多項(xiàng)殊榮，包括于2020年7月獲國家專利局頒發(fā)「中國專利優(yōu)秀獎」、于2015年11月獲中國電源學(xué)會頒發(fā)「科學(xué)技術(shù)獎青年獎」，以及于2015年8月獲深圳市人民政府頒發(fā)「深圳市青年科技獎」。他亦于2019年5月獲共青團(tuán)廣東省委員會及廣東省青年聯(lián)合會頒發(fā)「廣東青年五四獎?wù)隆?。汪博士還是廣東省第14屆人大代表。

此外，基本半導(dǎo)體的外部投資者還包括力合科創(chuàng)（持股5.78%）、聞泰科技（3.67%）、博世創(chuàng)投（2.18%）、廣汽智行（1.5%）等。

基本半導(dǎo)體自成立以來共完成12輪融資，累計獲得現(xiàn)金10.32億元，投后估值從2017年的5000萬元飆升至2025年D輪投后的51.6億元，八年增長超百倍。

小結(jié)：

與國內(nèi)碳化硅IDM同行相比，基本半導(dǎo)體的營收規(guī)模仍偏小——2025年?duì)I收僅3.11億元，而多數(shù)國內(nèi)同行已實(shí)現(xiàn)毛利率轉(zhuǎn)正?；景雽?dǎo)體在招股書中坦言，短期內(nèi)仍將繼續(xù)錄得凈虧損。

更值得關(guān)注的是，碳化硅功率器件市場仍由國際巨頭主導(dǎo)，前三大海外廠商合計占據(jù)國內(nèi)功率模塊市場過半份額，本土替代之路道阻且長。

不過，隨著碳化硅成本持續(xù)下探、對硅基IGBT的替代加速，以及基本半導(dǎo)體光明基地產(chǎn)能利用率從45.2%提升至68.9%的積極信號，基本半導(dǎo)體的盈利拐點(diǎn)并非遙不可及。

目前，基本半導(dǎo)體雖仍處虧損泥潭，但其在碳化硅功率模塊本土企業(yè)中排名第三的市占率，以及D輪51.6億元的估值，已反映了資本市場對其前景的認(rèn)可。隨著碳化硅在新能源汽車主驅(qū)逆變器、光伏儲能等領(lǐng)域的滲透率持續(xù)提升，基本半導(dǎo)體有望借助上市募資加速產(chǎn)能擴(kuò)張與技術(shù)迭代。

然而，從“碳化硅芯片港股第一股”到真正的行業(yè)領(lǐng)軍者，中間隔著的是盈利能力的實(shí)質(zhì)性改善。在博世、聞泰科技等產(chǎn)業(yè)股東的背書下，基本半導(dǎo)體能否在碳化硅替代浪潮中實(shí)現(xiàn)彎道超車，仍需時間給出答案。