本文來自微信公眾號： 游戲茶館 ，作者：茶館小二兒

上市僅3天，國產(chǎn)水墨風動作肉鴿《墨境》銷量突破20萬套，好評率超90%，是近期跑出的又一匹黑馬。

《墨境》背后的發(fā)行商4Divinity，正是此前那家投資《昭和米國物語》開發(fā)商鈴空游戲的新興發(fā)行。

而4Divinity的母公司GCL Group，眼下正面臨納斯達克退市風險。近一年股價暴跌超90%，僅剩0.423美元，半年報又虧損560萬美元。

但翻開4Divinity的手牌，還有抗戰(zhàn)版COD的《抵抗者》、川味ARPG的《猿公劍》，再加上話題性拉滿的《昭和米國物語》。這家瀕臨退市的新加坡公司，把中國最敢做的幾款游戲攥在手里，命運大半押給了中國合作伙伴。

一家新加坡公司，不遠萬里來中國"做慈善"，把上市融的錢投進國產(chǎn)買斷制游戲。問題是連自身都站在懸崖邊，圖什么？

01

借殼上市僅一年，就瀕臨退市了

2025年2月，GCL通過反向收購SPAC殼公司RF Acquisition登陸納斯達克，市值一度沖到12億美元。隨即而來的，是漫長的下跌。

今年3月，由于GCL股價連續(xù)低于1美元，納斯達克發(fā)來缺陷通知：

如果在9月14日前回不到1美元以上，股票將被降級至納斯達克最低層級的市場，流動性大幅縮水。若到2027年3月中旬仍回不來，直接摘牌。

翻看GCL 2026財年半年報（2025年4-9月），凈虧損擴大至560萬美元，財年收入和利潤指引同步下調(diào)，引發(fā)投資者拋售。

股價一路向南

如今GCL的市值萎縮至5400萬美元，是不折不扣的微盤股。

面臨保殼壓力，GCL管理層把2027財年視為"關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點"。屆時所投資的多個中國工作室項目將陸續(xù)發(fā)售，是GCL手中最重要的牌。

02

《黑神話》帶來千萬美元年收入

GCL高管都是土生土長的新加坡華人，過往從業(yè)經(jīng)歷與中國游戲圈并無交集。想深入中國游戲產(chǎn)業(yè)，他們需要一位懂行的"引路人"。

方塊游戲正好扮演了這個角色。此前方塊游戲與GCL旗下Epicsoft有多年的游戲激活碼分銷合作。2024年雙方合作升級，聯(lián)合投資1億美元，用于游戲工作室投資收購、游戲開發(fā)以及反盜版。

憑借著方塊游戲在國內(nèi)游戲行業(yè)多年的積累，GCL迅速拉近與中國開發(fā)者的距離。

《黑神話：悟空》一炮而紅后，4Divinity簽下游戲?qū)嶓w版的全球發(fā)行權(quán)，搭上了中國游戲史上最大的順風車。2025財年（2024年4月-2025年3月）里，僅《黑神話：悟空》就為4Divinity帶來1120萬美元收入，占其全年營收的近七成！

4Divinity發(fā)行《黑神話：悟空》實體版

吃到《黑神話》長尾流量的紅利，激勵著GCL加速投資國產(chǎn)大型游戲，敢于押注那些大廠審慎的項目。

《昭和米國物語》就是個典型。這款B級片風格的開放世界游戲，首發(fā)PV因密集的流行文化梗和荒誕設(shè)定引爆網(wǎng)絡，二創(chuàng)層出不窮。

彼時，開發(fā)商鈴空游戲資源有限，無力獨自推進項目。而《昭和米國物語》不按常理出牌的調(diào)性，讓國內(nèi)大廠和投資機構(gòu)望而卻步。4Divinity雪中送炭，收購鈴空20%的股權(quán)，同步簽下全球發(fā)行權(quán)。使該作最終發(fā)售成為可能。

另一張話題牌是抗戰(zhàn)題材FPS《抵抗者》。

它以電影化敘事填補了二戰(zhàn)游戲中，長期缺失的亞洲戰(zhàn)場視角，被玩家們稱為"抗戰(zhàn)版COD"。要知道，上一款國產(chǎn)抗戰(zhàn)射擊游戲，還要追溯到20年前祖龍工作室的《抗日：血戰(zhàn)上海灘》（2003年）。GCL敢投這個題材，本身就說明問題。

除了這些話題性大作，GCL同樣在押注品質(zhì)過硬的中小體量項目。

《猿公劍》開發(fā)商劍貓熊由原育碧上海和《暗影火炬城》的開發(fā)者組建，GCL收購7.25%股權(quán)并拿下發(fā)行權(quán)；《墨境》亦是在舉步維艱的情形下，被4Divinity以"投資+發(fā)行"模式接手，最終跑出了20萬套的成績。

梳理下來，GCL的中國投資策略清晰且克制。其“投資+發(fā)行”的模式，解決了初創(chuàng)團隊最頭疼的資金與宣發(fā)問題。不控股、不干預創(chuàng)作，對一批有想法但缺資源的中國團隊來說，確實挺有吸引力。

03

現(xiàn)實環(huán)境下的務實合作

投資中國初創(chuàng)團隊對GCL來說，自然不是慈善，是其"成為亞洲游戲娛樂巨頭"目標的一步棋。

縱觀全球游戲舞臺，快速嶄露頭角的中國開發(fā)者，是GCL無法錯過的新生力量。

《黑神話》創(chuàng)下的銷量奇跡，證明了中國廠商能做出暢銷全球的3A大作；而《墨境》這樣的獨立游戲賣出20萬套，說明了面向中國市場的小眾游戲，同樣有活路。

GCL廣撒網(wǎng)式投資，若能刮中一張“彩票”就能連本帶利地賺回來了。并且隨著中國開發(fā)者技術(shù)精進，刮中的概率只會越來越高。

目前GCL人脈還限于大中華地區(qū)。那些日韓、歐美的成熟開發(fā)者，本地廠商自己就投了，GCL暫很難投進去。中國，是GCL眼下最務實的選項。

04

威剛的錢，威剛的人

說起來，GCL挺擅長通過資源互換的方式，綁定合作伙伴。

2005年，曾創(chuàng)辦游戲媒體的朱詩偉（Jacky Choo）在香港創(chuàng)立Epicsoft，是為GCL的起點。Epicsoft最早做大中華區(qū)游戲分銷，三年后業(yè)務拓展至東南亞。

真正的轉(zhuǎn)折發(fā)生在2008年，Epicsoft簽下《GTA4》東南亞獨家發(fā)行權(quán)，首發(fā)當日收入180萬美元。這筆錢放到今天不算驚人，但對一家小分銷商而言，則是立身之戰(zhàn)。

2018年，朱詩偉將自己創(chuàng)立的Epicsoft和數(shù)字營銷公司TDM裝入GCL，拉開集團化運作序幕。同年從世嘉簽下大中華區(qū)、東南亞地區(qū)的發(fā)行權(quán)。后來世嘉也成了GCL股東，至今仍持股6.52%，是最大的外部股東。

世嘉是GCL最大外部股東

這種"拿股權(quán)換資源"的策略，是GCL綁定合作伙伴的標準動作。

2022年，GCL設(shè)立發(fā)行品牌4Divinity，從游戲零售跨入內(nèi)容制作。

去年存儲芯片行情大好，手握大量現(xiàn)金的威剛看上了4Divinity，先后三次投資2300萬美元（約人民幣1.55億元），把4Divinity估值推至2.5億美元。彼時，GCL市值不過1.2億美元，而4Divinity的估值是母公司市值的兩倍，價值完全倒掛。

更有意思的還在后面。

今年5月，4Divinity以換股方式收購一家名為“磐石傳賞”的臺灣游戲公司60%股權(quán)，并將其更名為4D Taiwan。磐石傳賞正在開發(fā)《熾焰帝國》IP新手游，將成為4Divinity進入臺灣市場的支點。

而磐石傳賞的注冊地址，恰好位于威剛新北市總部大樓的7層，其招聘廣告上的前臺照片，也是威剛的。有充分理由相信，磐石傳賞就是威剛孵化的一支游戲團隊。

威剛前腳剛投資4Divinity，4Divinity里面轉(zhuǎn)手就收購威剛關(guān)聯(lián)公司。這可能本就是威剛投資協(xié)議的一部分。

威剛前腳投資4D，后者立馬收購了威剛關(guān)聯(lián)公司

可以預見，彈藥充足的4Divinity還會繼續(xù)收購開發(fā)團隊，沿著“把高質(zhì)量亞洲IP帶給全球玩家”的路線推進。

但對GCL來說，2027財年（2026年4月-2027年3月）是非常關(guān)鍵的一年。此前投資的《昭和米國物語》《猿公劍》，能不能開花結(jié)果？收購來的Madeviral（游戲營銷）、Ban Leong（硬件零售）等，能不能與原有業(yè)務形成協(xié)同效應？

這些問題將直接決定GCL能否在明年3月，避免最終退市的尷尬局面。

05

中國的錢去哪了？

過去兩年，中國游戲行業(yè)出現(xiàn)了一個有趣的現(xiàn)象：外資對中國開發(fā)者的興趣，大于國內(nèi)的機構(gòu)。

當國內(nèi)投資機構(gòu)還在猶豫"游戲到底能不能賺錢"的時候，GCL、505 Games、Savvy Games Group已經(jīng)拿著支票本，一家一家地敲開了上海、杭州或成都游戲團隊的門。

最引人注目的買家莫過于Savvy Games。近幾年來相繼大手筆投資英雄電競、收購原完美乘風工作室，并將沐瞳科技收入囊中。

隨之而來的問題是，中國的錢去哪了？

游戲的商業(yè)模式缺乏想象力，遠沒有AI敘事那么性感，很難吸引風投的熱錢。如今國內(nèi)還愿投游戲的產(chǎn)業(yè)資本，掰著指頭數(shù)得過來。他們出手慎之又慎，早褪去了當年天量的泡沫。

外資給錢、給資源，對國內(nèi)開發(fā)者是實實在在的好事?！赌场穲F隊就是一個典型案例：前發(fā)行商跑路、資金耗盡之際，4Divinity如白衣騎士般出現(xiàn)，注資救下了這支團隊。

外資來中國“淘寶”，正在彌補國內(nèi)資本的缺位。所以我們?nèi)钡木烤故清X，還是判斷力？