本文來自微信公眾號： 芯智訊 ，編輯：芯智訊-浪客劍，作者：芯智訊浪客劍，原文標(biāo)題：《燧原科技IPO過會，騰訊成幕后大贏家！》

6月15日晚間，上交所官網(wǎng)發(fā)布公告，上海燧原科技股份有限公司（簡稱“燧原科技”）科創(chuàng)板IPO獲上交所上市委審議通過。這標(biāo)志著這家成立近八年的國產(chǎn)云端AI芯片領(lǐng)軍企業(yè)，即將叩開A股資本市場的大門。

與其他國產(chǎn)AI芯片同行一樣，燧原科技也面臨著“高投入、高虧損”的行業(yè)共性困境。招股書顯示，公司2023年至2025年累計營收約20.14億元，但三年累計凈虧損高達(dá)43.39億元。公司預(yù)計在2026年或2027年可實現(xiàn)盈利，實際控制人趙立東、張亞林也作出“未盈利自動延長鎖定期”的承諾。

值得注意的是，騰訊科技持有燧原科技19.9493%的股份，為其第一大股東，2025年對騰訊的銷售收入占比更是飆升至83.79%。這一高度依賴單一客戶的風(fēng)險也成為上市委關(guān)注的焦點之一。

此次IPO，燧原科技擬募資60億元，主要用于第五代和第六代AI芯片的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化。在摩爾線程、沐曦股份上市首日市值一度突破3000億元的前例下，市場對燧原科技上市后的表現(xiàn)充滿期待。

一、8年5款云端AI芯片，拿下國內(nèi)AI加速卡市場1.7%份額

根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，全球AI加速卡市場規(guī)模將從2024年超過1,000億美元增至2028年的5,257.70億美元，期間年復(fù)合增長率超過40%。

在我國，全面實施“人工智能+”行動已被寫入“十五五”規(guī)劃建議中，成為我國培育高質(zhì)量發(fā)展新動能的關(guān)鍵舉措。此背景下，我國AI加速卡市場規(guī)模

從2020年的122.54億元增長到2024年的2,164.77億元，復(fù)合年增長率為105.01%。預(yù)計到2028年，該市場將達(dá)到11,076.46億元，從2024年到2028年的復(fù)合年增長率為50.40%。2028年中國AI加速卡市場需求將占屆時全球市場需求的約30%。面對龐大的市場需求，自主可控的高質(zhì)量AI算力供給已成為我國搶占人工智能產(chǎn)業(yè)應(yīng)用制高點、全方位賦能千行百業(yè)的前提條件。

燧原科技是我國云端AI芯片領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)之一，致力于成為“通用人工智能基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)軍企業(yè)”。公司堅持原始創(chuàng)新、自主研發(fā)的技術(shù)路線，構(gòu)筑長期可持續(xù)發(fā)展的核心競爭力和護(hù)城河。

成立近8年來，燧原科技自研迭代了四代架構(gòu)5款云端AI芯片，構(gòu)建了覆蓋AI芯片、AI加速卡及模組、智算系統(tǒng)及集群和AI計算及編程軟件平臺的完整產(chǎn)品體系。

在核心技術(shù)領(lǐng)域，公司經(jīng)過多年積累，形成了芯片及硬件、軟件及編程平臺和算力集群方案三大類，全方位、立體化的核心技術(shù)體系：

1、底層硬件方面，公司基于自主指令集，對標(biāo)英偉達(dá)的Tensor Core加速計算單元和NVlink卡間互聯(lián)技術(shù)，原創(chuàng)自主架構(gòu)的GCU-CARE加速計算單元和GCU–LARE片間高速互連技術(shù)，相應(yīng)架構(gòu)不僅具有編程靈活性，而且深度支持AI大模型高并行度加速計算。

2、軟件平臺層面，公司未跟隨英偉達(dá)主導(dǎo)的CUDA生態(tài)，自研了包括驅(qū)動程序、編譯語言與編譯器、算子庫、工具鏈的全棧AI計算及編程軟件平臺“馭算TopsRider”，以鏈接公司硬件與人工智能應(yīng)用程序，大大降低了基于公司硬件的主流AI模型的編程開發(fā)難度和遷移成本，能夠讓公司硬件產(chǎn)品在應(yīng)用場景中更好地釋放性能。

3、算力集群方面，公司報告期內(nèi)千卡、萬卡智算中心項目已經(jīng)實現(xiàn)收入。目前公司已經(jīng)聯(lián)合客戶研發(fā)超節(jié)點方案，并聯(lián)合打造具有商業(yè)化價值的萬卡高速互聯(lián)集群。

生態(tài)建設(shè)上，受益于與互聯(lián)網(wǎng)大廠多年在軟硬件定制化方面的深耕合作，公司多代產(chǎn)品已在廣泛的互聯(lián)網(wǎng)AI場景中大規(guī)模商用，持續(xù)為基于從傳統(tǒng)AI模型到AI大模型的國民級互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用提供AI算力支撐。公司的產(chǎn)品持續(xù)迭代開發(fā)能力以及產(chǎn)品競爭力已經(jīng)得到市場的檢驗和認(rèn)可，正逐步實現(xiàn)從“技術(shù)產(chǎn)品閉環(huán)”到“商業(yè)價值閉環(huán)”的關(guān)鍵跨越。此外，公司也正充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，與下游更廣泛的合作伙伴共建生態(tài)。除參與國家“東數(shù)西算”樞紐節(jié)點的智算中心項目外，公司正積極深化與國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)運營商的合作，并開拓多條垂類行業(yè)的業(yè)務(wù)機(jī)會，為AI賦能千行百業(yè)提供普惠的算力支持。此外，為實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，燧原科技高度重視與EDA/IP、晶圓制造、封裝測試、系統(tǒng)元器件等全產(chǎn)業(yè)鏈條伙伴的長期戰(zhàn)略合作，保障穩(wěn)定的產(chǎn)品開發(fā)與供給交付。

從市場格局來看，目前全球云端AI芯片行業(yè)中呈現(xiàn)以英偉達(dá)GPGPU架構(gòu)的AI芯片一家獨大的競爭格局。根據(jù)灼識咨詢，按收入計算，2024年英偉達(dá)AI加速卡的份額約為76%。

但是，隨著AI大模型推理需求不斷提升，具有更高效能、更大數(shù)據(jù)吞吐量和更低功耗特性的非GPGPU架構(gòu)算力產(chǎn)品開始加速部署。谷歌在2025年11月發(fā)布了綜合性能強(qiáng)大的Gemini3大模型，該模型由谷歌采用自研TPU（非GPGPU架構(gòu)）訓(xùn)練完成，打破了英偉達(dá)在AI大模型訓(xùn)練領(lǐng)域的絕對壟斷。未來隨著谷歌、亞馬遜、META和微軟等主要互聯(lián)網(wǎng)廠商量產(chǎn)自研云端AI芯片產(chǎn)品（均為非GPGPU架構(gòu)）以及谷歌TPU產(chǎn)品逐步對外銷售，預(yù)計英偉達(dá)全球市場的壟斷地位將受到挑戰(zhàn)。

國內(nèi)云端AI芯片行業(yè)處于發(fā)展初期，國際廠商英偉達(dá)占據(jù)中國市場主要份額，但中國本土企業(yè)不斷突破技術(shù)壁壘，占據(jù)了一定的市場份額。中國本土云端AI芯片廠商包括以華為海思、寒武紀(jì)和燧原科技等為代表的非GPGPU架構(gòu)廠商和以摩爾線程、沐曦股份、天數(shù)智芯和壁仞科技等為代表的GPGPU架構(gòu)廠商。

根據(jù)IDC數(shù)據(jù)和燧原科技銷售量情況，2024年中國AI加速卡整體出貨規(guī)模超270萬張，其中英偉達(dá)以約190萬張出貨量占據(jù)約70%的市場份額；2025年中國AI加速卡整體出貨規(guī)模約400萬張，其中英偉達(dá)以約220萬張出貨量占據(jù)約55%的市場份額。

其中，燧原科技2024年AI加速卡及模組銷售量達(dá)3.88萬張，對應(yīng)中國AI加速卡市場的占有率約1.4%；燧原科技2025年加速卡及模組銷售量達(dá)6.6萬張，對應(yīng)中國AI加速卡市場的占有率約1.7%，在國內(nèi)其他AI芯片廠商中位居前列。

未來，英偉達(dá)在國內(nèi)市場銷售存在一定不確定性，國產(chǎn)AI芯片廠商在中國市場出貨量占比不斷提升是大概率趨勢。

二、三年營收增3倍，累計虧損超43億

2023年、2024年、2025年（以下簡稱“報告期各期”），燧原科技營業(yè)收入分別為30,118.74萬元、72,238.74萬元和99,016.00萬元，累計營收約20.14億元；凈利潤分別為-166,459.08萬元、-151,031.58萬元、-116,388.10萬元，累計凈虧損約43.39億元；扣除非經(jīng)常損益后凈利潤分別為-156,668.54萬元、-150,269.38萬元和-119,726.11萬元，累計扣非凈虧損約42.67億元，尚未實現(xiàn)盈利。截至2025年末，公司合并口徑未彌補(bǔ)虧損達(dá)44.41億元。

燧原科技主營業(yè)務(wù)收入從2023年的29,209.38萬元增至2025年的98,630.11萬元，期間復(fù)合增長率達(dá)到83.76%。

燧原科技報告期內(nèi)尚未實現(xiàn)盈利，主要原因為：

1）云端AI芯片硬件上需要先進(jìn)的晶圓制造和封裝測試工藝，以年為單位快速迭代產(chǎn)品；軟件上需要構(gòu)建并不斷完善AI計算及編程軟件平臺，確保深度支持持續(xù)迭代的主流AI大模型；同時還需要與供應(yīng)鏈伙伴聯(lián)合研發(fā)，保障供應(yīng)鏈穩(wěn)定。前述因素導(dǎo)致研發(fā)投入巨大；

2）公司面對互聯(lián)網(wǎng)大廠需求，需要聯(lián)合驗證打磨多代產(chǎn)品，不斷軟件適配優(yōu)化以滿足業(yè)務(wù)場景需求，實現(xiàn)產(chǎn)品方案與客戶商業(yè)價值匹配，方可逐步放量部署。

報告期內(nèi)，公司收入規(guī)模尚未充分釋放，無法覆蓋剛性研發(fā)投入，制約了公司短期盈利能力。截至2025年末，公司合并和母公司口徑未彌補(bǔ)虧損分別為-444,076.65萬元和-200,140.20萬元。如果公司持續(xù)虧損，將可能對公司經(jīng)營發(fā)展產(chǎn)生不利影響，公司也無法對投資者分紅。

在6月8日晚間披露的燧原科技IPO招股書（上會稿）當(dāng)中，燧原科技還披露了2026年一季度的財務(wù)數(shù)據(jù)：營收28,699.33萬元，同比暴漲1,474.85%；凈利潤及歸母凈利潤均為-44,434.41萬元，同比下滑38.04%。

同時，燧原科技還披露了2026年上半年的業(yè)績預(yù)測數(shù)據(jù)：營收收入預(yù)計10.6億元至11.5億元，同比暴漲256.68%至289.13%；凈利潤預(yù)計-6.08億元至5.77億元，同比變動2.51至7.48%。

燧原科技表示，基于2026年一季度已實現(xiàn)業(yè)績，綜合考慮已簽訂在手訂單與產(chǎn)品交付節(jié)奏等因素，公司預(yù)計2026年1-6月營業(yè)收入同比將呈大幅增長趨勢，預(yù)計2026年上半年即可實現(xiàn)2025年全年收入規(guī)模。由于公司保持研發(fā)強(qiáng)度，同時受到預(yù)收客戶款項產(chǎn)生的稅金及附加與預(yù)提利息費用的影響，歸母凈利潤同比增長幅度低于預(yù)計的同期營業(yè)收入同比增速。

可預(yù)見的未來，燧原科技能夠保持良好的持續(xù)經(jīng)營能力。在燧原科技生產(chǎn)經(jīng)營不受到國際貿(mào)易環(huán)境等不可抗力的重大影響的前提下，根據(jù)在手訂單、產(chǎn)品交付節(jié)奏、員工成本預(yù)算、研發(fā)規(guī)劃等因素考慮，預(yù)計在2026年或2027年可實現(xiàn)合并報表盈利。公司可實現(xiàn)盈利的時點主要受2026年的營業(yè)收入達(dá)成率和2026年毛利率水平的影響。

燧原科技實際控制人ZHAO LIDONG、張亞林及其一致行動人燧原匯智、燧原崇英已出具在未盈利或業(yè)績下滑情況下延長鎖定期的承諾：公司上市后2027年、2028年、2029年這三年間，如果當(dāng)年出現(xiàn)尚未盈利，或當(dāng)年凈利潤較上市前一年下滑超過50%的情況，就將觸發(fā)自動延長股票鎖定期12個月。例如2027年觸發(fā)，延長12個月；2028年觸發(fā)再延長12個月（累計24個月），2029年繼續(xù)觸發(fā)再延長12個月（累計36個月）。

三、存貨規(guī)模及應(yīng)收賬款規(guī)?？焖偕仙?/h2>

2022年至2025年，燧原科技因業(yè)務(wù)擴(kuò)張以及戰(zhàn)略性備貨，存貨規(guī)模逐年上升。報告期存貨賬面余額分別為31,070.28萬元、26,142.90萬元、97,939.23萬元和107,427.83萬元。考慮到云端AI芯片技術(shù)迭代快，公司根據(jù)報告期各期銷售預(yù)期對存貨謹(jǐn)慎計提跌價損失。報告期內(nèi)，公司存貨跌價損失金額分別為3,317.01萬元、12,775.16萬元、3,027.83萬元和3,160.62萬元。

若外部市場環(huán)境發(fā)生重大不利變化、行業(yè)競爭加劇、公司產(chǎn)品迭代速度落后于同業(yè)或產(chǎn)品供過于求而導(dǎo)致單價下跌，公司存貨的可變現(xiàn)凈值可能顯著降低，公司可能面臨存貨跌價損失增加從而影響經(jīng)營業(yè)績。另一方面，若未來公司不能有效拓寬銷售渠道、優(yōu)化庫存管理，導(dǎo)致出現(xiàn)大規(guī)模存貨積壓情形，可能對公司營運資金周轉(zhuǎn)造成不利影響。

與此同時，在2022年至2025年，隨著燧原科技業(yè)務(wù)擴(kuò)張，應(yīng)收賬款規(guī)模隨之逐年增長，各期末應(yīng)收賬款賬面余額分別為8,265.81萬元、24,743.24萬元、51,796.58萬元和29,048.30萬元，公司按照客戶不同信用風(fēng)險特征對應(yīng)收賬款計提壞賬準(zhǔn)備，各期末應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計提比例分別為1.01%、6.45%、8.73%和24.76%。

其中，2025年末公司應(yīng)收賬款逾期比例達(dá)82.96%，部分智算中心項目客戶回款周期長，壞賬準(zhǔn)備計提比例升至24.76%，遠(yuǎn)超同行可比公司。

截至本招股說明書簽署日，報告期末的部分應(yīng)收賬款尚未完成回款，如對應(yīng)客戶財務(wù)狀況惡化或付款進(jìn)度不及預(yù)期，相關(guān)應(yīng)收賬款可能面臨無法全部收回的風(fēng)險。

四、前五大客戶營收占比超90%，騰訊占比升至83.79%

2023年至2025年，燧原科技對前五大客戶的銷售金額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為96.50%、92.60%和96.89%，集中度較高，與可比公司情況類似。主要原因為公司智算系統(tǒng)及集群業(yè)務(wù)客戶單筆合同金額較大，以及公司產(chǎn)品在互聯(lián)網(wǎng)客戶AI應(yīng)用場景中規(guī)?；渴稹?/p>

其中對騰訊科技（深圳）的銷售金額（包括直接銷售和AVAP模式銷售）占比分別為33.34%、37.77%和83.79%。同時，騰訊科技（深圳）也是燧原科技的股東。

此外，報告期內(nèi)，燧原科技亦通過AVAP模式向騰訊科技（深圳）指定的客戶A、客戶D、客戶J等服務(wù)器廠商銷售。

燧原科技與騰訊于2019年起開展業(yè)務(wù)合作，期間經(jīng)歷了從單一場景小規(guī)模驗證到多場景大規(guī)模驗證再到深度戰(zhàn)略合作階段，經(jīng)過多代產(chǎn)品的持續(xù)磨合、長期的軟件優(yōu)化適配，已經(jīng)形成了穩(wěn)定的合作關(guān)系。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)為國內(nèi)AI算力的主要需求方，公司預(yù)計未來一定時期內(nèi)對騰訊銷售占比較高的情形仍將持續(xù)。

燧原科技表示，若未來新客戶拓展不達(dá)預(yù)期，或騰訊采購策略發(fā)生重大變化，亦或雙方合作關(guān)系被其他供應(yīng)商所取代等，可能導(dǎo)致騰訊減少對公司產(chǎn)品的采購，從而對公司業(yè)務(wù)發(fā)展及經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

五、前五大供應(yīng)商占比超60%，已實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)全鏈條自主可控

燧原科技采用Fabless經(jīng)營模式，需要依托晶圓制造廠、存儲IDM廠、封裝測試廠和EDA及IP廠商等產(chǎn)業(yè)鏈合作伙伴方可完成產(chǎn)品研發(fā)和交付。報告期內(nèi)，公司在部分物料、研發(fā)設(shè)計工具和晶圓制造等關(guān)鍵環(huán)節(jié)可選供應(yīng)主體數(shù)量有限，存在向境外供應(yīng)商采購情形。

招股顯示，報告期內(nèi)，燧原科技前五大供應(yīng)商采購占比已經(jīng)逐步上升至62.27%，但不存在向單個供應(yīng)商采購比例超過采購總額50%的情形。公司與前五大供應(yīng)商之間也不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

需要指出的是，2021年2月至2025年3月間，燧原科技與供應(yīng)商Q簽署了一系列戰(zhàn)略合作協(xié)議、技術(shù)開發(fā)合同等。根據(jù)約定，雙方合作共同產(chǎn)生的新的技術(shù)成果的知識產(chǎn)權(quán)原則上歸雙方共有。

在實際操作中，部分共有專利此前未將發(fā)行人登記為共同權(quán)利人，主要系為簡化申請手續(xù)、提高申請效率，由一方單獨提交申請。2025年3月20日，雙方簽署《補(bǔ)充協(xié)議》，約定在協(xié)議簽署之日起180日內(nèi)完成變更登記手續(xù)。

燧原科技強(qiáng)調(diào)，相關(guān)共有專利不涉及發(fā)行人核心的高性能芯片與硬件設(shè)計、AI計算軟件及編程平臺技術(shù)及AI算力集群技術(shù)，不構(gòu)成發(fā)行人核心技術(shù)。

在供應(yīng)鏈安全方面，燧原科技經(jīng)過多年的戰(zhàn)略布局和深耕，在供應(yīng)鏈的多樣性、廣泛性以及保障性方面取得了大規(guī)模落地，在制造、封裝、測試和各種系統(tǒng)元器件等方面取得了多層次多組合多方案的保障，為不斷提升商業(yè)價值，盈利目標(biāo)和持續(xù)發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。在燧原S60的產(chǎn)品線上，獲得了高性價比供應(yīng)鏈的完全產(chǎn)能保障，能滿足商業(yè)客戶大規(guī)模的場景落地和極致性價比的需求。

在國產(chǎn)化方面，燧原科技進(jìn)一步貫通“本地設(shè)計+本地制造+本地封測+本地EDA/IP+本地模型+本地應(yīng)用”的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，實現(xiàn)從研發(fā)到應(yīng)用的產(chǎn)業(yè)全鏈條自主可控。公司通過與本土頭部的制造商進(jìn)行深度戰(zhàn)略合作，獲得持續(xù)的產(chǎn)能保障，為打磨工藝成熟度和實現(xiàn)商業(yè)價值奠定了未來的基礎(chǔ)，并通過與多家本土封裝企業(yè)進(jìn)行全面對接，提升國產(chǎn)先進(jìn)封裝的水平，突破異構(gòu)集成的極限，從制造和封裝的不同維度解決關(guān)鍵技術(shù)問題。

不過，燧原科技也指出，盡管公司持續(xù)推進(jìn)供應(yīng)鏈多元化布局，但形成穩(wěn)定的供給能力往往需要長時間的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同研發(fā)，相關(guān)環(huán)節(jié)在工藝成熟度、規(guī)?；桓赌芰Ψ矫嫒孕柰晟?。

鑒于國際貿(mào)易摩擦的持續(xù)變化和不可預(yù)測性，若外部供應(yīng)鏈發(fā)生不利變化，導(dǎo)致公司供應(yīng)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)的供給節(jié)奏、交付條件或合作穩(wěn)定性受到影響，如果公司短期內(nèi)難以完成等效替代或調(diào)整安排，可能對公司產(chǎn)品研發(fā)和銷售帶來重大不利影響。

六、研發(fā)人員占比76.73%，累計研發(fā)投入36.76億元

截至2025年12月31日，燧原科技員工人數(shù)為838人（相比截至2025年9月30日的860人略有減少），其中研發(fā)人員643人（相比截至2025年9月30日的658人略有減少），研發(fā)人員占比為76.73%。

2023至2025年，公司研發(fā)投入分別約為12.29億元、13.12億元、11.35億元，研發(fā)費用占營業(yè)收入占比分別為408.01%、181.66%、114.63%。三年累計研發(fā)投入36.76億元。

截至2025年末，公司及其子公司擁有的專利均為境內(nèi)專利，共339項，其中發(fā)明專利313項，實用新型專利22項，外觀設(shè)計專利4項。

七、實際控制人為趙立東、張亞林，騰訊持股19.9493%

截至本招股說明書簽署日，公司共有102名股東，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散。其中，騰訊科技持有燧原科技19.9493%股份，為其第一大股東。并且，騰訊科技及其一致行動人蘇州湃益合計持有燧科技20.2580%的股份。

ZHAO LIDONG、張亞林則合計直接持有公司17.9287%的股權(quán)，并通過燧原匯智與燧原崇英兩個員工持股平臺間接控制公司10.2070%的股權(quán)，兩名實際控制人合計控制公司28.1357%的股權(quán)。同時，兩人通過簽署《一致行動協(xié)議》，明確了雙方之間的一致行動關(guān)系和共同控制公司相關(guān)安排。

顯然，騰訊與其一致行動人的合計持股比例相比燧原科技創(chuàng)始人ZHAO LIDONG（趙立東）和張亞林共同控制的股權(quán)少了7.8777%。并且，騰訊科技、二期基金、國方金浦等合計表決權(quán)控制比例超過3%的股東均出具了《關(guān)于不謀求公司控制權(quán)的承諾》。因此，ZHAO LIDONG、張亞林為燧原科技實際控制人。

招股書顯示，ZHAO LIDONG，美國國籍，有中國永久居留權(quán)，1966年出生，具有清華大學(xué)電子工程學(xué)學(xué)士學(xué)位（85級）和美國猶他州立大學(xué)電子與計算機(jī)碩士學(xué)位。ZHAO LIDONG先生自1995年1月起在芯片設(shè)計相關(guān)企業(yè)任職，至今已有30余年行業(yè)經(jīng)驗。1995年1月至2000年6月，于S3,Inc.任芯片設(shè)計高級經(jīng)理；2000年8月至2006年12月，于Juniper Networks任芯片設(shè)計總監(jiān)；2007年3月至2014年10月，于AMD歷任計算事業(yè)部高級總監(jiān)、產(chǎn)品工程部高級總監(jiān)，負(fù)責(zé)CPU/APU產(chǎn)品規(guī)劃以及多個相關(guān)核心IP的研發(fā)，并參與創(chuàng)立AMD中國研發(fā)中心；2014年12月至2017年11月，于紫光集團(tuán)歷任紫光集團(tuán)旗下銳迪科微電子公司總裁、紫光集團(tuán)副總裁。

2018年3月，ZHAO LIDONG先生作為聯(lián)合創(chuàng)始人設(shè)立燧原有限，歷任公司董事長、首席執(zhí)行官、總經(jīng)理等職務(wù)。曾獲東方英才計劃創(chuàng)業(yè)項目（領(lǐng)軍創(chuàng)業(yè)人才）、海聚英才·海望杯創(chuàng)業(yè)銀聚獎。ZHAO LIDONG先生目前擔(dān)任公司董事長、首席執(zhí)行官、董事會秘書職務(wù)。

張亞林，中國國籍，無境外永久居留權(quán)，1978年出生，具有復(fù)旦大學(xué)電子學(xué)與信息系統(tǒng)專業(yè)學(xué)士學(xué)位。張亞林先生自2000年8月起在芯片設(shè)計相關(guān)企業(yè)任職，至今已有25年行業(yè)經(jīng)驗。2000年8月至2007年11月，于上海奇碼數(shù)字信息有限公司歷任設(shè)計部高級經(jīng)理、設(shè)計部總監(jiān)、設(shè)計部主管；2007年12月至2017年11月，于AMD歷任資深芯片經(jīng)理、中國研發(fā)中心技術(shù)總監(jiān)，作為AMD全球芯片研發(fā)主要負(fù)責(zé)人之一，成功領(lǐng)導(dǎo)開發(fā)并量產(chǎn)了多顆重要產(chǎn)品，包括為微軟定制開發(fā)了XBOX-ONE系列主芯片、成功用于小霸王Z+游戲電腦的融合芯片APU等，并參與創(chuàng)立、發(fā)展和管理了AMD上海研發(fā)中心融合芯片部門、AMD北京研發(fā)中心以及AMD中國多媒體IP部門等。

2018年3月，張亞林先生作為聯(lián)合創(chuàng)始人設(shè)立燧原有限，歷任公司董事、首席運營官、總經(jīng)理等職務(wù)，帶領(lǐng)研發(fā)團(tuán)隊完成了七年四代產(chǎn)品的迭代和優(yōu)化，參與了公司60多項專利相關(guān)的研發(fā)工作。此外，張亞林先生是享受國務(wù)院特殊津貼專家，任職上海市科學(xué)技術(shù)協(xié)會常務(wù)委員會委員，曾獲上海市青年科技杰出貢獻(xiàn)獎、上海市東方英才拔尖人才等榮譽(yù)。張亞林先生目前擔(dān)任公司董事、首席運營官、總經(jīng)理職務(wù)。

△燧原科技前20大股東

值得一提的是，除了上述提及的股東之外，武岳峰資本、上海產(chǎn)投、美圖科技、國投聚力、上海科創(chuàng)投等知名投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)也是燧原科技的股東。

八、擬募資60億元

招股書顯示，燧原科技此次科創(chuàng)板IPO擬募資金額為60億元，主要用于第五代AI芯片系列產(chǎn)品和第六代AI芯片系列產(chǎn)品的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目，以及先進(jìn)人工智能軟硬件協(xié)同創(chuàng)新項目，有助于公司核心產(chǎn)品持續(xù)迭代、進(jìn)一步保障供應(yīng)鏈穩(wěn)定，為公司經(jīng)營戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)奠定基礎(chǔ)。

燧原科技表示，云端AI芯片研發(fā)門檻高、迭代節(jié)奏快、軟硬件均需大額資金持續(xù)投入。公司通過本次上市募集資金用于第五代和第六代AI芯片系列產(chǎn)品的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，對標(biāo)國際廠商高端產(chǎn)品性能，保障我國人工智能產(chǎn)業(yè)對于高質(zhì)量AI算力的長期需求。

△燧原科技Roadmap

從燧原科技披露的Roadmap來看，其第五代AI芯片將于2027年推出，第六代AI芯片則將于2028年推出。

九、與同業(yè)企業(yè)比較成色幾何？

自去年下半年以來，國產(chǎn)GPU/AI芯片廠商掀起了IPO上市潮。不僅有登陸科創(chuàng)板的摩爾線程和沐曦股份，還有登陸港交所的壁仞科技和天數(shù)智芯。

這些GPU/AI芯片企業(yè)在上市之初也備受資本市場熱捧，比如摩爾線程、沐曦股份已經(jīng)成功在A股科創(chuàng)板上市，分別募集了79.97億元和41.97億元，這兩家企業(yè)上市首日股價分別暴漲了425.46%和692.95%，市值都一度突破了3000億元。在港股上市的壁仞科技，募資總額為55.83億港元，上市首日大漲118.78%，市值一度突破1000億港元；同樣在港股上市的天數(shù)智芯，募資規(guī)模約37億港元，上市首日上漲8.44%，市值一度接近500億港元。

但是從業(yè)績來看，這些GPU/AI芯片廠商都仍處于巨額虧損當(dāng)中。

根據(jù)燧原科技披露的與同行業(yè)上市企業(yè)的2025年的財務(wù)指標(biāo)對比來看，燧原科技的在營收、凈虧損額和研發(fā)投入上都與天數(shù)智芯相近，但年末總資產(chǎn)要多6億元多一點。

從毛利率數(shù)據(jù)對比來看，燧原科技的毛利率相對較低，最高的2025年只有31.78%，遠(yuǎn)低于國產(chǎn)AI芯片廠商的57.75%的平均值。

從銷售費用率對比來看，燧原科技2025年的銷售費用率也高于多數(shù)國產(chǎn)AI芯片上市公司以及行業(yè)平均值，僅比天數(shù)智芯略低。

從管理費用率對比來看，燧原科技的管理費用率一直都低于摩爾線程、沐曦股份等國產(chǎn)AI芯片上市公司和行業(yè)平均值，但仍高于已經(jīng)上市多年的寒武紀(jì)。2025年，燧原科技的管理費用率已降低至17.71%，已低于行業(yè)平均值。

從研發(fā)費用率對比來看，燧原科技的與行業(yè)其他AI芯片上市企業(yè)一樣都在快速降低，2025年已降至114.63%，但仍高于多數(shù)AI芯片上市企業(yè)和行業(yè)平均值，僅比壁仞科技低一些。

從IPO擬募資額上來看，燧原科技擬募資60億元，募資規(guī)模遠(yuǎn)高于沐曦股份、壁仞科技和天數(shù)智芯，僅次于摩爾線程的80億元。從IPO前最后一輪融資后的估值來看，燧原科技約為180億元，摩爾線程為298.45億元。

雖然摩爾線程上市首日盤中市值就超過了3000億元，幾個交易日之后更是一度超過了4400億元，但這需要考慮到其作為科創(chuàng)板國產(chǎn)GPU第一股的所帶來的“溢價”，目前摩爾線程的市值接近3000億元。同樣，沐曦股份上市后市值也一度突破3500億元，目前接近2900億元。天數(shù)智芯和壁仞科技目前在港股的市值都接近1400億港元。

綜合以上的數(shù)據(jù)，筆者認(rèn)為，燧原科技科創(chuàng)板上市后的合理估值中樞約為1500億元左右，樂觀的話可能會到2000億元。