本文來自微信公眾號： 商業(yè)評論零售現(xiàn)場 ，作者：響馬
誰也沒有想到，作為味精龍頭，蓮花味精的商業(yè)敘事變得“性感”起來。
在營收上，年報顯示，2025年，蓮花味精母公司“蓮花控股”實現(xiàn)營業(yè)收入34.52億元，同比增長30.45%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤3.09億元，同比增長52.59%。
一言以蔽之，規(guī)模和效益均創(chuàng)新高，不過，在資本市場，最受關(guān)注的還是蓮花味精的“第二增長曲線”，即AI科技業(yè)務(wù)。
近三年，蓮花味精大力跨界，真金白銀投入AI，上演了“三連跨界”，包括算力租賃、AI一體機和半導(dǎo)體材料。
其中，半導(dǎo)體材料跨界，是摸著日本味精巨頭“味之素”過河，切入高端半導(dǎo)體封裝材料ABF膜賽道，蓮花味精再次廣受關(guān)注。正因如此，今年4月以來，蓮花股價最高漲幅超80%，大有“加速起飛”的勢頭。
但仔細審視，「商業(yè)評論零售現(xiàn)場」發(fā)現(xiàn)，截至目前，蓮花味精的跨界主要是追逐市場熱點，帶不來實質(zhì)性的利潤增量。另一方面，和味之素深度嵌入科技巨頭英偉達供應(yīng)鏈不同，蓮花味精上不了英偉達的桌，決定其“上限”較低。
換言之，蓮花味精的轉(zhuǎn)型，看似“性感”，實則骨感。
剖析蓮花味精的AI業(yè)務(wù)之前，有必要介紹下它的主業(yè)——味精產(chǎn)業(yè)。
所謂“味精”，化學成分為谷氨酸鈉，是一種鮮味調(diào)味料，易溶于水，其水溶液有濃厚鮮味；與食鹽同在時，味道更鮮。
之所以要明確味精的定義，是因為2006年前后，不少網(wǎng)友輕信“味精吃多了會導(dǎo)致癌癥”，二十年過去，在一些美食博主的留言區(qū)，仍然可以看到類似的評論。盡管央視官方號2018年曾發(fā)文辟謠，味精致癌的謠言仍然四處傳播，影響深遠。
吊詭的是，諸多覺得“味精吃多了會導(dǎo)致癌癥”的網(wǎng)友轉(zhuǎn)而選擇雞精、松茸鮮等新興調(diào)味料，但其實，三者鮮味原理相同，不存在“某一種更健康”的本質(zhì)區(qū)別，正常食用都安全。
饒是如此，消費者的轉(zhuǎn)向疊加市場的變化，對味精產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生了難以估量的影響。咨詢公司歐睿國際調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2013年至2018年，我國的味精消費量已經(jīng)從114.6萬噸下降到89萬噸，正是在2018年，蓮花味精大虧3.8億元，第二年不得不破產(chǎn)重整。
好在消費者對鮮味的追求始終是一種剛需，消費決策也越來越理性，在此消費環(huán)境中，完成近20億元債務(wù)處置后，蓮花味精慢慢緩過勁來，依靠的就是自己的主業(yè)。
2025年，蓮花味精在味精等氨基酸調(diào)味品方面的收入為22.92億元，同比增長18.79%，占集團總營收的近66.4%，這也是其“規(guī)模和效益均創(chuàng)新高”的底氣所在。
“馬上贏情報站”發(fā)布的調(diào)味品市場報告則顯示，2026年一季度，提鮮粉類目TOP 5集團為雀巢、蓮花、國莎、味好美和中炬高新，合計拿下63.11%的市場份額，從同比變化來看，僅有蓮花的市場份額同比有所提升。
該報告直指：“作為TOP5中唯一一個市場份額同比增長的集團，蓮花在2026Q1，在味精類目中，有接近五個點的份額同比增長?！?/p>
結(jié)合起來看，在跌宕起伏的市場博弈中，味精堪稱蓮花的壓艙石。與此同時，味精更多超出預(yù)期的能力也開始受到關(guān)注，比如，蓮花以味精生產(chǎn)產(chǎn)生的廢母液為主要原料，生產(chǎn)多種植物營養(yǎng)與土壤修復(fù)產(chǎn)品，主要包括有機肥、有機無機復(fù)混肥、土壤調(diào)理劑、液體肥等。
蓮花之外，在味精的副產(chǎn)物中，味之素工程師發(fā)現(xiàn)了具備高絕緣特性的樹脂成分，長期研發(fā)攻堅后，于1999年打造出ABF膜，全稱為Ajinomoto Build-up Film（味之素積層絕緣膜）。
這之后，隨著近些年半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展，ABF膜成為全球高端芯片封裝不可或缺的材料，味之素一舉掌控全球超過95%的ABF膜市場，英偉達、臺積電、英特爾等都得仰仗它，用媒體的話來說，“卡住了全球AI產(chǎn)業(yè)的脖子”。
從生活剛需，到肥料生產(chǎn)，再到AI產(chǎn)業(yè)，持續(xù)拓寬發(fā)展空間，味精確實了不起。在全球科技風起云涌的時刻，蓮花味精也跟上節(jié)奏，不斷跨界，將目光瞄準AI科技業(yè)務(wù)。
對于AI業(yè)務(wù)，蓮花味精實施了“三連跨界”，前兩次都沒有掀起多大的水花，直到第三次，也就是切入半導(dǎo)體封裝材料ABF膜賽道，才吸引更多關(guān)注。
其中一個關(guān)鍵原因是，味之素已經(jīng)實證了ABF膜的市場確定性。數(shù)據(jù)顯示，2025財年，味之素ABF膜銷售額同比增長25%，業(yè)務(wù)利潤率超50%。
面對較高的市場確定性，蓮花味精開始出手，先是向電子絕緣積層膠膜（NBF膜）領(lǐng)域拓展，選擇和浙江大學合作，聯(lián)手進行NBF膜的研發(fā)，還成功申請了相關(guān)專利。
2026年4月，蓮花味精再進一步，經(jīng)由蓮花控股旗下子公司蓮花科創(chuàng)，以約1.03億元的價格，拿下深圳市紐菲斯新材料科技有限公司51%的股權(quán)，后者的核心業(yè)務(wù)正是與ABF膜相關(guān)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
在NBF膜上聯(lián)手研發(fā)，在ABF膜上收購殺入，「商業(yè)評論零售現(xiàn)場」覺得，這怎么看都不像是“小打小鬧”。
何況，作為蓮花味精破產(chǎn)重整后的新掌門人，李厚文不僅在2023年拜訪過半導(dǎo)體行業(yè)大佬張汝京，后來還聘請他出任蓮花控股首席科學家，負責ABF膜相關(guān)技術(shù)指導(dǎo)，在一定程度上展現(xiàn)了企業(yè)的轉(zhuǎn)型決心。
然而，蓮花味精的業(yè)務(wù)短板清晰可見：
從ABF膜角度來看，味之素1999年拉開量產(chǎn)的序幕，迭代了27年，已經(jīng)進入第9代，是真正意義上的超薄高端ABF膜。別的暫且不說，僅僅是產(chǎn)品良率，便達到99%，且長期穩(wěn)定。
與此相比，紐菲斯主要量產(chǎn)的是中端ABF膜，差不多對標味之素第5或第6代產(chǎn)品，超薄高端產(chǎn)品仍在研發(fā)階段。
從客戶角度來看，味之素是英偉達、臺積電、英特爾、AMD等巨頭的供應(yīng)商，這不僅是銷量和利潤的一種保障，更是產(chǎn)品持續(xù)迭代、不斷進化的動力之源。
與此相比，紐菲斯雖然也已經(jīng)積累了欣興集團、華通、深南電路等知名客戶，有助于產(chǎn)品的迭代和進化，但獲得的發(fā)展動能不可同日而語。
結(jié)合起來看，蓮花味精ABF膜上不了英偉達的桌，固然是實力差距的體現(xiàn)，但也不全是壞事，至少有味之素這樣的“標桿”在前，大方向是對的。
正如網(wǎng)友所言：“蓮花控股通過收購紐菲斯已初步實現(xiàn)ABF膜量產(chǎn)，但規(guī)模較小，正處于產(chǎn)能爬坡和技術(shù)優(yōu)化階段?！?/p>
只是，不要看到“技術(shù)優(yōu)化階段”，便覺得接下來將有更多進展，這其實是一個相當漫長的過程。
原因很簡單，半導(dǎo)體材料是一個高技術(shù)壁壘行業(yè)，不管是技術(shù)研發(fā)，還是客戶驗證，抑或是產(chǎn)業(yè)鏈的積累，要求都很高。
換句話說，哪怕收購了紐菲斯，實現(xiàn)了ABF膜的量產(chǎn)，蓮花味精半導(dǎo)體材料的“萬里征程”也只是邁出了一小步。
切入熱門的ABF膜賽道后，蓮花味精獲得了市場的廣泛關(guān)注，4月以來股價最高漲幅超80%，即是市場關(guān)注的具象化。
但是，轉(zhuǎn)型不能停留于商業(yè)敘事，在當前的市場語境中，還要有實打?qū)嵉臉I(yè)績支撐。一個明確信號是，隨著市場炒作情緒階段性退潮，股價自高點一度回撤接近30%。
與此相應(yīng)的是，截至目前，蓮花味精的“三連跨界”之中，一個都沒有令外界眼前一亮的業(yè)績表現(xiàn)。
以算力租賃業(yè)務(wù)為例，2023年，蓮花旗下公司與新華三集團簽約，采購大批算力設(shè)備，合同總金額接近7億元，第二年公司算力服務(wù)收入達到0.8億元，看上去開了個好頭，但因為設(shè)備采購、團隊搭建等投入，當年該項業(yè)務(wù)凈利潤虧損1455.74萬元。
到了2025年，年報數(shù)據(jù)顯示，蓮花算力服務(wù)收入不到1.22億元，凈利潤虧損2857.86萬元，體量偏小且持續(xù)處于虧損狀態(tài)，無法為企業(yè)帶來正向利潤。
2026年1月，回復(fù)上交所監(jiān)管工作函時，蓮花控股又自曝，2025年度算力業(yè)務(wù)的開展嚴重不及預(yù)期——累計終止大額銷售合同金額高達5.75億元，占全年銷售合同總金額的82.67%，其中包括與上海某國企簽訂的5.55億元算力服務(wù)合同的終止。
ABF膜所在的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)亦是如此，收購紐菲斯也好，技術(shù)研發(fā)也罷，都在投入階段，目前沒有形成實質(zhì)營收和利潤貢獻。
看了上述兩項AI科技業(yè)務(wù)的“戰(zhàn)績”，是不是對蓮花味精的“第二增長曲線”產(chǎn)生了懷疑？事實上，相比于外界可能產(chǎn)生的懷疑，蓮花味精已經(jīng)在面對實打?qū)嵉膲毫Α?/p>
數(shù)據(jù)顯示，蓮花味精的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額從2024年的6.52億元縮小至2025年的2.20億元，同比下跌66.23%。
這時候，對蓮花味精的戰(zhàn)略定力無疑是一大挑戰(zhàn)，比如，該把錢投入哪些業(yè)務(wù)就頗具考驗。對此，媒體直言：“即便調(diào)味品主業(yè)每年能穩(wěn)定貢獻數(shù)億元的凈利潤，要想同時在算力、半導(dǎo)體等重資產(chǎn)賽道進行大規(guī)模、持續(xù)性的投入，資金上也遠遠不夠。”
說白了，AI跨界敘事易講，市場熱點好追，持續(xù)砸錢投入，獲取“實質(zhì)營收和利潤貢獻”，繪就“第二增長曲線”卻難上加難。
不過，蓮花味精管理層似乎不以為意。5月26日，蓮花控股發(fā)布對外投資公告，擬出資3億元，參與階躍星辰增資事宜。
分析人士稱，蓮花此舉是想依托階躍星辰的AI資源，使自身AI業(yè)務(wù)形成“算力+模型+終端+材料”的完整價值閉環(huán)，擺脫此前市場對其“蹭科技概念”的質(zhì)疑。
顯而易見，這已經(jīng)是某種不可遏制的布局慣性——難望味之素項背又怎樣，上不了英偉達的桌又何妨？蓮花味精已然“上頭”，押注AI，根本停不下來……