本文來自微信公眾號： 深潮 TechFlow ，作者：值得關(guān)注的，原文標(biāo)題：《SpaceX 上市的 VC 大贏家們：浮盈數(shù)百億美元，華人資本繞道進(jìn)場》

6月12日，SpaceX以代碼SPCX登陸納斯達(dá)克，估值1.75萬億美元，募資750億美元，是沙特阿美2019年紀(jì)錄的近三倍，史上最大IPO，沒有之一。

馬斯克持股約42%，疊加上市后的估值，他將沖擊人類歷史上第一個萬億美元富豪。約4000名SpaceX員工將因這次上市成為百萬美元富翁，名單從高管一直排到焊工和食堂員工。

除了以上的局內(nèi)人，還有一眾幕后贏家——投資人。

按發(fā)行價(jià)計(jì)算，F(xiàn)ounders Fund持有的約3%股份價(jià)值超過500億美元；Valor Equity Partners的持倉接近700億美元，a16z在2023年1月以1370億美元估值領(lǐng)投7.5億美元，三年漲了近13倍……這將是風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)有史以來最大規(guī)模的一次賬面兌現(xiàn)。

本文將盤點(diǎn)SpaceX上市的VC大贏家們，其中不乏涌現(xiàn)華人身影。

注：持股與估值數(shù)據(jù)均為發(fā)行價(jià)135美元口徑下的賬面估算，非落袋金額。

Luke Nosek：把五百萬改成兩千萬

回到2008年，最初的提議來自Peter Thiel，金額是500萬美元。

Thiel和馬斯克在PayPal時代結(jié)過怨，2000年那場“政變”把馬斯克趕下了CEO的位置，而政變的主導(dǎo)者正是Thiel陣營。八年后在一場婚禮上重逢，Thiel提出投資SpaceX，多少帶著修補(bǔ)關(guān)系的意味，500萬這個數(shù)字，也透露出他對火箭這門生意將信將疑。

把金額推到2000萬美元的，是Founders Fund合伙人、同為PayPal聯(lián)創(chuàng)的Luke Nosek。這筆錢占了基金二期近10%的倉位，是Founders Fund成立以來最大的一筆投資。聯(lián)創(chuàng)Ken Howery后來承認(rèn)，這個決定在內(nèi)部極具爭議，不少LP認(rèn)為他們瘋了。

瘋不瘋，五十多天后揭曉。2008年9月28日，獵鷹一號第四次發(fā)射，成功入軌。年底，NASA的16億美元貨運(yùn)合同到賬，SpaceX活了下來。

Nosek本人2017年離開Founders Fund，創(chuàng)立了專門為SpaceX募資的Gigafund，至今仍坐在SpaceX董事會里。他個人持股價(jià)值約50億美元。當(dāng)年那筆被LP嘲笑的投資，如今被一些投資人稱為風(fēng)投史上最有膽識的一筆交易。

Antonio Gracias：在工廠車間里賺到700億美元

如果說Founders Fund贏在一次決斷，Valor Equity Partners的Antonio Gracias贏在一種姿態(tài)：別人做馬斯克的股東，他做馬斯克的戰(zhàn)友。

Gracias是芝加哥人，Valor是一家名氣遠(yuǎn)不如紅杉、a16z的成長型基金。2008年前后，他在SpaceX最接近破產(chǎn)的時刻入場，此后十幾年通過旗下多只基金持續(xù)加倉。馬斯克個人財(cái)務(wù)最窘迫的時候，Gracias借給他100萬美元應(yīng)急。特斯拉產(chǎn)能地獄時期，他直接下到工廠車間幫著解決生產(chǎn)問題。

回報(bào)是什么？招股書顯示，Gracias及其控制實(shí)體持有SpaceX約7.3%的A類普通股，Valor整體經(jīng)濟(jì)權(quán)益約4%，按發(fā)行價(jià)計(jì)算價(jià)值接近700億美元，是除馬斯克之外最大的已披露股東。一家芝加哥的“二線”基金，憑一個被投人，在賬面上超越了幾乎所有硅谷頂級品牌的整只基金回報(bào)。

風(fēng)投行業(yè)喜歡談“投后賦能”，大多數(shù)時候這是PPT上的詞，Gracias給這個詞提供了字面意義的版本：賦能就是借錢、蹲車間、坐二十年董事會。

Steve Jurvetson與紅杉：早鳥和晚鳥都有肉吃

DFJ的Steve Jurvetson是硅谷最早一批“太空信徒”，2009年起出任SpaceX董事，DFJ在2010年與Founders Fund共同注資Series E。此后他個人經(jīng)歷風(fēng)波離開DFJ，但董事席位保留至今，DFJ Growth這筆持倉的賬面回報(bào)超過350億美元。這家以“敢投瘋狂項(xiàng)目”著稱的基金，在特斯拉和SpaceX兩個標(biāo)的上完成了職業(yè)生涯。

紅杉的故事則站在另一個極端：它入場很晚，2021年Series J才進(jìn)來，彼時SpaceX估值已是千億美元量級，傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為這種階段進(jìn)場只能賺個零頭。結(jié)果接近1.5%的持股，如今價(jià)值超過200億美元。負(fù)責(zé)這筆投資的合伙人Shaun Maguire用五年時間證明了一件事：對真正的超級公司而言，所謂估值太貴的判斷，大多數(shù)時候只是想象力太稀缺。

谷歌是另一個被低估的贏家。2015年9億美元換來約7.5%股份，當(dāng)時SpaceX估值120億美元，外界普遍質(zhì)疑這筆戰(zhàn)投的意義。經(jīng)過多輪融資稀釋和xAI合并，這部分持股目前約為5%，賬面價(jià)值約千億美元。

華人資本，早已從側(cè)門進(jìn)場

這次IPO有一個刺眼的細(xì)節(jié)。據(jù)彭博報(bào)道，SpaceX已指示承銷商，拒絕所有來自中國大陸和香港的個人與機(jī)構(gòu)認(rèn)購訂單。史上最大IPO，對全球第二大資本市場關(guān)閉了正門。

但贏家名單上，華人面孔并不缺席，他們走的是另一條路。

最典型的是幣安創(chuàng)始人CZ（趙長鵬）。2022年馬斯克以440億美元收購?fù)铺貢r，CZ以股權(quán)投資人身份跟投了5億美元，占股約1.1%。當(dāng)時這筆投資被全網(wǎng)視為高位接盤，推特隨后廣告商出逃、估值腰斬，嘲諷聲持續(xù)了兩年多。

轉(zhuǎn)折發(fā)生在兩次換股里。

2025年3月，馬斯克把X并入xAI；2026年2月，SpaceX又以約2500億美元的換股對價(jià)吞下整個xAI。當(dāng)年所有買過推特、買過xAI的投資人，連同他們背后的持股實(shí)體，經(jīng)過兩道換股，全部接到了SpaceX的股東名冊上。CZ那筆5億美元，就這樣從一筆“失敗的社交媒體投資”，變成了史上最大IPO的間接原始股。紅杉的持倉結(jié)構(gòu)佐證了這條路徑的真實(shí)性：彭博報(bào)道其接近1.5%的SpaceX持股中，就包含對X投資的折算部分。

更具前瞻性的華人樣本，在溫哥華。

風(fēng)投財(cái)富正向極少數(shù)公司坍縮

把鏡頭拉遠(yuǎn)，SpaceX上市當(dāng)天最重要的信號，藏在贏家名單的短里。

SpaceX成立24年，累計(jì)融資約100億美元，而真正吃到超額回報(bào)的機(jī)構(gòu)，一只手?jǐn)?shù)得過來。

二級市場平臺Caplight的CEO Javier Avalos說得很直接：風(fēng)投回報(bào)正在向極少數(shù)公司集中，沒押中SpaceX、OpenAI、Anthropic這類公司的基金，下一期募資會非常困難，因?yàn)榛貓?bào)根本跟不上。

風(fēng)投行業(yè)的冪律分布正在走向極端形態(tài)。過去的邏輯是，一只基金投30個項(xiàng)目，指望1個獨(dú)角獸回本；現(xiàn)在的現(xiàn)實(shí)是，整個行業(yè)幾千只基金，指望3家公司分勝負(fù)。

Space Capital創(chuàng)始人Chad Anderson的經(jīng)歷是個注腳：2012年他成立太空主題基金時，幾乎找不到愿意出錢的LP；2017年他以約250億美元估值首次買入SpaceX，此后追加13次，這只當(dāng)年無人問津的基金，如今預(yù)計(jì)向LP返還超過10億美元。

更微妙的是資金的循環(huán)路徑。SpaceX上市釋放的流動性，大概率會回流到Founders Fund、紅杉這些“中過獎”的基金手里，LP用腳投票，強(qiáng)者愈強(qiáng)。

6月12日這一天，表面上是SpaceX的慶典，實(shí)際上是硅谷權(quán)力結(jié)構(gòu)的一次公開確權(quán)：頭部基金與其余所有人之間的差距，從此寫進(jìn)了公開市場的報(bào)價(jià)里。