本文來自微信公眾號(hào)： 億歐汽車 ，作者：郝秋慧

賽力斯對(duì)華為變心了，投向了字節(jié)的懷抱。

變心這件事，賽力斯是有苦衷的。

跌沒了1700億，賽力斯靠問界獨(dú)木難支

賽力斯的第一個(gè)苦衷是市值崩塌。

2025年9月30日，賽力斯A股市值創(chuàng)新高，一度突破3000億，達(dá)到3007億人民幣，自此一路走跌，如今已跌沒了超過1700億，市值大幅縮水。

賽力斯A股走勢(shì)圖（來源：騰訊微證券）

盡管賽力斯在2025年銷量、營(yíng)收齊增長(zhǎng)，年銷量達(dá)51.7萬輛，同比增長(zhǎng)10.6%，營(yíng)業(yè)收入1650.5億元，同比增長(zhǎng)13.7%。

但有此成績(jī)，賽力斯全靠問界，也只靠問界，并順利搭上華為的順風(fēng)車，成了華系品牌的最大受益者。

在華為尚未大規(guī)模鋪開車企合作的階段，賽力斯是鴻蒙智行獨(dú)家的合作主體，獨(dú)享乾崑智駕、鴻蒙座艙等華為全棧技術(shù)，疊加了華為全國(guó)數(shù)千家線下門店獨(dú)家鋪貨，余承東等高管親自下場(chǎng)帶貨，這才成就了問界如今的地位。

問界M7、M8、M9接連成為了30萬元級(jí)、40萬元級(jí)、50萬元級(jí)的市場(chǎng)爆款，華為硬生生把小康出身的邊緣車企抬上了3000億市值寶座。

一個(gè)依賴華為強(qiáng)勢(shì)主導(dǎo)「問界」品牌的主機(jī)廠，一度超過3000億的市值已然是市場(chǎng)信心觸頂?shù)谋憩F(xiàn)了。

如今賽力斯市值回落到1200億，更像是一場(chǎng)資本估值的理性回歸。

在2025年財(cái)報(bào)中，賽力斯對(duì)自己的定位有著清晰的認(rèn)知：

公司是以高端智能電動(dòng)汽車為主營(yíng)業(yè)務(wù)的技術(shù)科技型企業(yè)，聚焦問界汽車業(yè)務(wù)等，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成果轉(zhuǎn)化。

簡(jiǎn)言之，一家實(shí)質(zhì)上是「問界」品牌的車企。

只有一個(gè)汽車品牌、年銷量50萬臺(tái)的車企，市值超過了1000億，這讓上汽、廣汽、長(zhǎng)城、長(zhǎng)安、奇瑞等摸爬滾打數(shù)十年的車企老大哥們情何以堪。

怪只怪老大哥們運(yùn)氣不夠好，至少?zèng)]有賽力斯的運(yùn)氣好，因?yàn)橘惲λ褂腥A為的撐腰。

因?yàn)橛腥A為，賽力斯便不只是一家車企，而是一家技術(shù)科技型企業(yè)。

靠著巨頭技術(shù)外溢，賽力斯實(shí)現(xiàn)了從低端燃油車企向高端新能源品牌的華麗轉(zhuǎn)身，80%以上的營(yíng)收增量、估值溢價(jià)全部由問界系列貢獻(xiàn)，也讓資本市場(chǎng)默認(rèn)「賽力斯=華為落地載體」，這才給出了遠(yuǎn)超傳統(tǒng)自主車企的估值水平，更摻入了資本市場(chǎng)對(duì)華為那無處安放的估值想象。

賽力斯的市值，全憑華為一己之力支撐。

借著華為的品牌與技術(shù)光環(huán)，賽力斯吃到了時(shí)代紅利，卻沒有利用問界帶來的營(yíng)收與利潤(rùn)沉淀自研體系，導(dǎo)致整車的核心技術(shù)長(zhǎng)期懸在外部，造車邏輯固化為「大廠出技術(shù)、我方搞生產(chǎn)」的代工模式，產(chǎn)品護(hù)城河完全依托合作協(xié)議存續(xù)，這也為市值的崩塌埋下了伏筆。

賽力斯救市的「小算盤」

賽力斯的第二個(gè)苦衷是華為太過「多情」。

現(xiàn)在的華為過于多情，后宮「佳麗」眾多，深度綁定的便有「五界+兩境」，更遑論爭(zhēng)相合作的企業(yè)絡(luò)繹不絕，華為也幾乎來者不拒，主打一個(gè)「雨露均沾」。

畢竟，華為進(jìn)軍汽車產(chǎn)業(yè)的愿景就是：把智能帶入每一臺(tái)車。

這就決定了華為一定要做到贏者通吃的局面，問界根本無法獨(dú)享榮寵。

賽力斯必須承認(rèn)一個(gè)現(xiàn)實(shí)：?jiǎn)柦缫呀?jīng)從之前的「小甜甜」變成「牛夫人」了。

不過「牛夫人」賽力斯的地位依然穩(wěn)固，因?yàn)橹灰N量在，問界的江山就在。

2025年，華為鴻蒙智行累計(jì)交付為58.9萬臺(tái)，其中問界這一家的交付量就有42.6萬臺(tái)，占比高達(dá)72.3%。

進(jìn)入2026年，問界繼續(xù)保持著贏者通吃的局面。2026年1-5月，鴻蒙智行累計(jì)交付19.2萬輛，其中問界累計(jì)交付14.5萬輛，占比超過75%。

盡管問界的地位一時(shí)難以撼動(dòng)，也不會(huì)影響鴻蒙智行的大局，鉗制華為分毫，因?yàn)闊o論品牌方是誰，只要每賣出一輛搭載華為技術(shù)方案的車，華為就會(huì)收一輛車的錢。

華為入局汽車行業(yè)，本質(zhì)上做的是「收租」生意。

據(jù)賽力斯數(shù)據(jù)，2022-2025年上半年，賽力斯向最大的供應(yīng)商即華為支付采購(gòu)費(fèi)達(dá)750億元，僅2025年上半年，賽力斯給華為支付的采購(gòu)費(fèi)就已有200億元，相當(dāng)于每賣出一輛問界汽車，其中有14萬屬于華為。

這筆買賣，無論怎么算，華為都是賺的。

在這場(chǎng)與巨頭的博弈里，處境最為被動(dòng)的，始終都是賽力斯。

它必須要為自己的將來做好打算。

于是，這條依附外部技術(shù)打造出「爆款」的成功路徑，讓賽力斯堅(jiān)信是可以復(fù)制的。

在2025的財(cái)報(bào)中，賽力斯如此分析自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力：

公司已具備持續(xù)鍛造大單品的體系化能力，涵蓋深度用戶洞察、精準(zhǔn)產(chǎn)品定義、數(shù)據(jù)閉環(huán)運(yùn)營(yíng)、敏捷平臺(tái)化開發(fā)以及前沿技術(shù)高效轉(zhuǎn)化等核心維度，并在高端SUV市場(chǎng)得到充分驗(yàn)證——2025年，問界在高端新能源SUV市場(chǎng)份額超20%，既支撐了品牌高端化進(jìn)程，也為產(chǎn)品譜系拓展提供了可復(fù)用的能力基礎(chǔ)。

公司已形成從核心技術(shù)積累、伙伴協(xié)同創(chuàng)新到智能化成果量產(chǎn)落地的完整能力鏈條，使技術(shù)從儲(chǔ)備到量產(chǎn)的轉(zhuǎn)化路徑更短、迭代節(jié)奏更快，為公司持續(xù)鞏固智能化引領(lǐng)優(yōu)勢(shì)提供了堅(jiān)實(shí)支撐。

「可復(fù)用」、「伙伴協(xié)同創(chuàng)新」、「智能化成果量產(chǎn)落地」這些都已經(jīng)被賽力斯明晃晃地寫進(jìn)了自己的公開介紹里，并定義成了自己的核心優(yōu)勢(shì)。

賽力斯2025年財(cái)報(bào)中關(guān)于核心競(jìng)爭(zhēng)力的分析

于是，賽力斯非常自信地瞄向了那個(gè)與華為一樣沒有上市、一樣是巨無霸的產(chǎn)業(yè)巨頭——字節(jié)跳動(dòng)。

字節(jié)的內(nèi)容生態(tài)、人工智能等長(zhǎng)板剛好與華為形成一定程度的錯(cuò)位，在不直接得罪華為的前提下，賽力斯義無反顧地奔向了字節(jié)跳動(dòng)，因?yàn)樽止?jié)同樣可以承載資本市場(chǎng)那無處安放的估值想象。

賽力斯的市值，有救了。賽力斯也真的變心了。

巨頭的棋子

賽力斯與字節(jié)的合作，早有端倪。

就在賽力斯市值超過3000億后的第11天，賽力斯與火山引擎簽署合作框架協(xié)議。

在公告里明確指出，雙方圍繞“面向多模態(tài)云邊協(xié)同的智能機(jī)器人決策、控制與人機(jī)增強(qiáng)技術(shù)”項(xiàng)目協(xié)同攻關(guān)，構(gòu)建“技術(shù)研發(fā)--場(chǎng)景驗(yàn)證”閉環(huán)機(jī)制，共筑技術(shù)底座與協(xié)作基礎(chǔ)。

雙方聚焦汽車產(chǎn)業(yè)生態(tài)數(shù)智化升級(jí)需求，打造“技術(shù)+場(chǎng)景”融合新模式，為汽車產(chǎn)業(yè)全面賦能。

其中，火山引擎發(fā)揮在語言、視覺、多模態(tài)及人工智能通用模型等領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，提供智能算法與算力支撐；賽力斯發(fā)揮產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)推動(dòng)人工智能的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用落地，實(shí)現(xiàn)AI+具身智能有情感、更智慧、更安全、可信賴的移動(dòng)智能體和生活伙伴。

這其實(shí)早早預(yù)言了「豆包上車」一事。

可現(xiàn)實(shí)過于骨感。

賽力斯這次與字節(jié)的合作，并沒有按照既定的劇本走向發(fā)展，賽力斯的股價(jià)并沒有挽回頹勢(shì)。

自被爆出賽力斯將與字節(jié)合作，推出新的汽車品牌，并直接命名為：賽豆科技。賽力斯的股價(jià)便一路走跌，足以見資本市場(chǎng)對(duì)此次合作信心萎靡。

因?yàn)橘惲λ怪?，已路人皆知，即借助字?jié)旗下大模型豆包上車，來復(fù)制與華為成功打造出問界的路徑，便是成立賽豆科技的直接目的。

說到底，賽力斯甘愿繼續(xù)做代工廠，靠攀附巨頭，想繼續(xù)復(fù)制問界成功的神話，這也是讓資本市場(chǎng)失望的主要原因。

一個(gè)靠承載他人估值想象的代工廠，想要在資本市場(chǎng)完成第二輪收割，這只會(huì)讓真正看好賽力斯的價(jià)值投資者們寒心。

賽力斯不僅不上進(jìn)，處境也分外可悲。

因?yàn)椴徽撌菍?duì)華為，還是字節(jié)這些巨頭而言，賽力斯只是開局的一枚棋子，事成，則成為一個(gè)有價(jià)值的跳板，事敗，則會(huì)被很快取代。

巨頭頂多損失寥寥，不過是繼而砸入更多的資源、金錢，但它們想入局汽車產(chǎn)業(yè)的目的一定會(huì)達(dá)成。

字節(jié)跳動(dòng)覬覦汽車賽道已久，一直在靜待入局時(shí)機(jī)。

起家于流量生意的字節(jié)，核心的商業(yè)模式是注意力經(jīng)濟(jì)，面對(duì)全球年銷近1億臺(tái)的汽車市場(chǎng)，一個(gè)僅次于手機(jī)的高頻私密智能終端，豈能不動(dòng)心？

于字節(jié)而言，手機(jī)、汽車都是牽引人們注意力、有效實(shí)現(xiàn)注意力經(jīng)濟(jì)發(fā)展的高質(zhì)量工具，待手機(jī)場(chǎng)景深入人心后，開發(fā)新的場(chǎng)景潛力，便成為了字節(jié)注意力經(jīng)濟(jì)的全新增量。

同時(shí)，字節(jié)重金打造的豆包AI已經(jīng)大步走向臺(tái)前，依托AI生態(tài)變現(xiàn)收割，是其早已規(guī)劃好的路線，整個(gè)智能移動(dòng)終端產(chǎn)業(yè)就是豆包落地的一個(gè)完美場(chǎng)景。

6月6日，字節(jié)跳動(dòng)發(fā)布聲明，否認(rèn)了與賽豆科技的股權(quán)合作關(guān)系。

在億歐汽車看來，字節(jié)必須要否認(rèn)，因?yàn)樽止?jié)入局汽車，有著跟華為一樣的野心：贏者通吃。

不管怎樣，字節(jié)入局汽車已是大勢(shì)所趨，勢(shì)頭難以阻擋。

整場(chǎng)競(jìng)合博弈里，最無奈的始終是賽力斯。

無論賽力斯如何美化自己的定位，都無法掩蓋其長(zhǎng)期依賴外部技術(shù)、頻繁更換合作方的現(xiàn)實(shí)。

當(dāng)光環(huán)褪去，賽力斯「依附巨頭」的底層邏輯，從未真正改變。