本文來自微信公眾號： 證券市場周刊 ，編輯：張桔，作者：本刊
近期受到種種利好催化，半導(dǎo)體存儲板塊迎來全球范圍內(nèi)的共振上漲，后續(xù)需要客觀看待這一板塊投資價值。
長鑫科技創(chuàng)業(yè)板IPO迎來新進展，5月17日，國產(chǎn)存儲芯片巨頭長鑫科技更新了招股書，一季度實現(xiàn)營業(yè)收入508億元，同比增長719.13%；歸母凈利潤247.62億元，暴增1688%。
長鑫科技表示，今年一季度，受全球算力需求持續(xù)增長、全球主要廠商產(chǎn)能調(diào)配等因素影響，全球DRAM產(chǎn)品供不應(yīng)求，價格自2025年下半年以來持續(xù)呈現(xiàn)大幅上漲趨勢。隨著公司產(chǎn)銷規(guī)模的持續(xù)增長、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，公司營業(yè)收入迅速增長，利潤額大幅增長。國產(chǎn)存儲重大利好落地，半導(dǎo)體板塊在周一迎來強勢反攻，Wind數(shù)據(jù)顯示，5月18日盤中存儲器指數(shù)一度漲幅達4.43%，長鑫存儲、兆易創(chuàng)新表現(xiàn)活躍。
在AI需求井噴與產(chǎn)能緊缺的共振下，國內(nèi)存儲龍頭已具備極強的自我造血能力。真正的預(yù)期差在于，當(dāng)前交易的核心變量已從“依賴融資擴產(chǎn)”切換為“內(nèi)生利潤驅(qū)動的資本開支狂飆”。當(dāng)“不缺錢”成為現(xiàn)實，疊加國產(chǎn)替代的剛性訴求，上游半導(dǎo)體設(shè)備與材料環(huán)節(jié)的訂單的相對確定性被大幅拔高，整個產(chǎn)業(yè)鏈迎來從左側(cè)博弈向右側(cè)業(yè)績兌現(xiàn)的全面反轉(zhuǎn)。
全球存儲集體爆發(fā)
背后原因還是AI
全球存儲市場近期成為焦點，走勢大開大合的背后，真正的原因還是在于人工智能的推波助瀾。
5月11日，韓股大漲5%觸發(fā)熔斷，半導(dǎo)體股大爆發(fā)，SK海力士飆漲10%，三星電子漲超6%，股價雙雙刷新歷史紀錄。究其原因，三星電子2026年第一季度營業(yè)利潤達57.23萬億韓元，同比激增756.1%，創(chuàng)下韓國企業(yè)史上最高盈利紀錄。SK海力士2026財年第一季度營業(yè)利潤達37.61萬億韓元，同比增加405%。
A股市場存儲芯片板塊同樣高歌猛進，Wind數(shù)據(jù)顯示，存儲器指數(shù)收漲6.96%，領(lǐng)漲市場各類指數(shù)，江波龍、同有科技漲超15%。
對照來看美股，此前的5月8日存儲板塊集體大幅上漲，截至當(dāng)日收盤，美光科技大漲15.49%，閃迪漲16.60%，直接點燃了當(dāng)日全球半導(dǎo)體市場的熱情。
不過此后的5月13日，科技板塊跟隨隔夜美股行情回調(diào)，算力硬件、半導(dǎo)體芯片等板塊跌幅居前；對照來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，存儲器指數(shù)止跌反彈，最終該交易日這一指數(shù)漲幅為5%。
存儲芯片公司集體爆發(fā)的邏輯并不復(fù)雜，人工智能基礎(chǔ)設(shè)施投資持續(xù)擴張，帶動存儲芯片需求快速上升，而行業(yè)供給仍然偏緊。在需求強、供給緊、價格漲三重因素疊加下，市場開始重新定價存儲芯片公司的盈利彈性。AI的高速發(fā)展導(dǎo)致對高帶寬存儲芯片（HBM）的需求呈爆發(fā)式增長，推動行業(yè)進入新一輪超級周期。
據(jù)IDC預(yù)測，2026年全球DRAM需求增速將達45%，NAND需求增速達38%，而供給增速分別僅為16%和17%，均低于歷史平均水平，供需缺口將持續(xù)擴大至2027年上半年。
供給端方面，三星、SK海力士、美光科技三家國際龍頭主動將高端產(chǎn)能優(yōu)先投向HBM等高毛利存儲品類，加之HBM高端產(chǎn)品產(chǎn)能擴張速度跟不上市場需求增速，行業(yè)供需失衡狀態(tài)預(yù)計持續(xù)至2027年。
尤其，當(dāng)前存儲行業(yè)下游需求結(jié)構(gòu)已發(fā)生質(zhì)變，服務(wù)器相關(guān)敞口占比已從過去的20%—30%大幅躍升至50%—60%。AI大模型推理階段對HBM、DDR5等高性能存儲的消耗量呈指數(shù)級膨脹，單張GPU配套的HBM成本占比有望提升至40%以上。在這一背景下，國內(nèi)存儲廠商加速向先進制程及高端產(chǎn)品線迭代。同時，受外部地緣沖突政治因素催化，國內(nèi)存儲產(chǎn)線的設(shè)備國產(chǎn)化率正加速攀升，目前整體國產(chǎn)化率約20%，中期有望突破50%。這種“AI需求擴容”與“國產(chǎn)份額提升”的雙擊效應(yīng)，或?qū)⒅厮車鴥?nèi)半導(dǎo)體供應(yīng)鏈的價值分配，具備技術(shù)壁壘的國產(chǎn)設(shè)備和材料龍頭將有望獲得超越行業(yè)平均增速的業(yè)績彈性。
A股存儲走出獨立行情
國產(chǎn)替代邏輯依然成立
來自于集邦咨詢的數(shù)據(jù)，自2025年下半年起，存儲芯片現(xiàn)貨與合約價格雙雙飆升，漲勢遠超2016年—2018年的長周期漲幅。其中，DDR4(16Gb)2025年內(nèi)漲幅高達1800%，2025年底價格從約3.2美元暴漲至62美元以上。
不過，縈繞在該板塊頭頂?shù)囊膊⒎嵌际抢?。比如，美?月通脹數(shù)據(jù)高于預(yù)期，加上中東局勢推高油價，投資者風(fēng)險偏好降低；此外，市場對海外進一步收緊對華芯片出口管制的擔(dān)憂重燃，疊加部分資金在前期科技股連續(xù)上漲后選擇獲利了結(jié)，一定程序上引發(fā)板塊情緒共振。
由此，更多青睞存儲賽道的投資者，將目光從國外拉回到國內(nèi)，他們的底氣首先來自于存儲企業(yè)一季度業(yè)績。比如，存儲龍頭佰維存儲發(fā)布2026年一季報，營收68.14億元，同比增加341.53%,凈利潤28.99億元，單季利潤超去年三倍；江波龍一季報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入99.09億元，同比增長132.79%；兆易創(chuàng)新披露，2026年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入41.88億元，同比增長119.38%。
此外，存儲芯片的國產(chǎn)替代邏輯也在持續(xù)催化市場情緒，國內(nèi)存儲產(chǎn)業(yè)長江存儲、長鑫存儲等核心企業(yè)攻克多項關(guān)鍵技術(shù)，產(chǎn)能有序釋放，近期的產(chǎn)能爬坡和客戶導(dǎo)入都在穩(wěn)步推進，帶動上下游產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展，全球市場占有率穩(wěn)步提升。雖然短期二級市場情緒很難把握，但從中長期看，那些在Nor Flash、SLC NAND以及存儲接口芯片上有核心競爭力的公司，依然值得關(guān)注。
從基本面看，國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)仍處于溫和復(fù)蘇通道。中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，二季度以來，消費電子、汽車電子等下游需求有所回暖，但工業(yè)及通信領(lǐng)域訂單未見明顯改善。對于存儲器方向，DRAM及NAND Flash現(xiàn)貨價在5月上半月漲幅收窄，渠道庫存去化速度放緩，導(dǎo)致板塊短期承壓。
綜合來看，科技板塊的中期邏輯并未改變。因為從產(chǎn)業(yè)周期來看，存儲芯片依然是半導(dǎo)體里最具彈性的方向之一。目前海外大廠如三星、SK海力士、美光科技仍在控產(chǎn)提價，而且AI服務(wù)器對HBM（高帶寬內(nèi)存）的需求持續(xù)火爆，已經(jīng)擠占了部分傳統(tǒng)DRAM的產(chǎn)能。這意味著，到了今年三季度，隨著手機廠商新機備貨和旺季到來，利基型DRAM和部分Flash產(chǎn)品或仍有漲價空間。