本文來自微信公眾號： 證券市場周刊 ，編輯：林偉萍，作者：本刊

如果讓投資者用一個指標來衡量商業(yè)銀行的經營水平和長期價值創(chuàng)造能力，那很多投資者大概率會選擇加權平均凈資產收益率（ROE）這一指標。因為這個指標基本上打包了銀行所有的關鍵經營指標，同時還回避了各種一次性因素帶來的影響。

4月27日，上海銀行董事長顧建忠在該行2025年度暨2026年一季度業(yè)績會上更是直言，“成本收入比是個偽命題，真正重要的是ROE。”

招商銀行行長王良3月底也在該行的2025年業(yè)績會上表示，“一家銀行只有能保持10%以上的ROE，才能給投資者創(chuàng)造比較好的回報?！?/p>

然而，數(shù)據(jù)顯示，A股銀行的ROE近年來在持續(xù)走低。42家A股銀行中，只有18家銀行的ROE在10%以上，其中包含2家國有大行、1家股份行和15家區(qū)域性銀行。

A股銀行ROE承壓

近年來，A股銀行業(yè)的加權ROE表現(xiàn)持續(xù)下滑。本刊根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，從平均值來看，2021年A股42家銀行的加權ROE平均數(shù)為11.26%，2025年這一數(shù)字已經下滑至9.61%。從高ROE銀行的數(shù)量來看，2021年有33家A股銀行的加權ROE高于10%，到2025年只有18家銀行ROE高于10%。

從直接影響ROE最直觀的兩個因素——歸母凈利潤和歸屬母公司股東權益來看，這兩個因素對銀行的ROE表現(xiàn)都起到一定的抑制作用。

作為分子的歸母凈利潤在過去5年平均增速出現(xiàn)了明顯下滑。從2021年到2025年，42家A股上市銀行的歸母凈利潤同比增速分別為14.76%、10.94%、5.13%、5.16%和2.13%。最明顯的是2023年，銀行歸母凈利潤的同比增速出現(xiàn)了較大幅度的下滑，這一表現(xiàn)與銀行凈息差下滑的節(jié)奏具有高度的一致性。

近4年來，銀行凈息差處于持續(xù)下滑狀態(tài)。國家金融監(jiān)督管理總局數(shù)據(jù)顯示，2021年到2025年四季度末，商業(yè)銀行凈息差分別為2.08%、1.91%、1.69%、1.52%和1.42%，近4年分別下滑17BP、22BP、17BP和10BP。

凈息差代表銀行在主業(yè)——存貸款業(yè)務方面的賺錢能力，且利息凈收入在A股銀行的營業(yè)收入中占絕對重要地位。根據(jù)國家金融監(jiān)督管理總局的數(shù)據(jù)，截至2025年底，非利息收入占比僅22.53%，這意味著利息收入占比超過78%。

某股份行董事長在其2025年業(yè)績會上表示，“銀行ROE水平實際上就是凈息差水平，體現(xiàn)了負債管理水平。負債成本低的銀行，才能走得更穩(wěn)、走得更遠?！?/p>

而在銀行的負債中，存款是最大的部分，因而與負債管理水平最相關的就是存款付息率。隨著2022年下半年以來LPR的持續(xù)下行，為了維護合理的凈息差，銀行的存款付息率逐步走低；而在這一過程中，存款尤其是居民存款的定期化趨勢嚴重。銀行不得不一邊壓低存款利率，一邊調整存款結構，降低定期存款占比，提高活期存款占比，以降低存款付息率，目前部分銀行已經取得了一些進展。截至4月29日，已經發(fā)布財報的40家A股銀行中，有4家銀行的凈息差出現(xiàn)企穩(wěn)或反彈跡象。

從ROE分母——歸母股東權益對ROE的影響來看，國有銀行表現(xiàn)得更為明顯。歸母股東權益的增加有諸多渠道，包括股本、資本金、盈余公積、一般風險準備金、凈利潤留存等。其中，股本在2025年對國有大行ROE數(shù)據(jù)表現(xiàn)起到了較大的作用。

2家國有大行ROE超10%

2021年和2022年，全部6家國有大行的ROE均在10%以上。從2023年開始陸續(xù)有銀行ROE滑出10%，到了2025年，國有大行中僅有農業(yè)銀行和建設銀行的ROE仍高于10%。其中既有行業(yè)周期下的凈利潤同比增長率下滑的因素，也有股本增加的原因。

Wind數(shù)據(jù)顯示，6家國有大行的歸母凈利潤增速近年來持續(xù)下滑，2021年到2025年分別為12.73%、6.69%、1.90%、1.64%和1.72%，其中表現(xiàn)最好的就是農業(yè)銀行。自2023年以來，農業(yè)銀行的歸母凈利潤同比增速一直領跑6家國有大行。其2023年到2025年歸母凈利潤同比增速分別為3.91%、4.73%和3.18%。

從分母角度來看，國有大行的特殊之處在于，部分國有大行從2025年開始股本快速增加。

2025年，財政部發(fā)行了5000億元的特別國債，這些資金被用于大額認購中國銀行、建設銀行、交通銀行、郵儲銀行4家國有大行的新增股份，這使得4家國有行的股本明顯增加。

建設銀行財報顯示，2025年末該行股東權益3.69萬億元，較上年增加3421.12億元，增幅10.23%，“主要是向特定對象發(fā)行A股股票補充核心一級資本，股本和資本公積較上年增加1049.66億元；未分配利潤較上年增加1487.02億元?！?/p>

中國銀行股東權益從2025年初的2.95萬億元，增加至年末的3.21萬億元，同比增加8.81%。

從股本的數(shù)量也可以很清晰地看到這一點。交通銀行2024年末的普通股總股本742.63億股，2025年末為883.64億股，增長了18.99%；郵儲銀行2024年末普通股總股本991.61億股；2025年末總股本1200.95億股，增長了21.11%。

2026年，財政部將發(fā)行3000億元特別國債，用于支持另外兩家國有大行。

1家股份行ROE高于10%

股份行中，只有招商銀行（600036.SH）的加權ROE高于10%。不過該行的ROE從2021年的16.96%下滑至2025年的13.44%。王良在業(yè)績會上表示，這是由于每年分紅35%，因而凈資產結余較多，造成分母增大；同時利潤增速放緩，造成分子減小，才導致ROE水平呈現(xiàn)下行趨勢。

過去5年招商銀行的歸母凈利潤分別同比增長了23.20%、15.08%、6.22%、1.22%和1.21%。

ROE、分紅率和留存利潤率被稱為銀行的資本三角，是銀行需要平衡的三角關系。

王良表示，銀行的ROE目前呈下降趨勢，預計還會繼續(xù)下行，“招商銀行會努力管理好節(jié)奏，以10%為底線管控好ROE的水平。只有能夠保持10%以上的ROE，才能給投資者創(chuàng)造一個較好的回報?！?/p>

股份行中，2025年ROE僅次于招商銀行的是中信銀行。中信銀行過去5年ROE比較穩(wěn)定，僅下滑了1.34個百分點。

中信銀行（601998.SH）近年來業(yè)績表現(xiàn)突出。中信銀行和招商銀行是9家A股上市全國性股份行中唯二近5年歸母凈利潤同比增速均保持正增長的銀行，且近3年來，中信銀行的歸母凈利潤同比增速持續(xù)高于招商銀行。尤其是2025年，僅有4家股份行歸母凈利潤同比增速獲得正增長，這一年中信銀行歸母凈利潤同比增長了2.98%，僅次于浦發(fā)銀行。值得注意的是，中信銀行也是股份行里歸母凈利潤增速最為穩(wěn)定的銀行。

15家區(qū)域性銀行ROE高于15%

從占比來看，區(qū)域性銀行加權ROE超過10%的數(shù)量最多，高達15個。這一結果與近年來區(qū)域性銀行的高增長密不可分。

成都銀行（601838.SH）近5年一直是A股ROE最高銀行，到2025年ROE仍高達15.39%，也是A股唯一ROE高于15%的銀行。過去5年，成都銀行有4年歸母凈利潤都實現(xiàn)了同比兩位數(shù)的增長。且成都銀行還是A股不良率最低的銀行，僅為0.68%，撥備覆蓋率高達426%，風險成本低。在2025年業(yè)績會上，成都銀行高管強調要把“資本精細化管理”放在更重要的位置，提升單位資本的產出，并提出保持ROE行業(yè)第一梯隊的目標不變。

其次是杭州銀行，杭州銀行近年來歸母凈利潤處于高增長行列。過去5年均保持歸母凈利潤的兩位數(shù)增長，分別為29.77%、26.11%、23.15%、18.07%和12.05%，且該行資產質量和風險補償能力均處于行業(yè)第一梯隊。2025年末不良率為0.76%，撥備覆蓋率為502%。

常熟銀行和青島銀行的ROE近年來則有逆勢提升之勢。

青島銀行從2022年到2025年的ROE分別為8.95%、10.71%、11.51%和12.68%，其ROE逆勢提升的背后是A股歸母凈利潤同比增速高增長。財報數(shù)據(jù)顯示，2021年到2025年，青島銀行的歸母凈利潤同比增速分別為22.08%、5.48%、15.11%、20.16%和21.66%。其中，2024年和2025年，青島銀行都是A股上市銀行中歸母凈利潤同比增速最快的銀行。

常熟銀行也有逆勢提升的趨勢。同樣，該行近5年來也保持了凈利潤的兩位數(shù)增長。近5年分別為21.34%、25.39%、19.60%、16.20%和10.65%；同時，常熟銀行的凈息差一直維持在高位，2025年底為2.53%，位居A股上市銀行第一。

對投資者而言，10%的ROE不僅是收益標尺，更是篩選優(yōu)質銀行、把握長期配置價值的核心坐標。

（本文已刊發(fā)于5月2日出版的《證券市場周刊》。文中提及個股僅為舉例分析，不作投資建議。）