最近，穩(wěn)定幣的熱度不斷攀升，受到不少人的熱捧。
穩(wěn)定幣是一種特殊的虛擬貨幣，它錨定法定貨幣或者其他資產(chǎn)，目的是通過與這些資產(chǎn)掛鉤來保持自身價值的相對穩(wěn)定。
近期，美國參議院已經(jīng)通過了《指導和確立美國穩(wěn)定幣國家創(chuàng)新法案》，估計年底前完成立法；而中國香港也通過了《穩(wěn)定幣條例》。
穩(wěn)定幣也會面臨多重風險，比如儲備資產(chǎn)透明度、監(jiān)管不確定性、流動性和技術(shù)風險。
有“央行的央行”之稱的國際清算銀行就警示過，如果穩(wěn)定幣監(jiān)管不足，會對金融穩(wěn)定和貨幣主權(quán)構(gòu)成風險。
其實，穩(wěn)定幣也可以分很多種：
其中的算法穩(wěn)定幣UST已經(jīng)崩盤了，這到底是咋回事呢？
大多數(shù)虛擬貨幣，既沒有黃金、國債等資產(chǎn)做擔保，也沒有國家信用做靠山，所以這些虛擬貨幣不是真正意義上我們所理解的貨幣。
這類虛擬貨幣背后沒有真實的價值做支撐，價格來自投資者的“共識”，但很容易被操縱，所以經(jīng)常出現(xiàn)暴漲暴跌。
有什么方法可以減少這類虛擬貨幣過山車似的價格波動呢？
一家名叫Terra的公司，首席執(zhí)行官Do Kwon是個韓國人，他拍腦袋想出了一個絕妙的辦法。
2018年，Terra發(fā)行了2種特殊的虛擬貨幣。
其中一種幣被稱為LUNA幣，中文名叫露娜。
LUNA幣作為虛擬貨幣，沒有實際價值的資產(chǎn)做支撐。
因此，每單位LUNA的價格是不一定的，根據(jù)市場供需情況而變化。
同時，Terra發(fā)行的另外一種幣叫TerraUSD，簡稱UST，每單位UST的價格是對標1美元，這就與LUNA幣不一樣了。
但是UST該如何保證價格穩(wěn)定在1美元呢？
Terra公司巧妙地設(shè)定一種機制，1個UST可以和一定數(shù)量的LUNA幣進行互換。
至于到底是多少個LUNA幣和1個UST進行互換，就需要滿足這些數(shù)量的LUNA幣總價剛好等于1美元。
換句話說，無論LUNA市場價格如何變化，投資者始終可以用n個總價值1美元的LUNA幣兌換1個UST。所以1個UST換LUNA幣數(shù)量是不確定的，但要確保這堆LUNA剛好值1美元。
terra公司設(shè)想，通過這種互換機制，就能夠保證UST的價格始終維持在1美元。
下面我們就來說說這套機制具體是如何實現(xiàn)UST價格穩(wěn)定的。
UST的價格要脫離1美元，不外乎兩種情況：
我們假設(shè)當1UST=0.5美元。于是，一個人嗅到了賺錢的機會，他選擇在市場上花0.5美元買下1個UST。
這個人再利用terra公司提供的互換機制，把1個UST兌換成市場價格為1美元的若干LUNA幣。
接著，這個人把新鑄造出來這堆LUNA幣拿到市場上賣掉，由于這堆LUNA幣按照市場價格是1美元，所以他就能輕松賺得差價0.5元。
同時，terra公司會把回收的UST銷毀。
大家一看，還有這樣閉著眼睛賺錢的好事，紛紛效仿。
就這樣，市場上的UST幣數(shù)量不斷被銷毀而減少，LUNA幣的數(shù)量不斷被鑄造而增加。
然后印證了那句老話：
大家都想要的東西，價格自然高。
于是乎，UST幣價格逐漸上升，直到恢復為1美元；而LUNA的價格則逐步下降。
上面整個過程如下：
我們再來看另一種情況：
我們假設(shè)當1UST=1.5美元時。一個人又嗅到了賺錢的機會，在市場上花1美元買一些LUNA幣。
然后他就會利用Terra的互換機制，把這些價值1美元的LUNA幣換成1個UST。
這時候，terra公司會把回收的LUNA幣銷毀。
這個人換回的1個UST市場價格是1.5美元，他立馬選擇賣出，就能凈賺0.5元。
同樣的道理，大家一看有錢賺，立刻效仿，于是一起瘋狂操作兌換，市場上UST逐步增多，價格就開始下降，最終又恢復到1美元。
同時，由于terra公司把回收的LUNA幣銷毀，市場上LUNA幣數(shù)量不斷減少，價格則會上漲。
這個過程如下：
利用這種算法，依靠套利者之間的搬運，UST的價格就能一直穩(wěn)定在1美元上下，因此UST也被稱為算法穩(wěn)定幣。
正因為如此，投資者都看好UST這個生態(tài)，UST使用場景越多，應用越廣泛，作為可以與UST互換的LUNA幣的價值自然也會越高。
LUNA的總市值一度達到了410億美元。
對于這種算法穩(wěn)定幣，UST和LUNA相伴相生，相互嵌套，看上去很完美，但是這個機制其實有個致命的“缺陷”，我們等會說。
而terra公司為了進一步刺激大家使用和購買UST幣，拓展UST的用途，推出一個名叫Anchor的協(xié)議，只要投資者把手頭的UST投進這個項目，就能獲得接近20%的年化收益。
高額的利息吸引了眾多投資者，大家更愿意持有UST了，UST的幣值就能更加穩(wěn)定。
但是我們知道，就算是銀行，如果把儲戶的錢吸收進來，也需要把錢貸出去，獲得更高的收益才能支付存款利息。
然而Anchor項目自身創(chuàng)造的收益并不理想，沒有辦法通過自身的造血來支付近20%的利率回報。
為了維持Anchor的運轉(zhuǎn)，Terra公司只能拿備用金來填補利息的空缺。
可龐大的利息缺口是一個填不滿的大坑，總有消耗殆盡那一天，實際上terra的備用金也確實支撐不了多久。
但泡沫還未被刺破，游戲還在繼續(xù)。
光是在2021年，LUNA幣就有百倍的漲幅，讓投資者似乎看到了一夜暴富的夢想。
2022年4月5日，1個LUNA幣的價格甚至達到119.5美元。
同時，一個更大的潛在風險悄悄浮上了水面。
幣圈里的一些巨鱷們，聞到的是血腥的味道，準備伺機而動，想要獵殺terra公司的穩(wěn)定幣王國了。
2022年5月8日，看準了UST流動性短暫下降的機會，突然有機構(gòu)拋售出了8400萬美元的UST。
隨后，多個大戶開始瘋狂拋售UST。
大戶們這么一砸，供需平衡被打破了，UST突然變得有些泛濫，于是發(fā)生貶值，1個UST開始不值1美元了。
鑒于UST的脫錨，恐慌情緒開始在Terra生態(tài)內(nèi)滋生。
這時，手中正持有UST的投資者坐不住了，特別是有些投資者是借錢買來UST投資的，大家都擔心UST價格下跌，紛紛從Anchor項目中把UST取出來。
于是，原本被高利率鎖定在Anchor的UST，也被大量拋售到市場上，導致UST的價格進一步下跌，一路跌向0.7美元附近。
按照原來的計劃，如果UST的價值低于1美元，這時候精明的套利者應該會開始購買UST，兌換成LUNA套現(xiàn)，從而抬高UST的價格。
然而隨著套利者增多，市場上LUNA幣越來越多，LUNA的價格也開始急轉(zhuǎn)直下。
計劃永遠趕不上變化，此時又正逢美聯(lián)儲宣布加息，市場對宏觀形勢的反應極度悲觀。
恐慌情緒進一步在虛擬貨幣市場迅速蔓延，UST的價格久久不能恢復到1美元。
大家一恐慌，又拋出更多LUNA幣。
毫不夸張地說，此時如果你選擇在LUNA跌了99%的時候抄底，轉(zhuǎn)頭你會發(fā)現(xiàn)LUNA又跌了99%。
terra公司眼瞅著不妙，于是調(diào)集資金護盤，但只是杯水車薪。一旦共識被打破，信心倒塌，雪崩就無法阻止。
這時候，LUNA的總市值，甚至小于了UST市值。
UST和LUNA市值一倒掛，套利空間越來越小，引發(fā)新一輪對LUNA的擠兌。
但是越擠兌，LUNA就越不值錢，市場就更加恐慌。
同時，UST是作為基于LUNA的穩(wěn)定幣，也越不被看好，UST也就越不值錢。
UST價格越低，有些人自認為兌換成LUNA越有利可圖，于是進一步去擠兌。
就這樣，LUNA的價格直接一路跌向0，而UST的價格也跌破了0.2美元。原本牛市的LUNA和UST就像左腳踩踏右腳，雙雙加速下落，這就是terra互換機制中的致命缺陷。
最終造成：
短短幾天時間，幾十萬投資者的賬面財富蒸發(fā)殆盡，令人唏噓。
這場史詩級的崩盤，除了外部誘因，正是由于terra互換機制中的平衡一旦被打破，死亡螺旋就不可避免。
此后，LUNA受害者向韓國檢方提起訴訟，指控Terra首席執(zhí)行官Do Kwon欺詐，沒有如實告知加密貨幣的危險而使投資者遭受巨大損失，韓國金融證券犯罪聯(lián)合調(diào)查組啟動對Terra調(diào)查。
最終，Do Kwon被認定違反韓國《資本市場法》，被韓國法院批準逮捕。
好了，今天就說到這兒吧。
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