本文來自微信公眾號(hào)：資管裕道人（ID：lwwjy1991），作者：裕道人，原文標(biāo)題：《泛?？毓傻摹吧罆r(shí)速”》頭圖:  視覺中國(guó)

債務(wù)壓頂?shù)姆汉？毓?，走到了十字路口?/p>

上市將近29年的泛海控股，如今卻面臨跌破1元面值、可能退市的尷尬境地。公告顯示，泛?？毓梢呀?jīng)連續(xù)11個(gè)交易日收盤價(jià)低于1元，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，若公司股票收盤價(jià)連續(xù)20個(gè)交易日低于面值，將被深交所終止上市交易。

從5月5日開始，泛海控股復(fù)牌，簡(jiǎn)稱將變更為“*ST泛?！?/span>。今年以來，泛海股價(jià)暴跌超31%，總市值僅45億元。

一、資不抵債，走向破產(chǎn)的邊緣

年報(bào)顯示，泛?？毓稍?022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入為130.71億元，同比下降12.41%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損115.37億元，上年同期凈虧損112.55億元，虧損有所擴(kuò)大；扣非凈利潤(rùn)為虧損45.75億元，上年同期虧損為99.24億元，有所收窄。

對(duì)于這樣的業(yè)績(jī)，官方給出的解釋是由于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)未能實(shí)現(xiàn)明顯突破好轉(zhuǎn)以及公司根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債、整體資金成本上升等原因，公司報(bào)告期業(yè)績(jī)出現(xiàn)大額虧損。報(bào)告期內(nèi)，泛海控股屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為-54.62億元。

換句話說，資不抵債的泛?？毓梢呀?jīng)走到清算的邊緣。

剛剛過去的四月，來自債權(quán)人北京獅王資產(chǎn)管理有限公司（下稱“獅王資產(chǎn)”）的一封申請(qǐng)書，將泛?？毓赏粕狭孙L(fēng)口浪尖。隨著泛海財(cái)務(wù)狀況公之于眾，進(jìn)行破產(chǎn)重整已經(jīng)成為了必選。

按照泛海的說法，若重整計(jì)劃順利實(shí)施，將有利于優(yōu)化公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提升公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)及盈利能力。破而后立，重整是從根本上發(fā)揮公司資源優(yōu)勢(shì)，重塑公司經(jīng)營(yíng)的根本之路。

在公告上，泛海表示2023年是公司化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、保障上市地位的關(guān)鍵之年，公司面臨前所未有的壓力與挑戰(zhàn)。努力推動(dòng)公司完成重整計(jì)劃，是公司及董事會(huì)年內(nèi)最核心工作。一系列強(qiáng)烈措辭背后，反映的是泛?；猱?dāng)前經(jīng)營(yíng)困境的決心。

當(dāng)然，沒有實(shí)際舉措支撐的決心，無疑是空中樓閣。     

曾經(jīng)的泛?？毓煽芍^是風(fēng)光無兩，從地產(chǎn)起家到形成以民生證券、民生信托、亞太財(cái)險(xiǎn)為核心的金融布局和業(yè)態(tài)分布，實(shí)控人盧志強(qiáng)也以830億元財(cái)富進(jìn)入《2015胡潤(rùn)百富榜》前十，并成為當(dāng)時(shí)的山東首富。

隨著武漢金鳳凰假黃金案的暴雷，泛海旗下的民生信托不得不向投資者先行墊資兌付高達(dá)40.74億元的信托項(xiàng)目，由此帶動(dòng)了多米勒骨牌的倒塌。受此影響，泛?？毓?020年計(jì)提減值損失超過25億元，隨即開啟了虧損的三年：-46.22億元、-112.50億元、-115.4億元，也最終把泛?？毓蓭蛄似飘a(chǎn)重整的階段。

不僅如此，監(jiān)管也對(duì)泛海下發(fā)了警示函：北京證監(jiān)局發(fā)布《關(guān)于對(duì)泛?？毓晒煞萦邢薰静扇〕鼍呔竞姓O(jiān)管措施的決定》，提到泛海控股涉及幾項(xiàng)違規(guī)事項(xiàng)：

一是未及時(shí)披露相關(guān)債務(wù)逾期情況，涉及民生信托事項(xiàng)、長(zhǎng)城資產(chǎn)事項(xiàng)、民生銀行事項(xiàng)、融創(chuàng)集團(tuán)事項(xiàng)等；

二是受讓子公司股份信息披露不準(zhǔn)確；

三是股份回購(gòu)事項(xiàng)違規(guī)。

對(duì)于市場(chǎng)而言，更為關(guān)注的是資不抵債之后泛海如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)化解和重整。部分投資人在留言的時(shí)候，一度認(rèn)為是實(shí)控人想用自己的關(guān)聯(lián)公司申請(qǐng)泛海控股逃廢債。

二、積極增持，傳遞信心

4月24日，深交所下發(fā)《關(guān)于對(duì)泛?？毓晒煞萦邢薰镜年P(guān)注函》要求泛海核實(shí)并回復(fù)六個(gè)問題。根據(jù)泛海的公告，若法院依法受理獅王資產(chǎn)對(duì)公司重整的申請(qǐng)，公司股票將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。如果公司順利實(shí)施重整并執(zhí)行完畢重整計(jì)劃，將有利于優(yōu)化公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提升公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)及盈利能力；如果重整失敗，公司將存在被宣告破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

無外乎有業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)道：泛海控股申請(qǐng)預(yù)重整，一方面表明泛海債務(wù)沉重，已失去償債能力；另一方面也表明泛海還有重整價(jià)值。企業(yè)重整自然會(huì)涉及股權(quán)與債權(quán)重大重組，對(duì)于債權(quán)人而言十分重要，保護(hù)債權(quán)人與中小股東利益是深交所職責(zé)所在。

從2021年開始，泛海控股一直在努力化債，處置了包括IDG（美國(guó)國(guó)際數(shù)據(jù)集團(tuán)）、民生證券等在內(nèi)的多個(gè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但仍然阻止不了股價(jià)的持續(xù)下滑，直至退市邊緣。

5月4日，泛?？毓赏Ｅ埔惶?，同時(shí)變?yōu)椤癝T泛?！?。

這也意味著，泛?？毓梢呀?jīng)進(jìn)入到了生死攸關(guān)的時(shí)刻。

在深交所關(guān)注函的回復(fù)公告中，泛?？毓删吞訌U債疑問作出澄清。公告稱：“獅王資產(chǎn)與公司、公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、5%以上股東、實(shí)際控制人不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或可能造成利益傾斜的其他關(guān)系。獅王資產(chǎn)作為公司債權(quán)人自主提出重整及預(yù)重整申請(qǐng)，本公司不存在通過破產(chǎn)重整進(jìn)行逃廢債、損害債權(quán)人及中小股東合法權(quán)益的情形?！?/p>

面對(duì)市場(chǎng)關(guān)注的預(yù)重整，泛?？毓杀硎荆罕本┦幸恢性阂呀?jīng)決定對(duì)公司啟動(dòng)預(yù)重整，意味著重整符合法定程序，且已經(jīng)獲得法院批準(zhǔn)。

有一說一，泛海的情況非常不容樂觀。

以當(dāng)下泛?？毓商幘硜砜矗蛟S唯有重整才能保障債權(quán)人及中小股東的合法權(quán)益。這種一對(duì)一司法訴訟下，因債權(quán)人盡最大可能維護(hù)自身利益而產(chǎn)生的超額凍結(jié)查封，無疑對(duì)泛海控股的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生了極大的干擾，也客觀上侵害了投資者，以及其他債權(quán)人的權(quán)益。

“皮將不存，毛之焉附？”

泛海與債權(quán)人、股民還有投資人是一榮俱榮、一損俱損的關(guān)系，雖然信托和財(cái)富投資人被綁架，事實(shí)就是如此。如能夠順利重整，泛海持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和盈利能力也將得以恢復(fù)，退市風(fēng)險(xiǎn)得到化解，不僅債權(quán)人利益，民生信托和民生財(cái)富投資人的兌付可能才真正有希望。

值得一提的是，本次法院僅用3天時(shí)間便受理了預(yù)重整啟動(dòng)，如此快地受理速度在過往案例中頗為少見，也讓業(yè)內(nèi)頗感意外?？赡芤搀w現(xiàn)了政府部門對(duì)于泛海危機(jī)和中小投資人利益的重視，法律上的支持也許能夠?yàn)榉汉？毓蓭砀玫乃痉ㄖС趾铜h(huán)境。

就在5月4日。泛?？毓砂l(fā)布了公司董監(jiān)高和一致行動(dòng)人的巨額增持方案。用實(shí)際行動(dòng)，提振市場(chǎng)信心。主要內(nèi)容就是為支持公司相關(guān)工作開展，同時(shí)為增強(qiáng)廣大投資者信心，公司部分董監(jiān)高擬通過二級(jí)市場(chǎng)集中競(jìng)價(jià)交易的方式增持公司股份，擬增持金額合計(jì)不低于3，000萬元；同時(shí)，公司控股股東的一致行動(dòng)人通海置業(yè)、華馨資本各計(jì)劃增持2500萬-5000萬元。

也正是這一舉動(dòng)，扭轉(zhuǎn)了頹勢(shì)的股價(jià)。截至本文發(fā)稿，泛?？毓墒沼?.9元/股，較上一個(gè)交易日上漲4.65%。

真金白銀上場(chǎng)，確實(shí)給市場(chǎng)傳遞了一定的信心。也將在推進(jìn)重整方面起到積極作用，更希望后續(xù)能有更多好消息，只有泛海控股走出債務(wù)困境，這樣才能使信托和財(cái)富投資人看到希望。

這場(chǎng)生死時(shí)速的倒計(jì)時(shí)，剛剛開始。

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